浙商證券股份有限公司張雷,黃華棟,虞方林近期對(duì)億緯鋰能(300014)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《億緯鋰能2022年三季度業(yè)績(jī)預(yù)告點(diǎn)評(píng)：22Q3業(yè)績(jī)超預(yù)期，受益盈利能力修復(fù)&產(chǎn)品放量加速》，本報(bào)告對(duì)億緯鋰能給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為87.16元。

億緯鋰能(300014)

(資料圖片)

投資事件

公司預(yù)計(jì)2022年前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)24.37-26.59億元，同比增長(zhǎng)10%~20%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)21.30-23.43億元，同比增長(zhǎng)0%~10%，在對(duì)參股公司思摩爾國(guó)際控股有限公司投資收益同比下降幅度較大、公司持續(xù)加大研發(fā)投入的前提下，前三季度實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。其中第三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.82-12.98億元，同比增長(zhǎng)50%~80%，年內(nèi)同比轉(zhuǎn)正，業(yè)績(jī)中樞在11.9億，環(huán)比增長(zhǎng)42%，受益于產(chǎn)品提價(jià)順暢、出貨量和規(guī)模效應(yīng)提升，預(yù)計(jì)毛利率改善明顯。

投資要點(diǎn)

產(chǎn)能建設(shè)按需規(guī)劃，全球化生產(chǎn)基地布局深入

目前為止，公司鋰電池的擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃已超380GWh，以動(dòng)力儲(chǔ)能為主，包括沈陽(yáng)40GWh，惠州軟包10GWh、圓柱4GWh、荊門掇刀區(qū)產(chǎn)業(yè)園152.6GWh、惠州潼湖約28GWh、成都50Wh、云南20GWh、青海10GWh、與SKI合資25GWh、億緯林洋10GWh、匈牙利德布勒森30GWh。公司建廠以配套客戶為考慮，產(chǎn)能具有明確客戶需求，同時(shí)加快在全球的建廠節(jié)奏，主要基地靠近客戶生產(chǎn)基地。

46電池獲大運(yùn)、寶馬定點(diǎn)，預(yù)計(jì)23年產(chǎn)能達(dá)20GWh

2022年8月，公司首件搭載自主研發(fā)46系列大圓柱電池的系統(tǒng)產(chǎn)品在研究院中試線成功下線，產(chǎn)線進(jìn)度行業(yè)領(lǐng)先；2022年9月，公司與大運(yùn)汽車戰(zhàn)略合作，將在遠(yuǎn)航品牌車型上裝配46系列電池；公司還獲得寶馬NeueKlasse系列車型定點(diǎn)，證實(shí)公司大圓柱電池產(chǎn)品性能和供貨能力。公司在荊門的20GWh大圓柱電池預(yù)計(jì)在2023年釋放，行業(yè)布局領(lǐng)先，有望率先搶占大圓柱電池市場(chǎng)先機(jī)。

上游布局加快，入股鋰鹽和負(fù)極環(huán)節(jié)企業(yè)

(1)碳酸鋰：9月28日公司公告擬收購(gòu)瑞福鋰業(yè)20%股權(quán)，瑞福及其控股子公司已有年產(chǎn)2.5萬(wàn)噸碳酸鋰的產(chǎn)能和1萬(wàn)噸氫氧化鋰的產(chǎn)能，與紫金鋰業(yè)、瑞福鋰業(yè)成立的合資公司將合計(jì)投資30億元建設(shè)9萬(wàn)噸鋰鹽項(xiàng)目(公司持股26%)，公司及其指定主體獨(dú)家享有對(duì)合資公司66%鋰鹽產(chǎn)成品的包銷權(quán)，其中一期3萬(wàn)噸碳酸鋰項(xiàng)目在建中。此外，在青海項(xiàng)目中，目前金海鋰業(yè)1000噸氯化鋰和10000噸碳酸鋰的項(xiàng)目進(jìn)展順利。(2)負(fù)極：9月28日公司擬對(duì)貝特瑞全資子公司四川貝特瑞增資并持股40%，其10萬(wàn)噸負(fù)極材料一體化項(xiàng)目將于2024年6月30日前投產(chǎn)，有望配套公司成都基地50GWh項(xiàng)目。

盈利預(yù)測(cè)與估值

公司是優(yōu)質(zhì)鋰電池供應(yīng)商，動(dòng)力儲(chǔ)能快速放量。我們維持公司22-24年歸母凈利潤(rùn)分別為33.04、60.22、94.37億元，對(duì)應(yīng)22-24年EPS分別為1.74、3.17、4.97元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE分別為50、28、18倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

產(chǎn)能建設(shè)和消化不及預(yù)期，材料價(jià)格上漲，產(chǎn)品驗(yàn)證和放量不及預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中金公司曾韜研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)96.65%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利33.05億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為50.09。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有27家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)24家，增持評(píng)級(jí)3家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為128.74。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，億緯鋰能（300014）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河優(yōu)秀，盈利能力良好，營(yíng)收成長(zhǎng)性良好。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：有息資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價(jià)格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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關(guān)鍵詞： 億緯鋰能 證券之星 同比增長(zhǎng)