來源：壹財信

作者：謝利君

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近日 深交所網站披露了關于終止對浙江鵬孚隆科技股份有限公司（以下簡稱“鵬孚隆”）首次公開發行股票并在創業板上市審核的決定。2022年12月26日，鵬孚隆申請創業版IPO獲受理，今年1月19日深交所對其發出一輪問詢函。

鵬孚隆是一家專業從事高性能聚合物及其衍生產品的研發、生產和銷售的高新技術企業，成立于2006年5月31日，其產品系列包括特種涂料系列、聚芳醚樹脂系列，可廣泛應用于家電炊具、航空航天、汽車、電子半導體、石油化工、清潔能源和醫療器械等領域。

供應商突擊入股，多處數據存疑

研究發現，鵬孚隆報告期內出現了供應商突擊入股的情形。

招股書披露，2021年12月鵬孚隆進行了一次增資，注冊資本由5,587.0542萬元人民幣增加至5,826.4995萬元人民幣，對應增資價格17.54元/股。新增注冊資本由常州紅土人才投資合伙企業（有限合伙）、新瀚新材（301076）、青島融合奇點科技投資中心（有限合伙）、深圳市創新投資集團有限公司及金華市雙龍人才投資合伙企業（有限合伙）認購。截至招股說明書簽署日，新瀚新材共持有鵬孚隆0.98%的股份。新瀚新材2022年年報顯示，2022年新瀚新材從鵬孚隆處獲得分紅1,561.53萬元。

值得注意的是，招股書顯示自2020年起新瀚新材便一直出現在鵬孚隆的前五大供應商名單中。即使新瀚新材所持股份不多，但鵬孚隆或應秉持實質大于形式的謹慎原則將雙方2022年上半年的交易列為關聯交易進行披露。

除此之外，鵬孚隆和新瀚新材2021年的購銷數據無法匹配。

招股書披露，2021年鵬孚隆對第二大供應商新瀚新材的采購額為1,849.09萬元，而新瀚新材2021年年報顯示，當年度對第四大客戶的銷售額為1,855.29萬元，與鵬孚隆披露的數據最為接近，但也多出了6.2萬元。

值得注意的是，鵬孚隆招股書還存在高管及核心技術人員薪酬前后數據矛盾的問題。

招股書披露，2019年至2022年1-6月（以下簡稱“報告期”），鵬孚隆董事、監事、高級管理人員及核心技術人員薪酬總額分別為304.24萬元、375.25萬元、381.16萬元和228.46萬元，占報告期各期利潤總額的比重分別為11.00%、4.83%、4.70%和7.14%。

令人疑惑的是，鵬孚隆招股書所列董事、監事、高級管理人員及核心技術人員最近一年從發行人及其關聯企業領取薪酬情況顯示，2021年董事、監事、高級管理人員及核心技術人員的薪酬總額為406.30萬元。

不差錢仍重復補流，產能利用率未飽和

鵬孚隆此次IPO募投項目中的補流情況或值得關注。

此次IPO，鵬孚隆擬募集資金7.23億元用于年產18,000噸高分子材料未來工廠建設項目（以下簡稱“未來工廠建設項目”）、新增年產2,000噸特種聚合物合成技術改造項目（以下簡稱“合成物技改項目”）和特種聚合物材料研發中心建設項目。招股書顯示，未來工廠建設項目擬使用募集資金4.90億元，其中建設投資3.83億元，鋪底流動資金1.08億元。合成物技改項目擬使用募集資金1.96億元，其中建設投資1.72億元，鋪底流動資金2,325.07萬元。綜上，此次募投項目合計補流1.31億元。

招股書披露，報告期各期末鵬孚隆的未分配利潤分別為2,993.73萬元、3,022.47萬元、8,348.37萬元和9,783.39萬元。同期現金分紅的金額分別為1,125.92萬元、6,000.00萬元、1,600.00萬元和1,500.00萬元，報告期內合計分紅10,225.92萬元。

同時，報告期內鵬孚隆的現金流情況也較為充沛，從未出現過"斷流"現象。報告期內鵬孚隆經營活動產生的現金流量凈額分別為6,766.45萬元、6,114.86萬元、5,761.34萬元和2,610.17萬元。同期，貨幣資金分別為2,670.43萬元、3,244.96萬元、8,005.13萬元和3,089.03萬元。應收票據分別為3,977.84萬元、4,059.59萬元、5,411.44萬元和3,124.54萬元；應收賬款分別為5,773.69萬元、7,385.52萬元、7,985.97萬元和7,159.46萬元。此外，上文提到鵬孚隆各期的未分配利潤均為正數且呈逐年增多趨勢。

從負債方面來看，短期借款分別為5,020,000元、6,000,000元、998.24元和3,199.01元，無長期借款。同期，應付票據分別為4,990.58萬元、7,522.80萬元、4,936.34萬元和1,504.40萬元；應付賬款分別為1,850.03萬元、1,886.73萬元、1,914.82萬元和1,756.31萬元；資產負債率分別為38.52%、44.08%、33.29%和23.46%，呈逐年下滑趨勢。

綜上所述，鵬孚隆在賬上不差錢且連年分紅的情況下，仍使用募資中的1.31億元來重復補充流動資金。

更值得關注的是，鵬孚隆的產能利用率存在不飽和的情況。

招股書披露，未來工廠建設項目主要聚焦于年產生物醫用材料20噸、2,980噸高性能聚合物（包括聚芳醚酮純樹脂760噸，聚芳醚酮復合材料720噸、聚芳砜純樹脂900噸，聚芳砜酮復合材料600噸）、15,000噸涂料（包括10,000噸氟樹脂不粘涂料、4,000噸環保型耐熱涂料和1,000噸陶瓷涂料）。合成物技改項目將通過工藝和技術的升級改造，基本實現2,000噸聚芳醚高性能聚合物產品（包括聚芳醚酮系列產品1,000噸、聚芳砜系列產品1,000噸）的智能制造。

根據鵬孚隆招股書披露的主要產品的產能利用率情況，此次募投項目中部分產品的產能利用率或尚未飽和。

2019年至2021年鵬孚隆特種涂料系列中陶瓷涂料的產能利用率分別為11.59%、16.73%和12.93%。此外，聚醚砜不粘涂料和耐熱硅樹脂涂料合計產能利用率分別為63.59%、77.44%、85.40%，雖有逐年上漲趨勢，但仍未飽和。

此外，招股書顯示2019年至2021年鵬孚隆聚芳醚樹脂產品PEEK（含改性材料）的產能為200噸/年，產量分別為89.77噸、147.22噸和227.07噸，產能利用率分別為44.89%、73.61%和113.54%。然而新瀚新材招股書（2020年6月30日簽署）披露，鵬孚隆的PEEK產能為700噸/年，是鵬孚隆招股書披露的PEEK產能的3倍多。

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