開源證券發布研究報告稱，電動化帶來全新熱管理方案，新增零部件推升熱管理市場規模。新增零部件使得新能源車熱管理單車價值提升至5000-6000元左右，該行預計2021年全球新能源熱管理規模380億，新增零部件規模200億。依托國內新能源車產業鏈，國內廠商快速發展。推薦有望依托閥件優勢快速拓展客戶的盾安環境(002011)(002011.SZ)，建議關注熱管理龍頭，全球化布局領先的三花智控(002050)(002050.SZ)。

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開源證券主要觀點如下：

政策端、供給端共促新能源車快速發展，中國電動化率領先全球

以中國為代表，各國持續加碼新能源車領域，政策驅動疊加各傳統主機廠電動化戰略清晰，預計新能源車領域將保持較好景氣度。分區域來看，受益于補貼等政策推動，中國以及歐美區域新能源車滲透率較高，而日韓整體電動化率較低，其中日本主要以過渡車型HEV為主。分車企來看，海外新能源乘用車市場以歐美車企為主，國內新能源乘用車市場以特斯拉和國產車企為主，日系車企表現相對落后。受益于政策以及相關車企推動，該行預計BEV車型滲透率有望繼續提升。

電動化帶來全新熱管理方案，新增零部件推升熱管理市場規模

新能源車無發動機作為熱能來源，同時新增了電池熱管理系統，由于電池以及功率元件性能對溫度的敏感性，新能源車熱管理方案以及零部件都有較大變化，由此催生了對電子膨脹閥、電子水泵、電子水閥等電控元器件的需求，同時新增PTC加熱器或熱泵系統。

新增零部件使得新能源車熱管理單車價值提升至5000-6000元左右，該行預計2021年全球新能源熱管理規模380億元，新增零部件規模200億元。根據新能源車銷量該行預計2025年中國/海外新能源熱管理規模分別為760/430億元，新增零部件中國/海外市場規模分別約400/200億元。

行業格局的重塑：依托國內新能源車產業鏈，國內廠商快速發展

傳統燃油車熱管理由電裝、翰昂、馬勒、法雷奧占據。日韓整體電動化率較低，因此翰昂、電裝新能源熱管理業務占比較小，分別約22%/10%。傳統熱管理廠主要聚焦壓縮機及汽車空調模塊，而新增零部件對技術和生產工藝要求較高，使得國內外廠商處于同一起跑線。國內廠商依托國產車企以及自身對新增零部件領域的快速布局，特別是家電企業轉型新能源熱管理天然具備生產制造端優勢，因此國內廠商份額有所提升，該行測算國內熱管理市場中三花智控位列行業前列。

國際廠商、國內廠商和主機廠三個視角看國產廠商份額提升之路

從國際廠商視角上看，一方面與國內主機廠綁定不深，例如翰昂和電裝的客戶主要來自于現代集團以及豐田等本土車企;另一方面相較于國內廠商對于新增零部件的布局以及產品迭代速度相對較慢。相反地，國內廠商水側和冷媒側產品矩陣相對完善并且保持較快迭代速度，能夠較好跟上主機廠項目開發進度，同時家電轉型企業生產制造端優勢能夠帶來成本優勢，因此國內廠商快速打入比亞迪(002594)、造車新勢力等國產車企供應鏈體系。

展望后續，國內市場方面考慮到閥件壁壘較高，該行預計閥件領域或呈寡頭壟斷格局;水側零部件方面行業參與者較多，整體來看具備集成優勢以及先發優勢的企業或能通過客戶/產品拓展獲得較快發展。國外市場方面關注國產廠商本地化布局帶來的拓展機會。因此推薦有望依托閥件優勢快速拓展客戶的盾安環境，建議關注熱管理龍頭，全球化布局領先的三花智控。

風險提示：新能源車銷量不及預期;行業競爭趨于激烈;原材料價格上漲等。

關鍵詞： 新能源車 市場規模 帶來全新