西南證券股份有限公司王謀,邰桂龍,徐一丹近期對博杰股份進行研究并發布了研究報告《服務器測試領先玩家，第二增長曲線加速開啟》，本報告對博杰股份給出買入評級，認為其目標價位為57.00元，當前股價為46.17元，預期上漲幅度為23.46%。

博杰股份(002975)

(資料圖)

投資要點

投資邏輯：公司是國內]測試和自動化設備的領軍企業。1）基本盤業務修復：公司布局消費電子領域自動化測試設備多年，VR/AR大客戶的導入有望彌補3C增速放緩的影響。2）業務轉型：公司夯實基本盤業務的同時，積極向大數據及云服務、新能源車領域拓展，22H1分別實現70%、200%的高速增長，開啟業務成長新曲線。3）國產替代：公司向MLCC、半導體自動化設備拓展，國產替代趨勢助力相關業務成長，短期半導體業務有望實從百萬級向千萬級的躍升。

第一增長曲線：“消費電子+大數據及云服務+新能源車”三輪驅動。1）消費電子：公司在消電領域從電測向射頻、聲學、光學檢測延伸，并向FPC柔板、人眼安全等測試設備拓展。新型移動終端需求的快速增長有望彌補3C增速放緩的影響。2）大數據及云服務：公司具備全工段測試大數據及云服務設備的能力，除傳統ICT和FCT，還成功開發BSI和ICTInline等硬板測試系統、推出服務器主板自動化組裝測試一站式解決方案。隨著AI應用的深化、ChatGPT的推動，下游需求有望持續高增長。3）新能源車：公司射頻/5G、視覺、FCT/FVT和測試自動化等產品在新能源車上均有大量應用，并向頭部車企批量供貨。公司收到客戶4D毫米波雷達線體的需求，目前正積極與客戶對接、論證，若導入順利將增厚新的應用需求。

第二增長曲線——被動元件相關業務。子公司奧德維的六面體檢測設備檢測速度和精度均達到行業領先水平，為公司被動元件板塊業務貢獻主要收入；測包機也已獲得下游客戶的認證。公司積極向更高壁壘的設備進軍，新發布的高速測試機標志著國內在該設備真正實現了進口替代；即將完成研發的疊層機在多個參數方面已達到客戶要求，在國產替代東風下未來放量可期。客戶拓展方面，公司已覆蓋國內多家頭部被動元件廠商，六面體檢測設備在大客戶的供應份額約70%，客戶群體已經逐步向第一梯隊海外客戶延展。

第二增長曲線——半導體封測相關業務。公司通過并購方式布局半導體賽道，核心的劃片機設備在精確性、穩定性等性能方面均達到領先水平，產品已向客戶送樣、小批量出貨。半導體劃片機90%以上的市場由日本廠商壟斷，目前國產化率極低。未來隨著客戶導入進一步落地、國產替代逐步推進，中短期內公司該業務有望加速放量。

盈利預測與投資建議：預計2022-2024年公司歸母凈利潤為2.08/2.64/3.90億元。考慮到新能源車、大數據及云服務下游需求可觀，MLCC及半導體相關業務進展順利且中短期有望貢獻業績、長期有望打開新的成長空間，我們給予公司2023年30倍PE，對應目標價格57.0元，首次覆蓋，給予“買入”評級。

風險提示：下游需求或不達預期；新產品驗證和導入進度或不達預期；技術研發或不達預期。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，德邦證券俞能飛研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為59.37%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利3.93億，根據現價換算的預測PE為16.68。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有1家機構給出評級，買入評級1家。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，博杰股份（002975）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力優秀，營收成長性良好。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標3.5星，好價格指標3星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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