光大證券股份有限公司石崎良近期對中國聯通進行研究并發布了研究報告《2022年年報點評：加大算力網絡投入，提升現金分紅》，本報告對中國聯通給出買入評級，當前股價為5.88元。

(資料圖片僅供參考)

中國聯通(600050)

要點

事件：公司發布 2022 年報，公司實現營業收入 3,549 億元，同比增長 8.3%，增速創近 9 年新高；實現利潤總額 204 億元，歸屬于母公司凈利潤 73 億元，同比增長 15.8%，在剔除非經營性損益后，凈利潤規模創公司上市以來新高。EBITDA 達到 990 億元，同比增長 3%。業績符合預期。

2023 年 CAPEX 計劃增長 3.6%，進一步增加分紅。公司 2022 年 CAPEX 742 億，計劃 23 年 CAPEX 769 億元，同比增長 3.6%，略高出我們預期，主要由于公司加大算力網絡投入，主要包括云、IDC、骨干網、城域網等，22~23 年算力網絡CAPEX 由 124 億增長至 149 億元，同比增長 19.4%。我們認為，由于算力網絡投入的增加，運營商 CAPEX 下降拐點或滯后，但由于 5G CAPEX 的逐年減少，整體 CAPEX 下行仍為長期趨勢。此外，公司進一步增加現金分紅比率，2022年每股股息 0.109 元，同比增加 24%。

移動和固網寬帶業務保持穩定。2022 年，公司移動出賬用戶數 3.23 億戶，同比增長 1.8%；移動 ARPU 44.3 元，同比增加 0.4 元，連續三年實現正增長。5G套餐用戶數 2.1 億戶，同比增加 0.6 億戶。寬帶業務用戶數 1.04 億，同比增長9%，ARPU 38.8 元，同比下降 2.5 元；寬帶業務整體保持穩定。

產業互聯網業務快速增長，重要度進一步提升。2022 年，公司產業互聯網業務收入 705 億元，同比增長 29%。其中物聯網連接數 3.9 億，實現收入 86 億元，同比增長 42%。“聯通云”實現收入 361 億元，同比增長 121%。大數據收入40 億元，同比增長 58%。產業互聯網業務占總收入比重進一步提升至 20%，是整體收入增長的重要引擎。

維持“買入”評級：維持 23~24 年凈利潤預測 89/104 億元，新增 25 年凈利潤預測 120 億元，對應 PE 21X/18X/15X。我們認為，在 5G 產業周期從 5G 建設走向 5G 應用的背景下，運營商具備長期向好邏輯，公司移動收入保持穩定增長，寬帶接入保持穩定，產業互聯網保持快速增長，5G 的持續普及有望進一步提升業績。公司加大創新投入，創新業務收入占比上升有望提升估值水平，未來隨著CAPEX 逐步進入下行周期，業績釋放能力有望進一步增強，我們長期看好公司的投資價值，維持“買入”評級。

風險提示：CAPEX 下行低于預期，降費政策影響超預期，5G 應用低于預期致流量增速放緩。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，華泰證券(601688)余熠研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達96.97%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利86.01億，根據現價換算的預測PE為21.26。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有15家機構給出評級，買入評級8家，增持評級7家；過去90天內機構目標均價為7.22。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，中國聯通（600050）行業內競爭力的護城河優秀，盈利能力一般，營收成長性優秀。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標3.5星，好價格指標3星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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