茅臺來年業(yè)績恐不及預(yù)期飛天茅臺短期難求更難提出廠價(jià)

來源：新浪財(cái)經(jīng) 時(shí)間：2019-12-05 11:45:07

盡管1499元一瓶的飛天茅臺仍然是一瓶難求，且根據(jù)招商證券楊勇勝團(tuán)隊(duì)調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，茅臺酒的批價(jià)依然堅(jiān)挺在2300-2350元的高位，近日京東商城更是有不少2017、2018的飛天茅臺出售，價(jià)格直逼3000元一瓶。

可以肯定的是，春節(jié)來臨之際，消費(fèi)市場上的茅臺酒依然火爆，但形成鮮明對比的是，貴州茅臺的股價(jià)近期卻出現(xiàn)了較大的回撤。股價(jià)在11月19日達(dá)到歷史巔峰的1241.61元(市值達(dá)到1.56萬億元)的歷史新高之后，股價(jià)連續(xù)多日下跌，截止發(fā)稿，貴州茅臺股價(jià)下跌至1125元，下跌幅度達(dá)到9.4%左右，市值縮水一千多億。

茅臺股價(jià)下跌或許受到多個(gè)消息面的影響，包括白酒消費(fèi)稅征收環(huán)節(jié)的變動預(yù)期、貴州省內(nèi)分銷商的銷售策略等，但是拋開這些短暫的影響因素，茅臺的基本面的預(yù)期變化或起到了主要影響。

自2006年以來，茅臺酒的出廠價(jià)不斷調(diào)升，已由268元/瓶升至2017年的969元/瓶，漲價(jià)幅度達(dá)到2.62倍，折算成復(fù)合年化提價(jià)率為每年11.3%。

細(xì)看茅臺出廠價(jià)變化的節(jié)奏，有快有慢，但整體的趨勢是越調(diào)越慢，幅度也是越調(diào)越小。2006年，茅臺酒的出廠價(jià)一年之內(nèi)調(diào)了兩次，而此后基本是一年一次，由于中間遇上幾年的調(diào)整期耽擱的調(diào)價(jià)，而2017年調(diào)完價(jià)至今未能再提價(jià)。

調(diào)價(jià)幅度方面，2007年的358元/瓶的價(jià)格較2006年268元/瓶的價(jià)格，提升幅度達(dá)到33.58%，而最近一次提價(jià)的2017年，由819元提升至969元，提升幅度僅為18.32%，考慮到這是貴州茅臺間隔5年后的提價(jià)，這個(gè)幅度確實(shí)很小。

今年來，茅臺酒市場的火爆程度超出了茅臺管理層的預(yù)期范圍，逼近3000元一瓶的價(jià)格嚴(yán)重干擾了公司的渠道布局和消費(fèi)者的消費(fèi)體驗(yàn)。貴州茅臺今年來多次強(qiáng)調(diào)平抑茅臺酒的終端價(jià)格，建議終端零售價(jià)一直維持在1499元一瓶，且收回多家違規(guī)經(jīng)銷商的經(jīng)銷權(quán)，預(yù)計(jì)將有6000噸的茅臺酒將轉(zhuǎn)入直營渠道銷售，另外，與物美、好市多、天貓等渠道合作投放茅臺酒也是公司做出調(diào)整。

因此，市場上、投資圈都預(yù)期茅臺酒短期內(nèi)提升出廠價(jià)的可能性不高，第一屆新浪財(cái)經(jīng)金麒麟最佳分析師食品飲料行業(yè)第一名董廣陽認(rèn)為，年底茅臺提價(jià)可能性不大，公司將繼續(xù)力促市場價(jià)格理性回歸。

原因主要包括以下幾點(diǎn)：

第一，公司對于市場價(jià)格態(tài)度繼續(xù)保持理性，希望通過渠道多元化實(shí)現(xiàn)批價(jià)穩(wěn)步回歸。公司前期通過控市穩(wěn)價(jià)措施實(shí)現(xiàn)批價(jià)回歸，較好釋放了之前價(jià)格一路瘋漲帶來的渠道風(fēng)險(xiǎn)，臨近春節(jié)需求旺季，過去幾年渠道價(jià)格出現(xiàn)沖高，今年公司借助省內(nèi)渠道及新增商超電商直銷渠道1499元穩(wěn)步放量，有利于穩(wěn)價(jià)的同時(shí)，通過購買政策也有效拉動了貴州當(dāng)?shù)靥禺a(chǎn)食品產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

第二，當(dāng)前通脹壓力高企，輿論風(fēng)險(xiǎn)也較大。加之渠道基于當(dāng)前價(jià)差及批價(jià)適度回歸之后普遍有漲價(jià)預(yù)期，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)公司則會更重視穩(wěn)定渠道預(yù)期，控制輿論風(fēng)險(xiǎn)。

第三，明年定位基礎(chǔ)建設(shè)年，業(yè)績規(guī)劃更加穩(wěn)健理性。集團(tuán)今年完成千億目標(biāo)之后，明確定位明年為基礎(chǔ)建設(shè)年，預(yù)計(jì)業(yè)績規(guī)劃更加穩(wěn)健理性，基于此提價(jià)時(shí)間點(diǎn)應(yīng)有所靠后，但明年茅臺在適度放量、需求平穩(wěn)及直銷穩(wěn)步推進(jìn)之下，業(yè)績?nèi)酝３指叻€(wěn)健性。

盡管茅臺系列酒的增速可觀，但是在總營收的占比依然僅為11%，茅臺酒依然是公司的主營，因此，茅臺酒的量價(jià)情況將根本上影響貴州茅臺的業(yè)績預(yù)期。

由于茅臺酒的釀酒工藝，2020年出廠的茅臺酒基本上取決于5年前的基酒產(chǎn)量，而公司在2013年至2015年的基酒產(chǎn)量情況則并不樂觀，2015年的基酒產(chǎn)量較2014年甚至下降了13.46%。