浙商證券股份有限公司王華君,李思揚(yáng)近期對(duì)英杰電氣進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《英杰電氣點(diǎn)評(píng)報(bào)告：擬4億定增加碼充電樁+儲(chǔ)能項(xiàng)目，打開(kāi)成長(zhǎng)天花板》，本報(bào)告對(duì)英杰電氣給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為111.01元。

英杰電氣(300820)

(相關(guān)資料圖)

投資要點(diǎn)

擬發(fā)行 4 億定增： 加碼 41.2 萬(wàn)臺(tái)充電樁+60MW 儲(chǔ)能項(xiàng)目，打開(kāi)第成長(zhǎng)天花板

1） 擬 4 億定增加碼充電樁+儲(chǔ)能項(xiàng)目： 據(jù)公司公告，公司擬發(fā)行 4 億定增，用于投建 41.2 萬(wàn)臺(tái)/年產(chǎn)能充電樁+60MW 儲(chǔ)能系統(tǒng)及交流器項(xiàng)目，項(xiàng)目計(jì)劃建設(shè)周期 2 年。

2） 充電樁： 項(xiàng)目擬建設(shè)交流充電樁 40 萬(wàn)臺(tái)/年+直流充電樁 1.2 萬(wàn)臺(tái)/年產(chǎn)能。 如假設(shè)交流樁6000 元/臺(tái)、直流樁 10 萬(wàn)/臺(tái)， 測(cè)算完全投產(chǎn)后對(duì)應(yīng)潛在營(yíng)收貢獻(xiàn)達(dá) 36 億元。產(chǎn)品端： 公司“充電樁集成功率控制器”設(shè)計(jì)為長(zhǎng)距離分散型充電站運(yùn)維服務(wù)提供高效解決方案，可編程充電樁功率控制器獲德國(guó)專利認(rèn)證，交流充電樁獲美國(guó) UL 認(rèn)證、 為國(guó)內(nèi)首臺(tái)。客戶端：國(guó)內(nèi)公司與蜀道集團(tuán)戰(zhàn)略合作，產(chǎn)品覆蓋四川 100 余個(gè)高速公路服務(wù)區(qū)。 同時(shí)與成都交投、重慶交運(yùn)、云南能投(002053)、成都城投商務(wù)洽談、 有望未來(lái)合作。國(guó)外公司已在美國(guó)、德國(guó)、意大利、英國(guó)等多個(gè)國(guó)家市場(chǎng)獲得訂單，海內(nèi)外市場(chǎng)同步發(fā)展。

3） 儲(chǔ)能： 項(xiàng)目擬投建年產(chǎn) 60MW 儲(chǔ)能變流器+儲(chǔ)能系統(tǒng)產(chǎn)能。 目前公司儲(chǔ)能變流器和儲(chǔ)能系統(tǒng)產(chǎn)品已完成樣機(jī)制作、 并送給客戶，得到了下游客戶的廣泛認(rèn)可。

英杰電氣：光伏電源龍頭；半導(dǎo)體電源、充電樁設(shè)備打開(kāi)成長(zhǎng)空間

1）硅料電源： 受硅料緊張+高額利潤(rùn)+顆粒硅新技術(shù)，行業(yè)紛紛擴(kuò)產(chǎn)。預(yù)計(jì) 2022-2023 年硅料電源市場(chǎng)空間合計(jì)達(dá) 24 億元，公司市占率 70%，綁定除大全以外的核心硅料廠。

2）硅片電源： 受益于光伏需求增長(zhǎng)+大尺寸技術(shù)迭代，預(yù)計(jì) 2022-2023 年硅片電源市場(chǎng)空間合計(jì)達(dá) 12 億元。公司市占率高達(dá) 75-80%， 綁定下游核心長(zhǎng)晶爐設(shè)備廠+硅片廠。

3）電池電源： 迎 HJT、 TOPCon 新技術(shù)擴(kuò)產(chǎn)，預(yù)計(jì) 2025 年市場(chǎng)空間達(dá) 10 億元、 CAGR=73%。公司布局 PECVD、 PVD、擴(kuò)散等環(huán)節(jié)電源，樣機(jī)在客戶端試用中， 為國(guó)產(chǎn)替代領(lǐng)軍者。

4）半導(dǎo)體電源： 隨著中國(guó)半導(dǎo)體設(shè)備公司進(jìn)口替代加速，核心零部件的國(guó)產(chǎn)替代將成為國(guó)產(chǎn)設(shè)備商必須考慮的下一環(huán)。公司為半導(dǎo)體設(shè)備電源國(guó)產(chǎn)替代領(lǐng)軍者、將充分受益。

5）充電樁： 預(yù)計(jì) 2025 年中國(guó)充電樁市場(chǎng)空間合計(jì)達(dá) 925 億元，是光伏、半導(dǎo)體電源市場(chǎng)數(shù)倍， 2021-2025 年 CAGR=58%。公司市場(chǎng)開(kāi)拓順利，擬定增加碼 41.2 萬(wàn)臺(tái)/年充電樁擴(kuò)產(chǎn)。（市場(chǎng)空間預(yù)測(cè)參考此前報(bào)告： 【英杰電氣】深度：光伏電源龍頭；半導(dǎo)體電源、充電樁設(shè)備打開(kāi)成長(zhǎng)空間-浙商機(jī)械-20220414）

投資建議：看好公司光伏/半導(dǎo)體電源、充電樁設(shè)備領(lǐng)域未來(lái)業(yè)績(jī)接力放量

預(yù)計(jì)公司 2022-2024 年歸母凈利潤(rùn)至 2.9/4.3/5.7 億元，同比增長(zhǎng) 82%/51%/31%，對(duì)應(yīng) PE 為56/37/28 倍。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、下游擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期、產(chǎn)品研發(fā)推廣不及預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，招商證券(600999)游家訓(xùn)研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)91.18%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利3.34億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為32.02。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有7家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)4家，增持評(píng)級(jí)2家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為95.0。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，英杰電氣（300820）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力良好，營(yíng)收成長(zhǎng)性良好。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率、存貨/營(yíng)收率、存貨/營(yíng)收率增幅。該股好公司指標(biāo)2.5星，好價(jià)格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)2星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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