國金證券股份有限公司姚遙近期對聯(lián)泓新科進行研究并發(fā)布了研究報告《盈利階段性承壓，新材料平臺初現(xiàn)雛形》，本報告對聯(lián)泓新科給出買入評級，當前股價為28.49元。

聯(lián)泓新科(003022)

3月29日公司發(fā)布2022年年報，全年實現(xiàn)營收82億元，同比+7.6%，實現(xiàn)歸母凈利潤8.66億元，同比-20.6%，扣非歸母凈利7.07億元，同比-19.8%，主要受Q1技改停產(chǎn)、Q4產(chǎn)品價格大幅波動影響。其中Q4實現(xiàn)營收17億元，同比-9.1%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.88億元，同比-67.1%，實現(xiàn)扣非歸母凈利0.57億元，同比-69.4%。

(資料圖片)

經(jīng)營分析

四季度EVA產(chǎn)品價格大幅下降，盈利能力承壓。公司全年實現(xiàn)EVA樹脂銷售14.22萬噸，同比+3%，主要因Q1技改將產(chǎn)能提升至約16萬噸/年。公司EVA業(yè)務(wù)貢獻營收28.35億元、毛利率51.05%，全年盈利能力維持高位。四季度下游需求波動，其中12月光伏產(chǎn)業(yè)鏈開工率大幅下降，導致光伏EVA樹脂價格由2.35萬元/噸快速下跌至1.5萬元/噸，疊加上游原材料價格上漲、PP/EOD等其他產(chǎn)品價格下跌，Q4公司盈利能力承壓。

光伏下游需求旺盛，排產(chǎn)提升帶動盈利修復。春節(jié)后光伏下游需求及排產(chǎn)逐步恢復，光伏EVA樹脂價格底部回升，近期光伏料報價已回升至近1.9萬元/噸，隨著光伏產(chǎn)業(yè)鏈排產(chǎn)持續(xù)提升、線纜/發(fā)泡等領(lǐng)域需求回暖，EVA產(chǎn)品盈利有望快速修復。2023年光伏產(chǎn)業(yè)鏈價格下降有望帶動需求同比提升45%以上，光伏EVA樹脂需求快速增加，但2023年EVA新增裝置較少，考慮爬產(chǎn)等因素，預(yù)計光伏EVA樹脂將成為光伏產(chǎn)業(yè)鏈相對緊缺的環(huán)節(jié)之一，EVA產(chǎn)品價格及盈利有望持續(xù)高位。

新材料平臺布局順利推進，有望推動業(yè)績持續(xù)增長。公司依托技術(shù)及產(chǎn)品積累，積極推進20萬噸/年EVA、10萬噸/年鋰電溶劑、2萬噸/年UHMWPE、9萬噸/年VA、13萬/噸年P(guān)LA、5萬噸/年P(guān)PC、1萬噸/年高純電子特氣和3000噸/年鋰電添加劑等在建項目建設(shè)，預(yù)計將于2023-2025年陸續(xù)投產(chǎn)，布局光伏材料、新能源電池材料、生物可降解材料、特種精細材料等領(lǐng)域，打造新材料平臺型企業(yè)，有望逐步貢獻業(yè)績增量，推動業(yè)績持續(xù)增長。

盈利預(yù)測、估值與評級

考慮到產(chǎn)品價格波動的影響，我們下調(diào)公司2023-2024年盈利預(yù)測至11.7（-30%）、14.5（-28%）億元，新增2025年盈利預(yù)測18.7億元，對應(yīng)EPS為0.88、1.08、1.40元，當前股價對應(yīng)PE估值33、27、21倍，維持“買入”評級。

風險提示

產(chǎn)品價格不及預(yù)期；擴產(chǎn)項目建設(shè)及新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，安信證券張汪強研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值高達93.32%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利12.02億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為32.23。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有4家機構(gòu)給出評級，買入評級3家，增持評級1家。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，聯(lián)泓新科（003022）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河良好，盈利能力良好，營收成長性一般。財務(wù)相對健康，須關(guān)注的財務(wù)指標包括：有息資產(chǎn)負債率。該股好公司指標3.5星，好價格指標2.5星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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