浙商證券股份有限公司張雷,陳明雨,謝金翰近期對晶澳科技進行研究并發布了研究報告《晶澳科技點評報告：可轉債募資深化一體化優勢，高效電池組件擴產奠定N型地位》，本報告對晶澳科技給出買入評級，當前股價為61.61元。

晶澳科技(002459)

【資料圖】

投資要點

事件：晶澳科技向不特定對象發行可轉換債券

晶澳科技2023年2月25日發布《向不特定對象發行A股可轉換公司債券預案》，預案中表示，公司計劃向不特定對象發行不超過89.60億元，期限為6年的可轉債，發行完成后公司累計債券余額占公司最近一期末凈資產比例不超過50%。

可轉換債券主要用于光伏產業鏈各環節產能提升，公司產能規模進一步擴大本次可轉換債券主要用于：1）包頭晶澳（三期）20GW拉晶、切片項目；2）年產10GW高效電池和5GW高效組件項目；3）年產10GW高效率太陽能(000591)電池片項目；4）補充流動資金。項目合計新增20GW/年拉晶切片產能20GW/年高效太陽能電池產能和5GW/年高效組件產能，建成后2023年底預計組件產能將拓展至75GW，硅片與電池片產能同步提升。同時，由于公司所處的光伏行業屬于資金密集型、技術密集型行業，流動資金可保障公司設備、人員的順利投入。在可轉換公司債券逐步轉股后，將進一步降低公司的資產負債率，優化公司資本結構。

P型組件接近轉換效率極限，公司加速布局N型產能

P型電池組件產品為目前光伏行業的主流產品，市占率已由2016年的10.0%大幅提升至2021年的91.2%，但是PERC技術路線目前已經成熟，未來效率提升瓶頸顯著，目前公司量產的魄秀（PERCium）電池平均轉換效率達到23.70%，已接近PERC電池商業化量產極限效率。近年來行業加速布局N型電池組件產能，根據中國光伏行業協會預測，2022年TOPCon產能將超過55GW，HJT和IBC等技術路線的設備研發和生產工藝也日漸完善和成熟，公司此次募資擴產的高效電池組件產能將擴大公司N型電池組件產能，增強公司產品競爭力，預計2023年末公司N型產能將超27GW，占公司組件總產能35%以上。

盈利預測與估值

上調盈利預測，維持“買入”評級。公司是全球光伏組件龍頭企業，發行可轉債募資擴產深化一體化優勢，高效電池、組件產能擴建奠定N型領先壁壘。考慮到原材料成本持續下行，全球新增裝機需求持續超預期，一體化組件龍頭盈利能力有望超越預期，我們上調公司盈利預測，預計2022-2024年公司歸母凈利潤分別為50.56億元、83.27億元、105.42億元（上調前分別為：43.20億元、65.94億元、84.42億元），對應2022-2024年EPS分別為2.15、3.54、4.48元/股，對應2022-2024年PE分別為28、17、14倍，維持“買入”評級。

風險提示：全球光伏裝機不及預期；原材料價格波動；境外市場經營風險；新增產能投放不及預期。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國泰君安(601211)龐鈞文研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達99.72%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利51.04億，根據現價換算的預測PE為28.39。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有15家機構給出評級，買入評級15家；過去90天內機構目標均價為96.0。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，晶澳科技（002459）行業內競爭力的護城河優秀，盈利能力良好，營收成長性優秀。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標4星，好價格指標2.5星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

以上內容由證券之星根據公開信息整理，與本站立場無關。證券之星力求但不保證該信息（包括但不限于文字、視頻、音頻、數據及圖表）全部或者部分內容的的準確性、完整性、有效性、及時性等，如存在問題請聯系我們。本文為數據整理，不對您構成任何投資建議，投資有風險，請謹慎決策。

關鍵詞：