東吳證券股份有限公司曾朵紅,劉曉恬近期對科達利(002850)進行研究并發布了研究報告《再推股權激勵方案，彰顯公司長期發展信心》，本報告對科達利給出買入評級，認為其目標價位為182.10元，當前股價為101.8元，預期上漲幅度為78.88%。

科達利(002850)

(相關資料圖)

投資要點

股權激勵方案落地，利于公司長期發展。 公司計劃授予 862.5 萬份股票期權，占總股本 3.68%，激勵對象總人數 759 人，包括董事、中高級管理人員等，覆蓋范圍廣。期權在授予日起 12 個月后的未來 36 個月內分比例行權，行權價為 111.71 元（昨日收盤價的 111%），分別對應 22-25年 0.069/0.39/0.22/0.1 億元股權激勵費用。考核目標為 22 年營收不低于80 億元、 22-23 年累計營收不低于 180 億元， 22-24 年累計營收不低于300 億元， 22-24 年目標收入增速分別為 79%/25%/20%。此次股權激勵綁定核心員工，保障公司長期穩定發展，彰顯管理層信心。

全年收入預計接近翻番增長， 受產能爬坡影響預計凈利率微降。 公司 Q3收入有望環增 30%，全年收入預計 90 億元左右，同比接近翻倍增長，23 年收入仍可維持 50%+增長。盈利看，上半年新增產能爬坡導致費用提升使得盈利短期承壓，受新產能爬坡影響，我們預計全年凈利率微降至 10%-11%。

產能擴張加速支撐長期高增，海外產能+麒麟電池+4680 貢獻新增量。公司總產值規劃約 220 億元，遠遠領先競爭對手，我們預計 2023 年海外基地可貢獻 5-10 億元收入。此外，公司充分受益于電池技術升級，寧德時代(300750)推出麒麟電池采取倒置電芯，對圓柱電池結構強度、焊接及密封可靠性、結構件精度強度的要求更高，均預計 23 年實現放量。公司大圓柱結構件已獲國內外大客戶定點， 2H 起量，并進入歐美市場，明年將成新的增長點，支撐公司在全球份額進一步提升。

盈利預測與投資評級： 考慮到產能爬坡對公司影響， 我們下調對公司2022-2024 年歸母凈利潤的預測至 9.12/14.15/20.61 億元（原預測10.55/16.57/24.03 億 元 ） ， 同 比 增 長 68%/55%/46% ， 對 應 PE 為26x/17x/12x， 考慮公司為結構件龍頭企業，產能、技術優勢領先，我們給予 2023 年 30xPE，目標價 182.1 元，維持“買入”評級。

風險提示： 銷量及政策不及預期、行業競爭加劇。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，華鑫證券尹斌研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為79.5%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利11.3億，根據現價換算的預測PE為20.75。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有11家機構給出評級，買入評級9家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為161.22。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，科達利（002850）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性較差。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：貨幣資金/總資產率、應收賬款/利潤率。該股好公司指標2.5星，好價格指標2.5星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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