(相關資料圖)

核心觀點：

23Q1 銀行持倉大幅下降，配置比例歷史最低。Wind 數據顯示公募基金2023 年一季度報告披露完畢，我們統計分析了開放式股票型基金（不含指數型）、開放式偏股混合型基金、開放式靈活配置型基金的前十大重倉股配置情況。23Q1 板塊公募基金環比凈減倉167 億元，在申萬31 個行業里凈減倉規模排名第2。公募大幅減倉導致23Q1 末銀行板塊公募基金配置比例只有1.75%，較22Q4 末大幅下降1.2pct，配置比例處于歷史低位。23Q1 公募基金低配銀行板塊5.0pct，處于2011年以來從低到高的27%分位，低配幅度與16Q1（低配5.3pct）、18Q4（低配5.2pct）、20Q2（低配6.1pct）三輪板塊大行情開啟前相當。

Q1 銀行四個子版塊均被公募基金減倉。2 城商行（基金配置比例環比-0.67pct 至0.91%）和股份行（基金配置比例環比-0.43pct 至0.58%）減倉幅度較大，國有大行和農商行由于本身配置比例較低，減倉幅度較小。國有大行、股份行、城商行、農商行Q1 漲跌幅分別為+5.5%、-4.6%、-7.0%、+0.4%，國有大行受益于中特估行情表現最好。從我們倉位變動測算，支撐大行中特估行情的主要是外資（北上資金），Q1 凈流入約27 億元；而公募基金Q1 呈現凈減倉約11 億元。

經濟復蘇穩步推進，關注銀行增配機會。公募基金重倉的A 股上市銀行合計29 只，數量較22Q4 末減少1 只，23Q1 新增瑞豐銀行和無錫銀行，前十大重倉銀行股名單中郵儲銀行受益于中特估行情替代南京銀行進入前十大重倉。從個股持倉比例變化來看，僅5 家銀行被加倉，27 只被減倉。加倉幅度位居前三的分別是長沙銀行（+0.03pct）、滬農商行和瑞豐銀行加倉幅度已不顯著；減倉幅度位居前三的分別是寧波銀行、招商銀行、杭州銀行。Q1 銀行板塊表現較差主要是“弱復蘇”預期下公募大幅減倉核心標的，銀行板塊測算環比減倉167 億元，其中減倉規模最大的三家銀行均為銀行板塊長期以來的核心標的，寧波銀行、招商銀行、平安銀行共減105 億元，占整個板塊減倉規模約60%。

關注銀行增配機會。（1）當前復蘇已經進入新的階段，信貸供求關系已經到達底部區域，二季度預計將看到加權貸款利率的拐點。（2）更重要的是，Q1 末銀行板塊倉位處在歷史最低水平，低配幅度與前期大行情之初基本相當。（3）復蘇預期擾動，投資者長期看好的核心標的Q1 倉位大幅下降，考慮到Q2 經濟復蘇穩步推進，核心標的與經濟復蘇關聯度較大，Q3 依然有絕對收益和較大相對收益空間。

風險提示：（1）持股數據偏差；（2）十大重倉股信息不夠全面等。

關鍵詞：