東吳證券股份有限公司湯軍,吳勁草,張家璇近期對上海家化(600315)進行研究并發布了研究報告《2022年業績快報點評：疫情影響業績短暫承壓，夯實內功期待改革煥新》，本報告對上海家化給出買入評級，當前股價為29.98元。

上海家化(600315)

【資料圖】

投資要點

公司預計 2022 年營收同比-7.1%， 歸母凈利同比-27.3%， 疫情影響業績短暫承壓： 公司 3 月 14 日披露 2022 年度業績快報。 2022Q1~Q4 公司實現營收 71.06 億元（同比-7.1%，下同），實現歸母凈利 4.72 億元（ -27.3%），實現扣非歸母凈利 5.41 億元（ -20.0%）。 2022Q4，實現營收 17.52億元（ -3.5%），實現歸母凈利 1.59 億元（ -30.6%），實現扣非歸母凈利1.72 億元（ -14.5%）。 根據快報， 2022 年公司營收未達到股權激勵目標，歸母凈利略高于股權激勵 B 目標， 疫情環境影響下整體未達到股權激勵目標。 基于年初以來較好復蘇趨勢， 2023 年期待夯實內功下改革煥新。

2022Q4 預計六神延續較好趨勢，個護整體表現好于護膚。 2022Q4 從品類上， 我們預計個護家清整體表現好于護膚。其中，六神持續推動年輕化、高端化和全季化并已初顯成效，冬季沐浴露品類仍有較好增長趨勢。佰草集也不斷實現產品線梳理迭代，包括延展新太極品類、 升級新七白系和御五行系列以及推出雙石斛系列。玉澤大單品突出、復購率持續優秀。

電商深化多平臺合作， 特渠趨勢向好，線下新零售轉型較為順利。 從渠道角度看， 一方面電商渠道以精細化運營深化多平臺合作， 并推進達人矩陣的建設；另一方面在線下加強新零售轉型，新零售業務占比持續提升。 此外， 特渠渠道調整趨勢向好，在 2022 年年末月銷同比增速已回正。

盈利預測與投資評級： 公司聚焦核心 SKU 和爆款打造，創新渠道和營銷模式。 考慮業績快報和近期情況， 我們將公司 2022-24 年歸母凈利潤從 5.71/8.73/10.72 億元下調為 4.72/7.90/9.69 億元，分別同比變化-27%/+67%/+23%，當前市值對應 2022-24 年 PE42/25/20X，維持“買入”評級。

風險提示： 疫情影響消費，行業競爭加劇，新品推廣不及預期等

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國泰君安(601211)閆清徽研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達87.05%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利5.14億，根據現價換算的預測PE為38.25。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有10家機構給出評級，買入評級6家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為37.3。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，上海家化（600315）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力良好，營收成長性一般。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標3.5星，好價格指標2.5星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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