信達證券股份有限公司張鵬,武浩近期對孚能科技進行研究并發布了研究報告《產能布局加速，規模效應日漸凸顯》，本報告對孚能科技給出買入評級，當前股價為30.26元。

(資料圖片僅供參考)

孚能科技(688567)

事件：9月17日公司發布公告，擬與云南滇中新區管理委員會、安寧市人民政府簽訂《投資協議》，就24GWh磷酸鐵鋰電池項目相關條款達成一致。項目分為兩期，一期、二期均為建設年產12GWh磷酸鐵鋰產品，產品將主要應用于儲能領域。

點評：

產能布局加速，切入儲能賽道打造增長第二曲線。自2021年底，鎮江工廠二期電芯產線建設完成并投入使用，規模效應逐步顯現。公司加強對未來產能布局，8月初與贛州經濟技術開發區管理委員會簽訂《投資合作意向協議書》就“孚能科技贛州年產30GWh新能源電池項目”相關條款達成一致，為公司未來市場占有率的提升，先進技術向產業化的轉化提供產能基礎，項目分為兩期：一期規劃建設18GWh新能源電池項目，一期項目公司初步規劃為生產三元軟包動力電池產品；二期規劃建設12GWh新能源電池項目，具體產品類型尚未確定。同時，公司將動力電池產品優勢向儲能市場進行延伸，9月發布公告擬與云南滇中新區管理委員會、安寧市人民政府簽訂協議投資24GWh磷酸鐵鋰電池項目，一期、二期均為建設年產12GWh磷酸鐵鋰產品。

規模效應日益凸顯，盈利能力有望增強。公司上半年雖整體呈現虧損狀態，但虧損幅度較2021年同期減小，且本年度第二季度單季度實現盈利。公司第二季度單季度歸屬于上市公司股東凈利潤、扣除非經常性損益的凈利潤分別為0.85億元、0.24億元，較一季度提升幅度明顯。盈利方面，公司第二季度毛利率、凈利率分別為16.38%、2.29%。我們認為，隨著公司產能規劃的落地，交付能力或將進一步提升，規模效應下盈利能力有望增強。

深入研發探索，布局前沿技術。公司成立至今已形成21項關鍵核心技術，其中330Wh/kg高能量密度動力電池技術準備進入產業化，高比能快充鋰離子電池技術、動力電池熱失控防護技術及800V高電壓動力電池技術均已結合公司鋰離子動力電池產品已開始批量生產。另外公司的鈉離子技術也取得了一定階段性成果，同時已擁有350Wh/kg的動力電池技術儲備。研發投入方面，公司研發投入金額同比增長36.11%，重點投入第三代固態電池、高智能化、高精度、長續航等方面的電池系統開發。

盈利預測與投資評級：我們預計公司2022-2024年營收分別是154、270、366億元，同比增長340%、75%、36%；歸母凈利潤分別是0.37、18.68、31.69億元，同比增長104%、4965%和70%；截至9月16日市值對應22-24年PE為879、17、10，維持“買入”評級。

風險因素：市場需求波動風險；原材料價格波動風險；產品技術迭代風險等。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，西部證券(002673)楊敬梅研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為49.23%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利2500萬，根據現價換算的預測PE為1513。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有6家機構給出評級，買入評級6家。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，孚能科技（688567）行業內競爭力的護城河優秀，盈利能力較差，營收成長性較差。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅、經營現金流/利潤率。該股好公司指標0.5星，好價格指標1星，綜合指標0.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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