信達證券股份有限公司羅岸陽近期對東方電熱(300217)進行研究并發布了研究報告《獲東山精密(002384)11億長協大單，預鍍鎳業務放量在即》，本報告對東方電熱給出買入評級，當前股價為7.03元。

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東方電熱(300217)

事件： 公司及全資子公司東方九天與蘇州東山精密制造股份有限公司簽訂長期合作之指導性文件，將在鋰電池鋼殼預鍍鎳鋼基帶領域的產品開發及技術合作、產品供貨、供應鏈共同開發以及股權合作等方面進行長期框架合作，共同推進鋰電池鋼殼和預鍍鎳鋼基帶產業發展。

預鍍鎳大單提前鎖定產能，均價及盈利能力持續提升。 在 2022 年到2028 年期間，東山精密承諾向公司采購總量不低于 5 萬噸鋰電池鋼殼預鍍鎳鋼基帶，根據目前市場報價， 5 萬噸預鍍鎳鋼基帶預計為公司帶來 11 億元收入，對應單價約為 2.2 萬元/噸，較此前市場單價明顯提升。且隨著公司 2 萬噸產能落地，規模效應和工藝進步也有望進一步提升公司預鍍鎳產品盈利能力。此前，公司與無錫金楊也簽訂了合作框架協議，在 22 年至 28 年期間無錫金楊承諾向公司采購不低于 8 萬噸鋰電池鋼殼預鍍鎳鋼基帶。我們認為公司與多個企業簽訂框架協議，明年產能或已提前鎖定，充分說明了公司預鍍鎳產品的客戶認可度和競爭力，國產替代份額提升為大勢所趨。

借助東山精密品牌客戶優勢，有望擴大產品知名度。 東山精密在深耕傳統電子電路業務同時，公司積極向新能源汽車行業拓展。目前東山精密新能源車下游客戶主要為北美知名新能源汽車客戶為主，也與國內新能源汽車廠商及配件廠商建立了合作關系，主要產品包括電芯、殼體等，未來也將進一步深化在新能源車領域的產品布局。我們認為東山精密具有明確的品牌和新能源車相關客戶儲備優勢，東方電熱與其合作將有利于進一步擴大自身預鍍鎳產品知名度，推動公司產品在新能源車電池鋼殼領域的應用。

應用場景廣闊，預鍍鎳需求量快速提升。 隨著 4680 大圓柱電池在新能源汽車中的推廣應用，預鍍鎳電池鋼基帶的需求有望進一步得到提升，根據公司披露，預計到 2025 年全球圓柱型電池對預鍍鎳材料的需求保守估算將不低于 30 萬噸，假設中國需求占全球 50%，則到 2025 年國內需求將達到 15 萬噸。為了滿足未來市場需求的增長，公司在實施 2萬噸鋰電池預鍍鎳鋼基帶項目的同時，已經開始著手規劃后續產能擴張，我們認為預鍍鎳業務將成為公司未來重要業績增長點。

投資建議和盈利預測： 本次合作框架預計不會對 22 年業績產生影響，且后續采購合同節奏未定，此次暫不調整 23/24 年盈利預測。我們預計公司 22-24 年營業收入分別為 40.80/55.93/66.44 億元，分別同比+46.4/37.1/18.8%; 歸 母 凈 利 潤 3.47/5.50/7.02 億 元 ， 同 比+99.6/58.6/27.8%， 對應 PE 為 28.64/18.06/14.14 倍。維持“買入”評級。

風險因素： 預鍍鎳產品應用推廣不及預期，鏟片式 PTC 電加熱器導入不及預期、新能源汽車 PTC 電加熱器業務拓展不及預期、新能源汽車補貼等政策變化影響行業增速、光伏產業政策變化、 5G 通信光纖光纜集中采購價格持續下跌等。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，華鑫證券張涵研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為65.84%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利2.56億，根據現價換算的預測PE為34.45。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級3家。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，東方電熱（300217）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力較差，營收成長性優秀。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：貨幣資金/總資產率、應收賬款/利潤率、存貨/營收率增幅。該股好公司指標2星，好價格指標1.5星，綜合指標1.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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關鍵詞： 東山精密 東方電熱 新能源車