近段時間，市場風格快速切換，獲取穩定超額收益難度增加。同時，中證500股指期貨基差收斂過快，今年以來表現強勁的公募量化對沖基金遇到了一些“煩惱”，基金凈值出現回調。

數據顯示，截至12月23日，最近一個月，22只量化對沖基金(A/C份額分開計算)凈值整體下跌0.24%，一半基金凈值漲幅為負，最大跌幅達到2.97%。

“從量化選股角度上看，包括分析師評級、盈利預期等一些表現較強的白馬特征因子近期都出現了較大的回撤，這在二級市場上也有所反映，例如消費類等前期的強勢股，最近表現都弱于大市，一定程度上影響了量化對沖基金的表現。”一位基金公司量化投資人士說。

不過，上述量化投資人士也強調，市場風格切換對量化對沖基金的影響會持續多久還不得而知。“未來量化對沖基金的表現主要取決于模型的適應性，那些獲取阿爾法能力較強、行業配置分散、風格因子比較均衡的基金，應該能夠及時適應市場風格切換，長期保持較好業績。”

“下半年以來市場風格切換較快，量化對沖基金獲得穩定超額收益難度逐漸加大。”一位私募量化投資總監也有類似的判斷。

除了市場風格切換的影響，近段時間股指期貨基差迅速收斂也對量化對沖基金業績產生相當大的影響。

“近期量化對沖基金表現較弱，也有股指期貨端影響的因素。滬深300股指期貨走勢比較平穩，中證500期貨由前期的貼水回到升水行情，影響了量化對沖基金的收益。”上述基金公司量化投資人士分析。不過在他看來，股指期貨的影響偏短期。“從長期影響上看，股指期貨回到升水狀態有助于量化對沖基金增厚收益。”

“中證500股指期貨貼水收斂很多，對期貨做空的一方比較不利。”上述私募量化投資總監告訴記者，他之前買入中證500股指期貨，賺到了一些收益。但是，經過近期中證500股指期貨的快速收斂，對量化對沖基金的影響幾乎可以忽略不計了。

得益于市場風格整體偏向價值投資，疊加科創板打新的收益，今年以來，公募量化對沖基金交出了一份非常不錯的成績單。截至12月23日，全市場22只公募量化對沖基金平均收益達到6.76%。其中，廣發對沖套利、匯添富絕對收益策略兩只基金漲幅超過10%，南方絕對收益策略、富國絕對收益多策略、海富通阿爾法對沖等7只基金凈值漲幅超過了7%。

一位基金公司人士告訴記者，三季度以來，銀行理財資金、公募FOF及養老目標基金等機構資金持續申購公募量化對沖基金，不少基金規模增長了幾十億。

在上述基金公司量化投資人士看來，機構資金涌入量化對沖基金，其中一個重要原因是希望獲得科創板打新收益。“券商資管及FOF基金都偏好配置有打新安全墊且能夠對沖市場風險的產品。不過，未來隨著打新收益逐漸下降，機構資金在量化對沖基金上的配置力度可能也會有所減弱。”

上述私募量化投資總監表示，近期市場利率下行，固收類產品收益率也在下降，銀行理財資金轉為投向量化對沖基金。“無論是公募還是私募，量化對沖基金的規模都上升得比較快。但畢竟大家的量化策略多少都有些相似性，大量資金同時涌入勢必會造成因子擁擠，競爭加劇，未來量化策略收益可能會受到影響。”

關鍵詞： 股指期貨 收斂 量化對沖