證券時報記者 王蕊

硅谷銀行破產沖擊波正在向非銀機構蔓延。

本周一，嘉信理財美股股價大跌11.57%，收于51.91美元/股。市場觀點認為，近期嘉信理財股價持續下挫，主要系市場對其MBS（抵押支持債券）大額敞口虧損、資產負債錯配風險的擔憂。不過，周二盤前，嘉信理財股價有所回升，截至證券時報記者發稿時，已回升至55.91美元/股。

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3月13日，創始人Charles Schwab和首席執行官Walt Bettinger發布聯名信，強調其資本金遠遠超過監管要求，貸款規模相對較小，投資組合保守，并透露“超過80%的客戶現金都得到了聯邦存款保險公司的全額擔保”，在美國前100家銀行中是最高的。

3天累計跌幅超30%

或許是曾經的“折扣證券經紀商”標簽太過深入人心，很多人甚至沒有意識到，嘉信理財已經不知不覺轉型成為一家倚重重資產利息收入的綜合金融平臺。

據介紹，互聯網泡沫后，嘉信理財著力于打造全面金融服務商，2000年收購美國信托公司、2002年開始獨立理財咨詢服務、2003年設立嘉信銀行……2022年，嘉信理財營收結構中交易類收入不足20%，而利息凈收入占比接近50%，持續提升的利息收入占比，也使得資產負債管理能力成為經營的重中之重。

也正因如此，分析人士認為，隨著利率上升，嘉信理財的凈利息收入也如同其他銀行一樣，面臨著越來越大的風險——在短期利率超過5%的情況下，投資者都不太愿意將現金閑置在銀行賬戶中，這是與硅谷銀行如出一轍的困境。

華泰證券研報表示，嘉信理財持有較高的MBS敞口且錄得大額浮虧，2022年末MBS敞口（AFS+HTM）約2500億美元，占公司金融投資比例約80%，規模雖同比有所壓降，但絕對值仍保持較高水平，且2022年來公司持有的金融資產未實現損失快速上升，AFS（到期賬戶）和HTM（可供出售賬戶）的未實現損失分別達123億美元、156億美元。

同時，嘉信理財或存在資產負債錯配風險，其負債端主要來源為銀行存款、證券客戶保證金存款，久期相對較短；資產端主要配置金融資產，包括MBS、國債、ABS、公司債等，或存在短債長投的風險，若短期內有大量客戶擠兌贖回資產，則可能存在流動性風險。

于是，用腳投票的投資者迅速撤離。3月13日，嘉信理財美股股價盤中一度跌超20%，隨后跌幅收窄至11.57%，最終收于51.91美元/股。盡管如此，嘉信理財股價也已連續三個交易日跌幅超過10%，三日累計跌幅超過30%。

受本輪下跌影響，嘉信理財總市值從3月8日的1365億美元縮水至3月13日的930億美元，創始人Charles Schwab的財富在此期間也蒸發了超過25億美元。

高管堅稱資產安全

面對股價連跌，創始人Charles Schwab和首席執行官Walt Bettinger于3月13日發布聯名信，回應市場的種種關切。

“50多年來，嘉信理財一直以作為一家安全、可靠、強大的金融機構而自豪”，信中提到，嘉信理財在多個業務領域擁有廣泛的優質客戶基礎，資本金遠遠超過監管要求，貸款規模相對較小，投資組合保守，80%由美國財政部和多個政府機構支持的證券組成。

2月業績顯示，客戶委托嘉信理財的凈新增資產超過417億美元，且增長勢頭在3月還在繼續——每個交易日的凈新增資產超過20億美元。嘉信理財還特別強調，嘉信理財與硅谷銀行或簽名銀行沒有任何直接的業務關系，因此也沒有任何直接的信貸風險敞口。

信中還提到，嘉信理財超過80%的客戶現金都得到了聯邦存款保險公司的全額擔保，而這一比例在美國前100家銀行中是最高的。此外，嘉信理財還從聯邦住房貸款銀行獲得了超過800億美元的借款能力，超過未被保險覆蓋的存款總額。

不過，在華泰證券(601688)金融首席分析師沈娟看來，美國非銀機構的潛在風險，集中在投資虧損、資負錯配與產品爆雷等方面。高利率環境提升金融機構負債端成本、造成投資端虧損，使其經營普遍承壓，疊加硅谷銀行事件對市場造成較大負面影響，美國銀行與非銀機構股價均受到不同程度沖擊。考慮到目前利率上行周期尚未結束、硅谷銀行事件及其衍生波折仍在演繹，未來可能仍存在一定風險。

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