浙商證券股份有限公司王華君,邱世梁近期對斯萊克(300382)進行研究并發布了研究報告《斯萊克首次覆蓋報告：轉型新能源電池殼，開啟第二增長曲線》，本報告對斯萊克給出買入評級，當前股價為21.69元。

斯萊克(300382)

(資料圖片)

從“賣鏟人”轉型“賣水人”，切入電池殼業務打開百億市場空間

成長路徑：轉型下游+行業擴容+市占率提升，開啟第二增長曲線。公司為全球易拉罐/蓋設備制造龍頭企業，深耕設備制造領域超17年。傳統業務穩步提升的同時，轉型下游切入新能源電池殼業務開啟第二增長曲線。公司憑借獨有金屬高速自動化精密成型工藝切入電池殼領域屬于降維打擊，其自動化產線較現有傳統沖床單機生產方式具有產品一致性高、安全性強、精度高，材料損耗率低等優點，可以實現產品品質與高效生產完美結合。目前公司18650及21700系列小圓柱電池已實現量產及供貨，大圓柱及方形電池殼放量在即。預計公司方形電池殼業務與圓柱殼2025年市占率將提升至15%和35%。

電池殼業務：2025年中國電池結構件市場規模391億，CAGR35%

新能源汽車及儲能應有滲透率提升下，新能源電池裝機需求不斷提升。我們預計2022-2025年國內整體鋰電池結構件市場規模分別為199億元、267億元、338億元和391億元，四年行業復合增速35%。到2025年動力電池、儲能電池結、消費電子電池結構件市場規模占比分別為70%/17%/13%；其中動力電池結構件市場規模中：預計方殼市場規模178億元，圓柱殼市場規模74億元。

傳統業務：兩片罐等市場需求擴大，公司市占率有望持續提升

國內啤酒罐裝化率提升+海外市場份額提升帶動兩片罐設備需求增長。傳統業務領域，我們預計國內2022-2025年兩片罐新增需求41億罐、31億罐、30億罐和38億罐，合計4年帶來新增需求140億罐，兩片罐設備市場新增需求約8億元。金屬包裝方面，鋁瓶有望成為未來趨勢，公司擬定增布局鋁瓶生產基地，未來將新增年營收1.6億。

盈利預測及估值：未來三年凈利潤CAGR66%，給予“買入”評級

預計公司2022-2024年營收為20.3/35.7/51.4億元，同比增長102%/76%/44%；歸母凈利潤為1.8/3.1/4.9億元，同比增長67%/73%/58%，對應PE為76/44/28倍。公司傳統業務市占率穩步提升，新能源電池殼業務放量在即有望打破現有競爭格局。公司未來三年業績復合增速為66%，首次覆蓋，給予“買入”評級。

風險提示

新能源車滲透率不及預期；電池殼業務不及預期；易拉罐/蓋設備需求大幅下滑

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國金證券(600109)滿在朋研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達84.7%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利2.24億，根據現價換算的預測PE為54.73。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有5家機構給出評級，買入評級3家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為23.97。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，斯萊克（300382）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力一般，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：有息資產負債率、應收賬款/利潤率。該股好公司指標2星，好價格指標1.5星，綜合指標1.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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