根據杭州聯絡互動信息科技股份有限公司(下稱“聯絡互動”，002280.SZ)三季報，2019年1至9月，經營活動產生的現金流量凈額為-2.77億元。負債方面，2019年三季報顯示，聯絡互動流動負債52.44億元，其中，短期借款17.18億元，應付票據及應付賬款18.48億元，?一年內到期的非流動負債3.72億元，而公司的貨幣資金僅有7.95億元，債務壓力明顯。

債務承壓之際，聯絡互動的業績也出現了下滑。

凈利潤下滑靠投資收益避虧損

三季報顯示，2019年前三季度聯絡互動實現的營業收入為109億元，同比微減2.46%;歸母凈利潤2111萬元，同比下滑85.06%，扣非歸母凈利潤為-2.04億元。

2017年至2018年，聯絡互動的營業收入分別為123億元、140億元，同比增長率分別為927.71%、13.32%;凈利潤分別為6523萬元、-6.69億元，同比增長率分別為-81.55%、-1125.09%;扣非歸母凈利潤分別為-1.64億元、-16.2億元。

從財報披露的數據可以看到，聯絡互動的營業收入增速在2018年放緩，凈利潤連續兩年出現負增長，且在2018年虧損近7億元，而公司的扣非歸母凈利潤也不樂觀，連續兩年出現負值。2019年前三季度，凈利潤繼續下滑，扣非歸母凈利潤仍舊為負值。

對于2017年凈利潤下滑，聯絡互動解釋為：受市場競爭激烈、研發投入增加及公司規模擴大等因素的影響，最終公司利潤較上年同期有所下降。事實上，2017年聯絡互動對應收賬款、其他應收款、存貨、長期股權投資、商譽等資產，進行了減值，累計計提資產減值準備總額為9687.66萬元，占2017年度經審計歸屬于母公司股東凈利潤的148.51%。

而到了2018年，聯絡互動資產減值達到了14.69億元，包括對商譽減值、無形資產減值、其他應收款壞賬等一系列計提。

在凈利潤下滑之時，其投資收益的貢獻不容忽視。事實上，若沒有投資收益，聯絡互動的凈利潤或出現虧損。近年來，聯絡互動的投資收益不斷增加，2016年至2018年，該項數據分別為1.68億元、3.41億元、10.60億元，2017年和2018年，投資收益超過當期實現的凈利潤。2019年前三季度，投資收益為2.31億元，是其凈利潤的11倍。可見，投資收益彌補了聯絡互動部分營業虧損。

頻繁并購致商譽猛增

聯絡互動的業務主要包括跨境電商業務、廣告傳媒業務等。2018年年報顯示，聯絡互動于2014年進行重大資產重組，上市公司的主營業務由原來的計算機系統集成和應用軟件開發與銷售、系統集成及技術支持與服務變更為移動終端操作系統、中間件平臺及相關應用的研發與運營。

重大資產重組完成后，上市公司便開始頻繁收購。有關媒體報道：近四年來，公司先后進行了超過20次的并購，在完成的并購中，金額最少的僅有600萬元，成交額最高的高達17.7億元，即在2016年收購美國電商Newegg 55.70%股權。

一系列并購，在促進業績增長的同時，也為聯絡互動帶來了近25億元的商譽。公司的商譽從2014年的12.59萬元，增加至2018年的24.47億元。2018年年報也承認了商譽減值的風險：若因宏觀政治經濟環境的惡化或被收購公司的經營出現風險，相關收購形成的商譽將對公司的年度經營業績產生不利影響。

2018年，聯絡互動計提商譽減值損失3.78億元，占當年度經審計歸屬于母公司所有者的凈利潤的比例為56.58%。截止2019年9月30日，聯絡互動仍然有24.47億元的商譽。

在商譽之外，聯絡互動的應收賬款也吸引了投資者的注意。2019年三季報顯示，聯絡互動應收賬款27.97億元，占凈資產的46.3%，占總資產的22.7%。

股價下跌股東頻繁減持

聯絡互動的股價高點出現在2016年4月15日，收盤價為22.92元，此后股價一路震蕩下行，2020年1月9日，聯絡互動股價收盤價僅為4.27元。

在股價下行的時候，聯絡互動控股股東計劃增持股份。控股股東何志濤擬自2018年1月17日起12個月內，計劃增持比例不低于公司總股本的1%，不過，增持計劃延期。2019年1月5日公告顯示，決定延期履行增持股份計劃，一直到2019年7月19日收市，控股股東本次增持計劃才實施完畢。

2018年1月17日聯絡互動收盤價為7.53元，2019年7月19日收盤價為3.54元，下滑53.0%。大股東增持，非但沒有對股價產生提振效果，聯絡互動的股價反而是一路震蕩下行。

不僅如此，在控股股東增持股份的時間里，聯絡互動的5%以上股東開始減持股份。5%以上股東E.T.XUN (HONG KONG) HOLDING LIMITED(下稱“E.T.XUN ”)于2018年11月8日至2019年3月13日，減持2%的公司股份。E.T.XUN 于2019年5月至10月再次減持公司股份，減持比例為2%。

繼重要股東減持股份之后，聯絡互動高級管理人員也加入到了減持行列中。根據2019年11月2日的公告，聯絡互動5名高管于2019年10月31日至11月1日，累計減持股份689944股，減持比例為0.0315%。

雖然聯絡互動通過并購，跨進了百億元的營收行列，但是其凈利潤卻徘徊在千萬元的區間里。對于聯絡互動后續經營情況，《投資者攻略》將持續關注。

關鍵詞： 投資收益 歸母凈利潤 11倍