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群益證券(香港)有限公司王睿哲近期對大華股份進行研究并發布了研究報告《股權激勵考核指標適時調整，期待后續增長》，本報告對大華股份給出增持評級，認為其目標價位為26.00元，當前股價為22.1元，預期上漲幅度為17.65%。

大華股份(002236)　　事件：　　公司發布《2022年股票期權與限制性股票激勵計劃(草案修訂稿)》及相關修訂說明公告。將激勵計劃中公司層面2023-2024年的業績考核指標由以“2021年營收/凈利為基數，2023年營收或凈利增長不低于34%，2024年營收或凈利增長不低于56%”更新為“以2022年營收/凈利為基數，2023年營收或凈利增長不低于35%，2024年營收或凈利增長不低于83%”。　　點評：　　多因素影響短期業績，適時調整股權激勵考核指標更利后續激勵：2022年全球經濟因通貨膨脹、貿易摩擦加劇、供應鏈動蕩、地區沖突等多重不利因素面臨下行壓力，市場需求收縮，公司所處的智慧物聯行業增速也階段性放緩。此外，2022年下半年公司被美國商務部工業和安全局列入《出口管制條例》直接產品規則適用的對象范圍清單，對公司經營生產均有一定影響，公司2022年營收YOY-6.9%,凈利YOY-31.2%。公司在宏觀大環境變化下，適時調整股權激勵考核指標，我們認為將更有利于激發管理層及核心骨干員工的工作熱情，保障激勵計劃效果的實現。從調整的具體情況來看，雖然2023/2024年的考核基數變更為較低的2022年，但公司上調了2024年的考核增速，展現公司對未來快速恢復的預期。　　多因素將助力業績恢復：（1）AI技術快速發展，公司AI實踐落地能力較強，可以在端、邊、云產品的產業化中應用，另外還可通過ICC和云睿平臺，融合數字化生態推進AI產業化，我們認為隨著多模態、GPT技術的發展，AI技術在產業化中將具備更強的價值。（2）公司與中國移動協同合作，移動2022年總營收中與視覺緊密相關的業務估計在280億左右，可圍繞各行各業解決方案展開政務業務。另外在中移動家庭和中小企業市場開拓，2022年相關業務規模大約80億左右。（3）防疫管控新規后，經濟活動逐步恢復，預計將帶動公司的安防相關業務恢復。　　盈利預期：我們預計公司2023年、2024年分別實現凈利潤31.4億元和42.7億元，YoY分別增長35.1%和36.1%；EPS分別為0.94元和1.28元，對應P/E分別為24倍和17倍，看好公司后續業績的恢復，給與“買進”評級。　　風險提示：需求恢復不及預期；創新業務增長不及預期；國際關系及貿易擾動

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，東方證券李庭旭研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為71.72%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利35.13億，根據現價換算的預測PE為20.93。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有15家機構給出評級，買入評級12家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為29.42。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，大華股份（002236）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力良好，營收成長性較差。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅、經營現金流/利潤率。該股好公司指標3星，好價格指標3星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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〖 證星研報解讀 〗

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