國盛證券有限責(zé)任公司宋嘉吉,黃瀚,邵帥近期對中國聯(lián)通進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《轉(zhuǎn)型發(fā)展成果加速顯現(xiàn)，營收利潤高速增長》，本報(bào)告對中國聯(lián)通給出買入評級，當(dāng)前股價(jià)為3.47元。

中國聯(lián)通(600050)

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公司發(fā)布2022年中期業(yè)績。公司發(fā)布2022年中報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1763億元，同比增加7.4%。其中，主營業(yè)務(wù)收入1610億元，比去年同期上升8.3%。EBITDA514億元，同比增加3.9%。EBITDA率為29.2%。凈利潤109.6億元，同比增加19.5%。公司宣布派發(fā)中期股息港股每股0.165元，同比增加37.5%，分紅比例達(dá)到46%。

移動(dòng)業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)中向好，夯實(shí)公司前進(jìn)基礎(chǔ)。2022年上半年，中國聯(lián)通“雙千兆”網(wǎng)絡(luò)全面升級為基礎(chǔ)業(yè)務(wù)在新時(shí)期的發(fā)展打開了全新空間。上半年實(shí)現(xiàn)移動(dòng)主營業(yè)務(wù)收入人民幣849億元，同比提升3.4%，移動(dòng)出賬用戶達(dá)到3.2億戶，其中5G套餐用戶凈增2,999萬戶達(dá)到18,492萬戶，5G套餐滲透率達(dá)到58%，用戶結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。移動(dòng)用戶ARPU為人民幣44.4元，與去年同期保持平穩(wěn)。寬帶業(yè)務(wù)延續(xù)高增長態(tài)勢，上半年實(shí)現(xiàn)寬帶接入收入230億元，同比提升4.3%，增長較去年同期的0.7%提升3.6個(gè)百分點(diǎn)。寬帶接入用戶凈增440萬戶，總數(shù)達(dá)到9,944萬戶，凈增用戶數(shù)創(chuàng)近10年同期新高，融合滲透率達(dá)到73%。

產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)爆發(fā)，打開全新增長曲線。2022年上半年，公司產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)實(shí)現(xiàn)收入人民幣369億元，較去年同期上漲31.8%。其中“聯(lián)通云”收入實(shí)現(xiàn)翻倍，達(dá)到人民幣187億元，同比增長143.2%。上半年5G行業(yè)應(yīng)用簽約規(guī)模近人民幣40億元，5G虛擬專網(wǎng)服務(wù)客戶數(shù)達(dá)到2,014個(gè)，5G行業(yè)應(yīng)用累計(jì)項(xiàng)目數(shù)超過8,000個(gè)；數(shù)據(jù)中心機(jī)柜利用率超過68%，實(shí)現(xiàn)收入人民幣124億元，同比提升13.3%；物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)突破3.35億戶，實(shí)現(xiàn)收入人民幣43億元，同比提升44.1%。

發(fā)展與股東回報(bào)并行，資本支出加速投放同時(shí)股息大幅提升。面對國家“東數(shù)西算”工程和“雙千兆”網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的窗口期，公司適度加大投入，堅(jiān)定不移提升核心競爭力和可持續(xù)發(fā)展能力，上半年資本支出達(dá)到人民幣284億元，同比提升98.5%。在進(jìn)一步加快資源投入同時(shí)，公司努力控制費(fèi)用，增厚利潤，資產(chǎn)負(fù)債率維持在42.9%的合理水平，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比大幅下降276%，在此基礎(chǔ)上，公司努力實(shí)現(xiàn)股東回報(bào)，公司宣布每股港股派發(fā)股息0.165元，同比同比增加37.5%。

投資建議：維持“買入”評級。我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤分別為72/82/91億元，YoY+16%/13%/11%，對應(yīng)2023年P(guān)E13X，考慮到公司基本面觸底反轉(zhuǎn)，且處于歷史估值低位，維持“買入”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競爭加劇，5G發(fā)展不及預(yù)期

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，華泰證券(601688)余熠研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)96.97%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利73.02億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為14.33。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有5家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級3家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為4.55。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，中國聯(lián)通（600050）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河優(yōu)秀，盈利能力較差，營收成長性優(yōu)秀。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價(jià)格指標(biāo)3星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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