塵埃落定，全球算力排名第二的礦機廠商嘉楠耘智(CAN.US，下文簡稱“嘉楠”)歷經從A股到新三板及港股的上市準備后，終于在第四次搶先彎道超車，成功登陸納斯達克，成為區塊鏈第一股。而算力排名第一名的比特大陸仍深陷內斗的混亂之中。

嘉楠上市首日的股價表現動蕩，經歷了從暴漲到破發。嘉楠發行價 9 美元，開盤價12.6美元，較發行價暴漲40%，其后逐漸回落，截至收盤，嘉楠耘智破發，報8.99美元，下跌0.11%，市值約在14億美元。

曾三次沖擊上市未果

嘉楠耘智CEO張楠賡在敲鐘現場表示，“我從北京來到紐約，這是一段非常神奇的旅程，紐約誕生無數神奇的地方，也是一個見證無數奇跡發生的地方，我希望嘉楠上市也能成為紐約見證與發生神奇事件之一。科技是提升社會運行效率，改善人類生活方式最有效的途徑，嘉楠從誕生伊始就是為了這個愿景而奮斗的，而資本是幫助科技飛速發展的關鍵因素之一，我們希望通過上市獲得更多資本的支持，最終實現我們的愿景。”

此前嘉楠上市之路波折頻頻——2016年折戟A股資產重組，2017年申請掛牌新三板又撤回，2018年瞄準港股再次失敗。港交所總裁李小加之后在解釋加密貨幣礦機制造商IPO問題時表示：“對于IPO，港交所的核心原則是上市適應性(suitability)。擬上市公司給投資者介紹出來的業務模式是否適合上市?比如說過去通過A業務賺了幾十億美金，但突然說將來要做B業務，但還沒有任何業績。或者說B的業務模式更好，那我就覺得當初你拿來上市的A業務模式就沒有持續性了。還有就是監管之前不管，后來監管開始管了，那你還能做這個業務，還能賺這個錢嗎?”

2019年10月29日，嘉楠正式向美國證券交易委員會(SEC)遞交招股文件，計劃以發行ADS的形式在納斯達克上市，計劃募資不超過4億美元。11月14日，嘉楠再次更新招股書，確定將發行 1000 萬股ADS，每股定價9—11美元，募資金額9000萬—1.1億美金之間。 該版招股書顯示，公司今年前三季度總收入約為9.6億元，凈利潤9400萬元，約1300萬美元，收入6.7億元，同比增長40%。

招股書顯示，嘉楠耘智兩大股東均為技術型創始人，其中李佳軒持有16.2%股份，張楠賡持有16%，但由于公司引入AB股制度，張楠賡相當于持有公司74%投票權，擁有絕對話語權。

核心商業模式上，嘉楠招股說明書顯示，公司主要業務模式是為超級計算硬件提供先進的半導體解決方案，并從事 IC 前端、后端設計和比特幣采礦解決方案(包括礦機設計、制造、出售與租賃以及零部件的生產銷售)，從未參與過加密貨幣投機或任何挖礦活動。

轉向技術導向

包括比特大陸與嘉楠均起家于礦機業務，但其實際是一門不可持續的波動性行業，受比特幣行情影響很大，嘉楠招股書顯示，2017年嘉楠礦機銷售收入13.03億，只賣A7一款型號且出貨29.5萬臺，嘉楠耘智毛利潤6.04億，毛利潤率46.2%;比特幣行情較差的2018年，嘉楠礦機銷售收入26.99億元，出貨A7、A8、A9三個型號，毛利潤率僅為18.8%;2019年前三季度，礦機銷售收入9.45億，毛利率16.4%。

相對于生命周期不可預測的礦機生產，嘉楠更強調技術本身，張楠賡曾對第一財經記者表示，“我把礦機做成了以技術為導向的事兒，區塊鏈已經十年了，它的本質是給了互聯網價值傳遞的能力，計算是保衛它的根基。”

嘉楠耘智招股書顯示，2013年1月，張楠賡及其團隊發明并交付首批采用ASIC(應用型專用集成電路專用芯片)技術的加密貨幣礦機，ASIC是為了某種特定的需求而專門定制的芯片，例如專用音頻處理芯片、視頻處理芯片、專用AI芯片等。公司最初將研發工作投入到用于比特幣挖掘的ASIC應用，并迅速積累了ASIC設計經驗。

張楠賡對第一財經記者表示，礦機芯片設計轉型至AI芯片是自然而然的結果，“礦機這個業務是提供了現金的支持，我在計算這邊的積累全是來自于礦機。”同時，嘉楠聯席董事長孔劍平不認為嘉楠經營重點由礦機轉向人工智能芯片是轉型，他認為如果行業很大，做全產業鏈不可能每個產業都做到第一，行業太小做全產業鏈就無意義，那就先在一個大行業里選擇一個產業一點專注。“嘉楠團隊基因在硬件，芯片是個好的切入口，研發礦機芯片積累的工藝還可復用于AI芯片，這是公司創立之初就確定的方向。”

2018年8月，嘉楠耘智搶在比特大陸之前發布全球首個7nm ASIC芯片及基于該芯片的礦機阿瓦隆9(Avalon 9)，自此，7nm芯片達到業內最高算力密度，即更低的成本與功耗。2018年9月，嘉楠推出第一代AI芯片勘智K210。該芯片是嘉楠的第一代內置了卷積神經網絡加速器的系統級(SoC)AI 芯片，可實現語音和圖像識別功能，可應用于智能家居、智能建筑和其他物聯網應用。

除了把AI芯片作為核心硬件，嘉楠也提到要創建AI SaaS平臺，為終端客戶提供整合硬件、算法和軟件的整體人工智能服務，創建一個完整、開放的生態系統。

針對于業務單一的問題，孔建平表示，2015年嘉楠定位芯片而非礦機，實際收入組成包括芯片、礦機以及AI。2016年開始設計研發布局AI芯片產業，2018年開始量產，該部分收入也將增長起來。就礦機而言，其基數越來越大，收入穩定性會越來越高。礦機的迭代會增加收益的確定性，增長會更明確。幾年以后，嘉楠期望區塊鏈跟AI業務實現1:1 的比例。

關鍵詞： 沖擊IPO 嘉楠 開盤破發