去年下半年開始，創新藥在二級市場有所降溫，整體日漸向一級傳導。生物醫療投資市場也從燥熱的沸騰期，走向更加慎重的冷靜期。降溫期的到來，讓市場進入了自我梳理與重新審視的階段，2022年一級市場估值比之前更加合理，投資人也比之前多了幾分理性。在市場變化的反復"擦拭"之下，優質項目顯得更加亮眼，專注于垂直賽道的專業投資機構優勢也越發凸顯。

與生物醫療企業一樣，生物醫療投資機構同樣也需要時間積淀。企業價值評估、底層邏輯的搭建、投資生態的布局無一不需要經過時間的淬煉，如仙瞳資本一般深耕厚植于市場中的投資機構，如今面對市場的變化顯得越發沉著。12年的創投之路，讓仙瞳資本立足于洶涌而來的醫療投資浪潮中，卻也在這浪潮之外，用第三視角開辟著屬于自己的賽道。

爭做前浪：站在荒野橋頭看風景

如今，"向早期出發"已然成為創投圈的共識，而仙瞳資本12年的"掘金人"積淀，讓其一直致力于"從早期出發"，并將這一顯學做到投資策略與執行層面上的"知行合一"。

從投資策略上，仙瞳資本始終關注未來市場的先進技術解決方案，不是參與賽道而是定義賽道。從執行層面上，仙瞳資本聚焦于既有底層技術又有全方位突破能力的團隊。從最領先的科學發現中尋找可以實現商業化的線索，再從技術運營、市場突破等多個關鍵點引爆發展，最后還會持續關注后期市場的商業兌現能力。仙瞳資本對于項目是全線性、陪伴式的參與，看重起點，也注重過程。

早在2016年投資前，仙瞳資本開始與艾欣達偉接洽。彼時，艾欣達偉尚不是傳統意義上理想的投資標的，但創始人段建新博士在腫瘤微環境20年潛心研究的經驗，以及其堅實有力的產品戰略思考，讓仙瞳資本看到了其深厚的底層技術實力和長線發展的潛力。不同于生物制劑，艾欣達偉基于AKR1C3酶活化前藥平臺自主研發開發的小分子靶向偶聯新藥，將極大地提高患者可及性，成本優勢明顯，發展空間值得期待。

遼寧垠藝生物同樣如此，2017年，仙瞳資本在垠藝生物的藥物洗脫球囊還未上市之時，就預判到了其技術及國內市場開創者的領先性，認為其完全有能力占據新增的市場空間。 投資后不久，垠藝生物輕舟®藥物洗脫球囊便獲得了國家藥監局優先審批上市，被國家藥監局評價為國際首個批準用冠狀動脈分叉病變的藥物洗脫球囊導管。如今，經過5年時間的發展，根據弗若斯特沙利文資料，垠藝生物輕舟®藥物洗脫球囊2021年銷量已躍升國內市場排名第一，成功打破了德國貝朗在該領域的壟斷，實現了 "國產替代"。

環顧仙瞳資本大部分的投資項目，起投時間都在市場熱度翻涌之前，更多的時候，仙瞳資本是立于一片荒野之上，憑借自己獨特的探測能力，一鏟一鏟地挖出地下鮮為人知的寶藏。

助推后浪：用價值投資累積發力

仙瞳資本在做"掘金人"的同時也愿意成為"價值的守望者"。在仙瞳資本看來，在辟荒野之后破土而出的每一個項目，都有長成參天樹木的潛力，而這份信心源于仙瞳資本對于每個項目的價值判斷。

在仙瞳資本看來，IPO上市并不是判斷一個項目成功與否的唯一標準。港股18A剛放開的時候，非盈利性的Biotech拿到了IPO門票，就可以視為成功。但是從去年下半年開始，港股市場驟然降溫，大部分非盈利的Biotech破發。市場已經意識到傳統的“IPO門票制”已被打破，只有真正能兌現商業價值的企業才能獲得資本市場的青睞。從對喜鵲醫藥的投資可以看出，仙瞳資本注重項目商業價值的持續保有性投資策略。

喜鵲醫藥擁有獨具特色的藥物設計理念體系和具備國際一流水平的藥物研發平臺，能夠大幅增加原中藥單體的活性和功能，使傳統中藥的精粹和現代生物醫學實現有機結合。其管線不僅布局了千億市場規模的心腦血管和線粒體疾病領域，同時也布局了肺動脈高血壓等罕見病治療領域。如今在研1類新藥項目10多項，申請國內外發明專利超過70項，已獲得1類化學新藥臨床批件9項。其中，1個管線已進入臨床III期，1個管線即將啟動臨床III期。喜鵲醫藥如今在國內創新藥市場中鋒芒畢露，但一路走來卻也挑戰重重。“first-in-class”藥物市場潛力大，但投入成本高、研發周期長，要求投資人既要有專業的知識體系又要有足夠的耐心等待。仙瞳在選定喜鵲醫療進行投資時，就已經做好了等待準備及長期發展的布局。

破浪而出：積極入“市”尋找新的賽點

仙瞳資本12年堅持磨一劍，在堅持長期主義與價值投資的同時，也不斷開拓著自己的投資半徑，目前已形成三個方向的投資版圖。在創新藥方面，思路迪醫藥的全球首個皮下注射PD-1L單抗恩維達于2021年11月成功實現商業化；專注于RNA療法發現和開發的圣諾醫藥于2021年12月30日在港交所主板上市。生物技術方面，合成生物龍頭華恒生物登陸科創板，并于近日發布2022年半年報業績，新產能釋放下帶動產銷兩旺，營收、利潤創新高。醫療器械方面，原創微創介入診療新技術的高科技企業英美達也一路高歌。過去10年選種與育苗，如今開始進入收獲期，仙瞳不斷收獲著來自市場反饋的好消息。

一個項目的成功或有偶然，但多個項目的成功一定有其必然性。仙瞳資本從一開始的精準醫療賽道出發，不斷發掘新的賽道，并用自己的節奏積極加入新的競爭當中。如今仙瞳資本已經在市場中生出了無數的觸手，在專業的底層邏輯上，創造出了更加敏感的市場探針。

2021年，仙瞳資本經歷著累積過后的價值爆發，"慢車"前行中開始裝負成果。2022年，仙瞳資本迎來更多的業內肯定并榮獲眾多殊榮，8月12日，投中2021年度投資人榜單揭曉，仙瞳資本董事長、創始合伙人獲得"2021年度中國最佳早期投資人" 獎項，并在當天下午的圓桌對話中分享了其對于生物醫藥行業的看法。他說到："醫藥行業是高度被 "約束"的行業，（對于初創企業來說）在創新藥領域探討靶點非常重要。用中國家喻戶曉的話來說，（孩子）要贏在起跑線。" 對投資機構來說，如何識別早期項目靶點的成藥性及在高度監管的政策環境下實現商業化，將成為市場突破的兩大議題。在接下來的發展中，市場對投資機構專業能力的考核將會更加嚴苛，只有深耕垂直領域多年，并具備學術、產業及商業復合背景的投資機構才能在日趨"內卷"的生物醫療行業中慧眼識珠。

正如通過自己的精準定位，加速向前航行的仙瞳資本，前浪開辟航道，后浪奮力助推，在市場的沉浮中，靜等破浪，全速遠航。

免責聲明：市場有風險，選擇需謹慎！此文僅供參考，不作買賣依據。

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