西南證券股份有限公司邰桂龍近期對景業智能進行研究并發布了研究報告《收入延續高增，受益于核工業智能化發展》，本報告對景業智能給出增持評級，當前股價為87.16元。

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景業智能(688290)

投資要點

事件：公司發布2022年三季報，前三季度實現營收2.2億元（+44.1%），實現歸母凈利潤0.5億元（+83.3%）；其中2022年Q3單季度實現營收0.8億元（+20.0%），實現歸母凈利潤0.1億元（-2.8%）。

公司訂單交付順利，業績實現高增長。公司前三季度業績實現高增長，主要是隨著公司業務規模擴大，在手訂單依計劃順利完成驗收，Q3單季歸母凈利潤同比有所下滑主要受到研發和管理費用率增加的影響。公司全年驗收及交付主要集中在第四季度，業績有望延續高增長趨勢。

毛利率和凈利率均有所提升。1）2022年前三季度公司整體毛利率49.6%，同比提升2.6pp，其中Q3單季度毛利率52.3%，環比Q1提升5.2pp。2）費用率方面，2022年前三季度期間費用率為30.7%，同比提升0.9pp。3）凈利率方面，2022前三季度整體凈利率22.1%，同比提升4.7pp，其中Q3單季度凈利率18.7%，環比Q1下降11.1pp。

我國乏燃料后處理能力亟需提升，增加核工業智能裝備需求。公司核工業產品可應用于核燃料循環產業的多個環節。根據公司招股書，2020年我國乏燃料產量為1298噸，預計2030年乏燃料產量達到2637噸，累積產生乏燃料約28285噸，而目前我國乏燃料處理能力僅為50噸/年，在建處理能力也僅為200噸/年，無法滿足未來乏燃料的處理需求。乏燃料后處理廠的建設增加核工業智能裝備的需求，此外隨著中核集團“數字中核”戰略的逐步推進以及核工業裝備領域智能化水平提升，核工業智能裝備迎來快速發展的階段。

公司技術水平領先，核工業領域處于領先地位，積極擴產鞏固競爭優勢。核工業裝備要求具有高可靠性、高安全性和高穩定性的特點，公司通過多年的連續攻關，已形成具有自主知識產權的系列核級裝備產品，在電隨動機械手、分析用取樣機器人(300024)等細分產品方面，公司體現出明顯的產品優勢。2022年公司投資2.42億元建設高端智能裝備及機器人制造基地項目，預計2022年下半年啟動建設，2024年投入使用，項目建成后將進一步提升公司產能和市場競爭力。

盈利預測與投資建議。預計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為1.12、1.59、2.18億元，對應EPS分別為1.36、1.93、2.64元，未來三年歸母凈利潤將保持42%的復合增長率。公司為核工業智能裝備領軍者，首次覆蓋給予“持有”評級。

風險提示：業務集中于核工業領域及該領域產業政策變化的風險；客戶集中度較高的風險；公司訂單取得不連續導致業績波動的風險等。

該股最近90天內共有5家機構給出評級，買入評級3家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為106.04。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，景業智能（688290）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力優秀，營收成長性良好。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標4星，好價格指標1.5星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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