海通國際證券集團有限公司周夢軒,郭慶龍近期對晨光股份進行研究并發布了研究報告《科力普表現亮眼，23年傳統業務有望修復》，本報告對晨光股份給出增持評級，認為其目標價位為65.45元，當前股價為49.19元，預期上漲幅度為33.06%。

晨光股份(603899)

(資料圖)

事件： 公司發布 22 年報， 22 年公司實現收入 199.96 億元，同比增長 13.57%；實現歸母凈利潤 12.82 億元，同比下滑 15.51%，實現扣非后歸母凈利潤 11.56 億元，同比下滑 14.37%，基本每股收益1.3874 元/股。

單季度盈利仍同比下滑，書寫工具銷售承壓： 4Q22 公司實現營業收入 62.67 億元，同比增長 14.86%（ 1Q22/2Q22/3Q22 分別增長10.93%、 8.53%、 18.60%），實現歸母公司凈利潤 3.47 億元，同比下 滑 13.35% （ 1Q22/2Q22/3Q22 分 別 下 滑 16.04% 、 25.12% 、9.84%）， 4Q22 延續利潤同比下滑趨勢。分業務來看， 2022 年書寫工具收入 21.69 億元，同比下滑 23.09%，學生文具收入 31.92 億元，同比增長 2.06%，辦公文具收入 32.23 億元，同比下滑 3.44%，辦公直銷收入 109.30 億元，同比增長 40.74%，書寫工具下滑幅度較大，銷量同比減少 26.34%，辦公直銷繼續保持高速增長。

22 年毛利率走低，凈利率回落： 2022 年公司銷售毛利率 19.36%，同比下降 3.85pct，書寫工具/學生文具/辦公文具/辦公直銷毛利率分別-0.99/-0.65/-1.58/-1.02pct。期間費用率方面，銷售費用率同比下降 1.15pct 至 6.79%，管理費用率同比下降 0.26pct 至 3.97%，研發費用率同比下降 0.15pct 至 0.92%，財務費用率同比下降 0.25pct至-0.21%，我們認為主要由于收入增長攤薄費用。綜合影響下，公司凈利率同比下降 1.93pct 至 6.78%。

科力普收入維持高增，凈利率再提升： 22 年科力普收入 109.30 億元，同比增長 40.74%，利潤端全年實現凈利潤 3.72 億元，同比增長 53.55%，凈利率同比提升 0.28pct 至 3.40%，我們預計隨著規模效應逐步體現，凈利率仍將持續上行。在客戶開發方面，公司入圍央企、政府、金融客戶多個項目，在業務場景方面，公司聚焦辦公物資采購、 MRO 工業品、營銷禮品、員工福利四大板塊，同時還在繼續加強數字化和信息系統建設，我們認為隨著科力普服務深度與廣度不斷提升，其競爭優勢將持續擴大。

盈利預測與評級： 我們預計公司 23-24 年凈利潤分別 17.30、 21.13億元（原預測 21.59、 25.81億元） ，同比增速 34.9%、 22.2%。參考可比公司給予公司 23 年 35 倍 PE 估值，對應目標價 65.45 元（原目標價 68.25 元， 22 年 35 倍 PE 值） ， 維持“優于大市”評級。

風險提示： 產品開發不及預期，新業務拓展不達預期，需求不及預期。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，廣發證券(000776)曹倩雯研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達99.4%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利14.23億，根據現價換算的預測PE為31.44。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有28家機構給出評級，買入評級25家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為62.71。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，晨光股份（603899）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力良好，營收成長性良好。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標3星，好價格指標1.5星，綜合指標2星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

以上內容由證券之星根據公開信息整理，與本站立場無關。證券之星力求但不保證該信息（包括但不限于文字、視頻、音頻、數據及圖表）全部或者部分內容的的準確性、完整性、有效性、及時性等，如存在問題請聯系我們。本文為數據整理，不對您構成任何投資建議，投資有風險，請謹慎決策。

關鍵詞：