中原證券股份有限公司唐俊男,張蔓梓近期對圣農(nóng)發(fā)展(002299)進行研究并發(fā)布了研究報告《2022年三季報點評：三季度業(yè)績扭虧，自有種源優(yōu)勢凸出》，本報告對圣農(nóng)發(fā)展給出增持評級，當前股價為26.37元。

圣農(nóng)發(fā)展(002299)

【資料圖】

事件：2022年10月27日，公司發(fā)布三季度報告。

投資要點：

公司業(yè)績符合預(yù)期，三季度扭虧為盈。2022年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入123.53億元，同比增長18%；歸母凈利潤1.92億元，同比下降47.83%；扣非后歸母凈利潤1.52億元，同比下降55.96%。2022年第三季度，受益于公司管理持續(xù)優(yōu)化使生產(chǎn)成本得到有效控制，疊加雞肉產(chǎn)品銷售價格回暖，公司業(yè)績迎來明顯改善。2022Q3公司實現(xiàn)營收48.25億元，同比增長30.52%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.91億元，同比增長210.39%；扣非后歸母凈利潤2.73億元，同比增長216.40%。

養(yǎng)殖行業(yè)迎來豬雞共振。2022年三季度肉雞價格先漲后跌，Q3均價為9.37元/公斤，環(huán)比上漲0.97%，同比上漲18.61%。Q3肉雞養(yǎng)殖盈利水平提高，養(yǎng)殖戶補欄積極性上漲，疊加市場上商品代雞苗供應(yīng)偏緊，推動雞苗價格創(chuàng)下年內(nèi)新高，達到2.99元/羽。2022年10月豬價走強為肉雞價格進一步打開反彈空間，毛雞價格快速突破至9.8元/公斤，肉雞養(yǎng)殖繼續(xù)保持盈利狀態(tài)。2022年10-11月在產(chǎn)父母代種雞存欄小幅下降，對應(yīng)市場上商品雞苗供應(yīng)減少，預(yù)計11月肉雞出欄偏緊，在消費需求旺盛背景下肉雞價格有望繼續(xù)維持高位震蕩。

公司自有種源優(yōu)勢凸出，同步打造C端大單品。2022年前三季度，公司家禽飼養(yǎng)加工板塊雞肉銷售收入為90.72億元，同比增長10.46%；銷售數(shù)量為84.67萬噸，同比增長11.53%。公司精細化管理成效顯著，同時依托“圣澤901”自有種源的優(yōu)勢，肉雞養(yǎng)殖效益較去年相比提升明顯。公司自研品種“圣澤901”打破了國外的技術(shù)壟斷，有效保障了上游穩(wěn)定供應(yīng)，且其優(yōu)異的性能為公司養(yǎng)殖環(huán)節(jié)奠定了成本優(yōu)勢，2022年“圣澤901”已實現(xiàn)對外銷售并且下半年訂單量飽滿。公司十分注重研發(fā)創(chuàng)新能力，繼續(xù)加大圣澤生物原種雞育種項目的研發(fā)投入。2022年前三季度公司研發(fā)費用較上年同期增加2,390.76萬元，增幅46.42%。在肉制品深加工業(yè)務(wù)方面，公司重點打造C端大單品及爆品，強化品牌形象。2022年上半年脆皮炸雞、嘟嘟翅、雞排等品類大單品收入已超過2億元，占C端收入總額的比重較去年同比大幅提升。食品加工板塊能夠平滑行業(yè)周期性波動，穩(wěn)定公司盈利水平，是公司發(fā)展戰(zhàn)略版圖的重要組成部分。

首次覆蓋給予公司“增持”評級?？紤]到行業(yè)周期性的變化及公司自研種源的成長空間逐步打開，預(yù)計公司2022-2024年EPS可實現(xiàn)0.39、1.12、1.38元每股。根據(jù)行業(yè)可比上市公司情況，給予公司2023年整體市盈率22倍，考慮到公司研發(fā)優(yōu)勢凸出，白羽肉雞行業(yè)龍頭低位穩(wěn)固，首次覆蓋給予公司“增持”評級。

風(fēng)險提示：原料價格大幅波動，肉雞價格波動，食品安全問題，產(chǎn)能擴張不及預(yù)期的風(fēng)險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中航證券彭海蘭研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值為45.06%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利13.78億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為23.76。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有21家機構(gòu)給出評級，買入評級14家，增持評級7家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為29.73。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，圣農(nóng)發(fā)展（002299）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河優(yōu)秀，盈利能力一般，營收成長性一般。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、有息資產(chǎn)負債率、應(yīng)收賬款/利潤率、應(yīng)收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標2.5星，好價格指標2.5星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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