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大和發(fā)研報(bào)指，京東物流(02618)去年第四季度收入同比增長(zhǎng)13%（包括德邦物流合并在內(nèi)同比增長(zhǎng)41%），主因非集成供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)在與抖音和快手深化合作后同比增長(zhǎng)34%。本季度，來(lái)自第三方收入達(dá)到總收入的62.5%。毛利率為8.9%，而營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率環(huán)比增長(zhǎng)1.8個(gè)百分點(diǎn)，或受益于與德邦的協(xié)同效應(yīng)。本季度調(diào)整后總收入為10億元（不包括德邦為6.7億元）。而2022年調(diào)整后凈利潤(rùn)總額為2.78億元，基本符合該行預(yù)期。

管理層表示，2023年首兩月訂單恢復(fù)良好，甚至高于行業(yè)增長(zhǎng)率，但鑒于現(xiàn)階段業(yè)務(wù)尚未顯著復(fù)蘇，長(zhǎng)期可見(jiàn)度較低。由于高運(yùn)營(yíng)成本或延續(xù)到2月（與疫情相關(guān)的臨時(shí)資源以及去年第四季度的延遲訂單履行），預(yù)計(jì)其今年首季度業(yè)績(jī)尚未完全從疫情影響中恢復(fù)，但此類影響不會(huì)在今年余下時(shí)間出現(xiàn)。

由于2023年首季度的高運(yùn)營(yíng)成本持續(xù)較久，該行下調(diào)毛利率預(yù)測(cè)并將2023-24年每股盈測(cè)下調(diào)7-20%；目標(biāo)價(jià)從20港元下調(diào)10%至18港元。重申“買入”評(píng)級(jí)。該行仍看好公司業(yè)務(wù)前景，其與抖音的合作已從快遞服務(wù)擴(kuò)展到供應(yīng)鏈解決方案。同時(shí)隨著業(yè)務(wù)活動(dòng)的復(fù)蘇，預(yù)計(jì)京東物流和德邦物流的業(yè)務(wù)將實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

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