說起今年的資本市場，今年消費類的個股可謂是大受市場資金追捧。于此同時，很多細分行業(yè)也誕生了很多“一哥”。

白酒一哥非茅臺(600519)莫屬，當然投資者也戲稱茅臺為股王，今年的茅臺的表現(xiàn)確實亮眼。于是于是乎，市場上出現(xiàn)了很多“×××茅臺”之類的詞匯，你比如醬油一哥也被戲稱“醬油界茅臺”，此外還有豬肉一哥、醋業(yè)一哥等等之類的稱呼。

今天我們要說的是“榨菜界的茅臺”榨菜一哥--涪陵榨菜(002507,股吧)。

提起榨菜，基本上每個人都吃過。但部分人肯定沒想到，一包小小的榨菜可以撐起一個200億市值的公司。對于市場投資者來講，涪陵榨菜算是一只典型的白馬股，因為公司成立30年，專注生產(chǎn)一種產(chǎn)品，利潤豐厚，年年分紅，上市9年，股價一路走高。

但近段時間，有投資者質(zhì)疑，毛利率堪比茅臺的涪陵榨菜似乎賣不動了?

營收增速放緩，個位數(shù)的增幅引質(zhì)疑

10月25日，涪陵榨菜發(fā)布了三季報。報告顯示，今年前三季度營收為16.04億元，同比增長3.83%。前三季度歸母凈利潤為5.18億元，同比下滑0.99%。

同時間維度對于來看，營收相較于過往3年均超25%的營收增速，失色不少。歸母凈利潤相較于過往3年的增速，更是表現(xiàn)慘淡。

再看上半年的經(jīng)營數(shù)據(jù)，涪陵榨菜上半年營業(yè)收入為10.86億元，同比增長2.11%;歸屬于上市公司股東的凈利潤為3.15億元，同比增長3.14%。盡管涪陵榨菜上半年業(yè)績數(shù)據(jù)仍在增長，但個位數(shù)的增幅卻是上市以來最低值。反觀涪陵榨菜2016-2018年這3年來的半年報，營業(yè)收入同比增長分別為27.60%、30.59%和34.11%的，凈利潤同比增長分別為27.38%、48.38%和77.52%，2019年上半年的“成績單”同樣不如人意。

10年間提價400%，提價是影響業(yè)績的主因?

關于漲價，涪陵榨菜很有發(fā)言權。

2016年7月9日公告，涪陵榨菜表示，為緩解原料和勞動力上漲帶來的成本壓力，公司上調(diào)了11個單品的產(chǎn)品到岸價格，提價幅度為 8-12%不等;

2017年2月15日公告，涪陵榨菜稱，為緩解榨菜原料和包裝物等原材料上漲帶來的成本壓力，公司上調(diào)了80g 和 88g 榨菜主力9個單品的產(chǎn)品到岸價格，提價幅度為 15-17%不等。

除了直接提價，涪陵榨菜還通過縮小單品規(guī)格的方式變相提價。2017年四季度，公司將脆口榨菜從175g包裝降低至150g，主力榨菜由88g降至80g，但售價不變。

2018年11月，涪陵榨菜發(fā)布公告宣布其下屬子公司重慶市涪陵榨菜集團食品銷售有限責任公司的部分產(chǎn)品提價，提價幅度約10%。此次提價過后，公司旗下核心產(chǎn)品烏江榨菜的終端零售價格已經(jīng)直奔3元。其中，80克裝的烏江鮮脆菜絲零售價為2.5元;80克裝的烏江清淡榨菜零售價為2.7元。

而在2008年以前，70g裝的烏江榨菜終端零售價僅為0.5元。2008年，茅臺指導零售價為800元，2018年為1499元，漲幅不過87.4%。即便以2650元一瓶的終端價格計算，231%的漲幅仍不及涪陵榨菜。

提價或是影響業(yè)績的主因，數(shù)據(jù)方面來看，2010年至2018年，涪陵榨菜的銷量從8.16萬噸增長到約13萬噸，年復合增長率約4.3%，但公司凈利潤從0.56億元增長到6.62億元，年復合增長率近32%。

涪陵榨菜一路提價，還引發(fā)了笑話。臺灣某教授說，大陸人窮得來連涪陵榨菜都吃不起了!朋友說你別不信，上網(wǎng)查查吧，真有其事，如假包換!回家打開電腦，輸入“臺灣教授，涪陵榨菜”倆關鍵詞，一敲，還真出來了!這教授竟然憑此奇葩言論在臺灣走了紅，而且，還紅了好一陣子!

發(fā)展中看得見的“天花板”?

近幾年涪陵榨菜通過并購來擴展產(chǎn)品線，推出海帶絲、蘿卜干等新品，但這些新產(chǎn)品對公司的營業(yè)收入貢獻也很有限，最終效果如何還有待觀察。

在涪陵榨菜的非榨菜業(yè)務中，以蘿卜為主的脆口類新品曾被看做是涪陵榨菜突破天花板的途徑之一。可沒想到的是，去年年底，公司在遼寧錦州濱海新區(qū)投資7.6億元建設的5萬噸蘿卜食品生產(chǎn)線項目暫停，此前涪陵榨菜曾將該項目稱為產(chǎn)品結構優(yōu)化調(diào)整的重要一環(huán)。

中國食品產(chǎn)業(yè)評論員朱丹蓬認為，在消費升級的過程中，涪陵榨菜獲得的不是紅利而是“天花板”，榨菜產(chǎn)品始終沒有跳出整個產(chǎn)業(yè)低端化的模式，無論是產(chǎn)業(yè)端還是消費端都無法匹配現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)發(fā)展的大趨勢和消費者的核心訴求。因此在這種大環(huán)境下，涪陵榨菜僅僅依靠3元一包的榨菜產(chǎn)品是無法長期維持良性發(fā)展，傳統(tǒng)醬菜企業(yè)如何突破天花板?這也是涪陵榨菜下一步需要解決的難題。

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