中航證券有限公司曾帥近期對鵬輝能源(300438)進行研究并發布了研究報告《業績持續高增長，儲能產能釋放切入全球市場，領先儲備鈉電》，本報告對鵬輝能源給出買入評級，認為其目標價位為111.01元，當前股價為75.97元，預期上漲幅度為46.12%。

【資料圖】

鵬輝能源(300438)

全年業績高增長，儲能放量助力四季度業績加速

公司發布業績預告，預計2022年歸母凈利6.00~6.92億元、同比+228.9%~+279.3%，扣非歸母凈利5.44~6.36億元、同比+297.8%~+365.0%；其中2204單季度歸母凈利1.57~2.49億元、同比+751.2%~+1250.0%，扣非歸母凈利1.13~2.04億元、同比+1398.7%~+2459.7%。業績持續增長得益于全年儲能需求逐季增長帶動公司出貨高增

歐洲戶儲維持高景氣中美大儲開啟增量時代

受地緣政治因素影響，2022年歐洲能源危機導致電價上漲，據SolarPowerEurope數據，2022年歐洲戶儲裝機預計5.2GWh、同比+126.1%，較2021年+115%加速上行。近期電價回調，但相比2021年整體仍處高位；同時上游碳酸鋰與硅料價格下行，光儲系統成本進一步下探。以價換量，提振2023年歐洲戶儲增量預期

中國新能源(600617)強制配儲和美國IRA法案獨立儲能ITC補貼政策分別推動了中美兩國儲能市場的發展，受相關儲能設施并網要求的影響，兩國儲能增量主要來自于電站級別大功率儲能。據CNESA預測，2022年中國電化學儲能新增裝機約5.90GW，同比增速超過160%。據EIA預測，2022年預計美國電化學儲能新增裝機約6GW、同比+71.4%，我們預計部分帶后裝機將在IRA落地后集中釋放。在政策落地及盈利向好等利好加持下，2023年中美兩國電化學新增儲能裝機有望迎來翻倍空間。

“含儲量”快速增長，大儲產能穩步釋放，全球布局打開增長天花板

公司業務重心持續向儲能傾斜。2022前三季度戶儲出貨排名TOP2，儲能業務由2021年出貨約2.6GWh、營收占比約30%上升至2022年預計出貨約6GWh、營收占比接近60%。隨著儲能柜關產能投放，預計儲能營收占比遠期有望達到80%。同時公司在與陽光電源(300274)、電工時代、天合光能、中國鐵塔、德業股份和正浩科技等知名企業建立合作的同時，積極切入儲能集成領域，2022年相繼中標中節能、南網深圳等儲能系統業務。

公司調整定增項目，募集34億規劃衢州年產10GWh儲能電池項目，一期5GWh建設周期約1年，產品以280Ah電芯為主。公司儲能產能放量節奏加快，2022年珠海、常州、柳州基地相繼投產，預計2022/23年公司儲能產能分別為14/25Gwh，其中2023年大儲產能占比提升至近5成、成為核心成長動力。

公司加強海外布局，把握全球儲能發展機遇。大儲產品于2203在歐洲地區銷售并在北美獲得認證，未來有望貢獻業績。此外，公司控股上游盈達鋰電，其規劃磷酸鐵10萬噸產能為公司保供。

鈉電全面布局打造增長第二極

公司領先布局鈉電領域。2021年10月公司參股硬碳鈉電負極企業四川佰思格，2022年9月成立河南鵬鈉聚焦鈉電正極材料，覆蓋層狀氧化物與聚陰離子路線、鈉電相關產品有望于2023年量產。公司率先布局鈉電，在儲能與低端動力領域形成對鋰電產品有力補充，形成第二增長極。

投資建議與盈利預測

全球新能源高速增長有利于維持儲能高景氣度。公司為全球儲能龍頭，擴大業務范圍，積極開拓海外市場，大儲產能投放穩健，有望持續擴大市占率。綜上，我們認為公司具備強壁壘和高成長特點首次覆蓋，給予“買入”評級。預計公司2022~2024年歸母凈利潤分別為6.51、12.80和18.75億元，2023年目標價111.01元，對應PE值分別為78.7、40.0和27.3。

風險提示

主要經濟體不景氣，儲能發展不及預期：儲能政策改變；公司產能投放不及預期：原材料價格波動

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，東方證券(600958)顧高臣研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為56.95%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利6.82億，根據現價換算的預測PE為50.9。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有14家機構給出評級，買入評級13家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為102.37。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，鵬輝能源（300438）行業內競爭力的護城河優秀，盈利能力一般，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標2.5星，好價格指標1.5星，綜合指標2星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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