中銀國際證券股份有限公司李可倫,武佳雄近期對當升科技(300073)進行研究并發布了研究報告《年報業績符合預期，多產品布局提升競爭力》，本報告對當升科技給出增持評級，當前股價為59.38元。

當升科技(300073)

公司發布2022年年報，全年實現盈利22.59億元，同比大幅增長107.02%；公司出貨量顯著增長，積極布局新產品，競爭力持續提升；維持增持評級。

(資料圖)

支撐評級的要點

2022年盈利同比增長107.02%，符合預期：公司發布2022年年報，全年實現營業收入212.64億元，同比增長157.50%；盈利22.59億元，同比增長107.02%；扣非盈利23.25億元，同比增長182.23%。根據公司年報測算，2022Q4公司實現盈利7.81億元，同比增長114.72%；扣非盈利6.78億元，同比增長118.71%。公司此前發布業績預告，預計2022年實現盈利22.0-23.0億元，公司業績符合預期。

出貨量大幅增長，海外客戶保持較高水平：公司把握全球市場發展契機，鞏固海外領先優勢，突破國內市場，全年正極材料產品銷量6.35萬噸，同比增長34.48%，高鎳產品出貨量大幅增加。分產品來看，多元材料實現產量6.27萬噸，收入190.57億元，同比增長175.82%，毛利率18.27%，同比提升0.03個百分點；鈷酸鋰實現產量1932噸，收入7.58億元，同比減少21.66%，毛利率9.13%，同比降低6.86個百分點。公司與SKOn、AESC、LG新能源等企業建立深度合作關系，國際客戶銷售占比超過70%，未來隨著海外新能源汽車銷量增長，公司有望直接受益。

布局多種新型產品，產能逐步釋放：公司Ni90、Ni93等產品已向歐美客戶批量供貨，在固態電池、錳鐵鋰、富鋰錳基、鈉電正極等方面進展順利，部分材料已批量出貨。公司新增產能逐步釋放，常州二期5萬噸已完成建設并逐步投入使用，江蘇當升四期2萬噸預計2023年下半年調試，在四川投資建設30萬噸/年磷酸（錳）鐵鋰項目及20萬噸/年三元正極材料項目。隨著新增產能逐步落地，公司競爭力有望進一步提升。

估值

結合公司公告與行業近期原材料快速下跌情況，我們將公司2023-2025年預測每股收益調整至4.71/5.54/5.95元（原預測2023-2025年攤薄每股收益為4.97/6.13/-元），對應市盈率12.6/10.7/10.0倍；維持增持評級。

評級面臨的主要風險

產業鏈需求不達預期；原材料價格出現不利波動；疫情影響超預期；新能源汽車產業政策不達預期；新能源汽車產品力不達預期。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，萬聯證券黃星研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達80.72%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利23.88億，根據現價換算的預測PE為12.62。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有19家機構給出評級，買入評級15家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為80.33。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，當升科技（300073）行業內競爭力的護城河優秀，盈利能力一般，營收成長性較差。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標3.5星，好價格指標3.5星，綜合指標3.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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