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安信證券發布研究報告稱，工程機械板塊處于基本面底部，龍頭公司均經過行業上行期和下行期考驗，在當前行業下行階段積極布局數字化、國際化轉型升級，依靠創新驅動鑄就更深護城河，通過電動化新產品和出口市場開拓增強抗周期波動能力，具備中長期配置價值。維持三一重工(600031)(600031.SH)、恒立液壓(601100)(601100.SH)、浙江鼎力(603338)(603388.SH)“買入”評級，建議關注中聯重科(000157)(000157.SZ)、徐工機械(000425)(000425.SZ)、杭叉集團(603298)(603298.SH)等。

安信證券主要觀點如下：

2022年工程機械三季報總結：

業績同比增速降幅收窄符合行業趨勢，工程機械板塊逐步筑底。從統計樣本表觀數據看，2022年前三季度，工程機械板塊實現營業收入2407.34億元，同比-25%，歸母凈利潤159.10億元，同比-50%。單季度表現來看，2022年Q1-Q3，收入端同比增速分別為-28.4%、-35.3%、-7.6%，利潤端同比增速分別為-53.4%、-59.7%、-31.0%，三季度以來開工回暖疊加高基數壓緩解，挖機行業銷量回正，公司端業績降幅收窄。從盈利能力來看，2022年Q3，工程機械板塊毛、凈利率分別為22.93%、6.28%，分別同比+1.62、-1.57pct，毛利率端原材料成本壓力逐步釋放，同時也考慮徐工機械整體上市后結構優化對板塊整體的影響，工程機械板塊毛利率同比有所提升，盈利能力下滑主要系行業下行階段，規模化效應減弱，費用剛性致盈利承壓。

后市展望：短期來看，三季度末已逐步迎來開工旺季，前期積壓的內銷需求、國三切國四、出口高增長等一系列因素推動工程機械行業短期回暖。展望2023年，出口增速或將放緩，但出口占比仍有望進一步提升，該行認為，未來出口增長的主要驅動力有望逐步由海外需求β切換為國產品牌競爭力增強的α。國產頭部主機廠國際化布局加速，從渠道、配件供給到針對性新產品不斷推出，核心零部件供應商恒立液壓墨西哥工廠有望于2023年投產，高空作業平臺、叉車行業的代表性公司浙江鼎力、安徽合力(600761)和杭叉集團，電動化布局領先，充分滿足海外差異化需求。綜合來看，國產品牌在海外市場的綜合競爭力有望持續增強。以挖機為例，通過對內銷、出口分情景討論，該行預計，在雙悲觀預期下(出口增速20%，內銷增速-30%)，2023年挖機總銷量約24.6萬臺，同比-10%，該行預期2023年工程機械板塊個位數波動，行業雖處于下行調整階段，但降幅收斂，逐步筑底。

風險提示：基建投資不及預期;政策落地不及預期;市場競爭加劇導致盈利能力下滑;海外市場拓展受阻導致出口不及預期;統計樣本只能一定程度反映板塊全貌，可能失真。

關鍵詞： 工程機械 安信證券 盈利能力