浙商證券股份有限公司張雷,陳明雨,尹仕昕近期對海優新材進行研究并發布了研究報告《海優新材2022年半年報點評報告：盈利能力環比改善，研發驅動順應技術變革》，本報告對海優新材給出買入評級，當前股價為206.0元。

海優新材(688680)

投資要點

(資料圖片僅供參考)

光伏膠膜量利齊升，22H1歸母凈利潤同比增長162.13%

2022H1，公司實現營業收入28.14億元，同比增長132.66%；歸母凈利潤2.08億元，同比增長162.13%；銷售毛利率14.20%、銷售凈利率7.39%，同比分別提升0.79pct、0.83pct。2022Q2，公司實現營業收入15.86億元，歸母凈利潤1.31億元；銷售毛利率為15.47%，環比提升2.92pct；銷售凈利率8.25%，環比提升1.96pct。公司業績快速增長主要系公司產銷規模擴大、盈利能力大幅改善所致。

可轉債發行順利完成，產能擴張有望支撐市占率持續提升

2022H1，公司泰州生產基地新增膠膜產能順利達產，上饒生產基地膠膜生產設備安裝及產能爬坡順利，公司光伏膠膜產能持續擴大，交付能力大幅提升。此外，公司完成6.94億元可轉債發行并募集資金到位，保障未來膠膜擴產項目順利實施。此次募集資金將用于建設鹽城年產2億平方米光伏封裝膠膜項目（一期）及上饒年產1.5億平米光伏封裝材料項目（一期），其中公司重點擴增了雙玻組件以及N型電池組件等新型組件的配套膠膜的生產能力，助力公司提升高品質膠膜的供貨能力，從而進一步優化公司產品結構。根據公司公告，到2025年，公司可轉債募投項目、自籌資金擬建設項目以及IPO募投項目預計將新增產能合計約6.65億平方米，總體產能預計將達到9.57億平方米，占預計膠膜市場容量的比例為26.36%。

持續加大研發投入，光伏+非光伏領域膠膜產品齊突破

2022H1，公司研發投入達到1.08億元，同比增長88.53%，占營業收入比例達到3.85%。報告期內公司新增專利申請42項，新增專利授權10項。公司依托深厚的技術積累，與產業深度融合，開發出透明抗PID型EVA膠膜、白色增效EVA膠膜、多品類POE膠膜及玻璃膠膜等主要產品。公司持續加大抗PID的EVA膠膜、白色增效EVA膠膜、多品類POE膠膜的研發力度并提升產品品質；重點針對大尺寸組件以及N型電池配套組件、Topcon及異質結組件配套膠膜加大研發投入。同時，公司將積淀的核心技術和玻璃膠膜等非光伏產業深度融合，將新型膠膜產品應用于非光伏領域，部分新品已進入產業化和試訂單階段。

盈利預測及估值

維持盈利預測，維持“買入”評級：公司是光伏膠膜優質供應商，產能持續擴張有望推動公司業績快速增長。我們預計2022-2024年公司歸母凈利潤分別為5.46、8.02、9.96億元，對應EPS分別為6.50、9.54、11.85元/股，對應PE分別為32、22、17倍。

風險提示：光伏裝機不及預期；原材料價格波動；市場競爭加劇。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中銀證券李可倫研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為76.99%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利5.4億，根據現價換算的預測PE為32.04。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有13家機構給出評級，買入評級12家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為233.63。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，海優新材（688680）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力良好，營收成長性較差。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：有息資產負債率、應收賬款/利潤率。該股好公司指標2.5星，好價格指標2星，綜合指標2星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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