民生證券股份有限公司劉海榮近期對飛凱材料(300398)進行研究并發布了研究報告《2022年年報點評：業績整體穩中有增，產品結構持續優化》，本報告對飛凱材料給出買入評級，當前股價為21.93元。

(資料圖)

飛凱材料(300398)

公司發布2022年年報。報告期內，公司實現營業總收入29.07億元，同比+10.65%；歸母凈利潤4.35億元，同比+12.62%；扣非凈利潤4.33億元，同比+35.20%；全年銷售毛利率39.31%，銷售凈利率15.26%，同比基本持平。其中，2022Q4單季度實現營業總收入6.67億元，同比-9.90%，環比+19.32%；歸母凈利潤1.14億元，同比-1.42%，環比+67.65%；扣非凈利潤0.89億元，同比+1.2%，環比+25.35%；單季度銷售毛利率39.15%，同比-1.82pct，環比+2.36pct；單季度銷售凈利率17.30%，同比+1.51pct，環比+5.67pct。

下游需求提振，紫外固化與醫藥中間體板塊實現收入、毛利率雙增長。1）紫外固化：2022年我國光纖光纜建設加速、網絡基礎設施建設推進加快，疊加集采招標價格向上，我國光纖光纜行業運行整體向好。受益行業景氣度上揚，公司紫外固化板塊全年實現營業收入6.63億元，同比+32.94%，毛利率達30.83%，同比+1.52pct。2）醫藥中間體：2022年隨著國內政策邊際緩和，行業信心持續向好，該板塊全年實現營業收入4.13億元，同比+54.26%，毛利率達51.76%，同比+2.28pct，其中上半年營收達3.16億元。在政策的不斷優化推動下，上游醫藥中間體行業有望迎來良性傳導，公司醫藥中間體業務有望繼續穩步增長。

終端消費電子景氣下行，期待今年實現恢復性增長。1）屏顯材料：受終端消費需求疲軟影響，2022年中下旬，國內液晶面板廠平均稼動率降至68.4%。公司屏幕顯示材料板塊全年實現營業收入12.23億元，同比-5.88%，毛利率達39.62%，同比-2.73pct。截至2022年第四季度末，供給端控產見效明顯，面板供過于求情況大幅緩解，面板價格保持穩定，公司預計2023年面板行業有望迎來恢復性增長。2）半導體材料：公司半導體材料板塊全年實現營業收入5.56億元，同比+0.55%，毛利率達36.21%，同比-2.21pct。短期內，宏觀經濟景氣度上行存在壓力，下游消費電子行業復蘇受到一定影響；長遠來看，國家強力政策支持下，國內半導體產業未來發展向好。

多條腿走路，打造平臺型新材料企業。公司當前在建產能包括4000噸/年紫外固化材料、180噸/年屏幕顯示材料、30000噸/年半導體材料、2230噸/年有機合成材料。公司未來將繼續秉承“為高科技制造提供優質新材料”的企業宗旨，發展多品種系列材料產品，多項業務共推業績成長。

投資建議：公司產能擴張逐步開展，下游需求回暖，看好公司未來成長性。我們預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為4.74/5.70/6.80億元，現價（2023/4/6）對應PE分別為25X/21X/17X，維持“推薦”評級。

風險提示：下游消費電子復蘇不及預期；新項目建設進展不及預期。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中金公司裘孝鋒研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達88.11%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利4.74億，根據現價換算的預測PE為24.66。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級1家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為25.76。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，飛凱材料（300398）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力良好，營收成長性較差。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：有息資產負債率、應收賬款/利潤率。該股好公司指標2.5星，好價格指標2.5星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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