《金證研》南方資本中心 熙玥/作者 汀鷺 西洲/風控

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“機器代替人眼來做測量和判斷”，這是對機器視覺直白的概括。上世紀20世紀50年代，機器視覺起源于“光流”這一概念，并于90年代進入規模化應用階段。作為人工智能快速發展的一個分支，機器視覺涉及到計算機、圖像處理等多個領域。GGII數據顯示，2021年全球機器視覺市場規模已達到804億元，同比增長12.15%，預計2022年全球機器視覺市場規模將達到879億元。

同處于機器視覺行業的合肥埃科光電科技股份有限公司（以下簡稱“埃科光電”），此番上市背后，2021年，競爭對手廣東奧普特科技股份有限公司（以下簡稱“奧普特”剛與埃科光電開展合作，便“躋身”埃科光電前五大客戶行列。作為埃科光電競爭對手以及重要客戶的奧普特，具備自產工業相機的能力，此情形也遭到了監管層的問詢。埃科光電披露稱奧普特工業相機具備自產能力，但規模小，主要為對外采購。而實際上，早在2020年沖擊上市時，奧普特擬募集5.96億元投入通用工業相機及3D相機，達產后年產能與埃科光電現有產能規模相近。且該項目預計于2024年12月達到可使用狀態，投產后通用工業相機成為奧普特營收的主要來源之一。未來，埃科光電與大客戶奧普特的合作是否存在“變數”？

1.1埃科光電主要產品為工業相機，近年來收入占比超七成

據埃科光電簽署日為2022年12月29日的招股說明書（以下簡稱“2022年招股書”）及簽署日為2023年3月27日的招股說明書（以下簡稱“招股書”），埃科光電的主要產品包括作為工業機器視覺核心部件的工業相機及圖像采集卡兩大品類。

從主營業務收入按產品類型構成情況來看，2019-2022年，埃科光電的工業相機銷售收入分別為2,758.36萬元、6,046.2萬元、12,735.2萬元、18,952.36萬元，占主營業務收入的比例分別為86.4%、89.34%、79.54%、77.08%；圖像采集卡銷售收入分別為434.32萬元、721.28萬元、3,276.18萬元、5,636.21萬元，占主營業務收入的比例分別為13.6%、10.66%、20.46%、22.92%。

可見，按產品類型構成情況，2019-2022年，埃科光電的工業相機業務“貢獻”超七成收入。

需要指出的是，埃科光電下游大客戶本身具備自產工業相機的能力。

1.2 與客戶合作持續性遭問詢，稱奧普特工業相機自產能力規模小

據招股書，奧普特是埃科光電的同行業可比公司。同時，奧普特也是埃科光電的重要客戶。

2021-2022年，奧普特分別是埃科光電的第三、第二大客戶，銷售額為1,647.04萬元、3,162.38萬元。

據出具日為2022年9月19日的《關于合肥埃科光電科技股份有限公司首次公開發行股票并在科創板上市申請文件的審核問詢函的回復》（以下簡稱“首輪問詢回復”），2021年6月，埃科光電進入奧普特的供應商名錄，并于當月開始對其展開銷售。

可見，2021年6月，埃科光電正式與奧普特建立合作。此后，2021-2022年，奧普特均為埃科光電的前五大客戶，貢獻銷售額共計4,809.42萬元。同時，奧普特是埃科光電的同行業可比公司以及主要競爭對手。

據首輪問詢回復，2021年及2022年1-6月，埃科光電向奧普特銷售產品為工業相機及圖像采集卡。

同時，招股書顯示，奧普特的主要產品中涉及工業相機，其工業相機具備自產能力，但規模不大，主要為對外采購。

也即是說，客戶采購工業相機的同時具備該產品的自產能力。

因此雙方合作的持續性不可避免地引起了監管層的關注。

1.3 自認奧普特存在自產工業相機能力，但對產品穩定持續銷售的負面影響小

據首輪問詢回復，證監會要求埃科光電就前五大客戶是否存在自產工業相機的能力及對其持續銷售的影響作出回復。

對此，埃科光電稱，除奧普特、浙江雙元科技股份有限公司（以下簡稱“浙江雙元”）外，其他前五大客戶均不存在自產工業相機的能力。

同時，奧普特、浙江雙元存在自產工業相機能力對其產品穩定持續銷售的負面影響不大，主要原因是：奧普特、浙江雙元自產工業相機主要為了服務其核心業務的需要，與其自產工業相機相比，埃科光電工業相機具備更強的市場競爭力；機器視覺行業發展迅猛且前景廣闊，聚焦主業廠商具備良好的發展前景；客戶不會輕易變更核心部件供應商，埃科光電與客戶合作關系強于競爭關系；埃科光電產品應用場景和結構越來越豐富，客戶數量不斷增加，產品未來市場空間可觀。

即埃科光電以行業前景廣闊，以及與奧普特合作關系強于競爭關系等理由，進行證明。

但《金證研》南方資本中心研究發現，2020年，奧普特“攜”價值逾14億元募投項目上市，其中工業相機擬擴產2.7萬臺。

1.4 2022年埃科光電工業相機年產能超3.38萬臺，銷量為2.04萬臺

據2022年招股書及招股書，2019-2022年，埃科光電工業相機的年產能分別為2,734臺、5,820臺、18,075臺、33,826臺；年產量分別為1,600臺、4,128臺、13,443臺、27,045臺；年銷量分別為1,487臺、3,081臺、12,251臺、20,433臺。

可見，2022年，埃科光電工業相機年產能超3.38萬臺，產量為2.7萬臺，銷量為2.04萬臺。

反觀奧普特，其上市募投項目中含有2.5萬臺工業相機的產能計劃，達產后規模與埃科光電相當。

1.5 2020年奧普特募資擴產2.5萬臺通用工業相機，并計劃未來三年內加強研發投入

據簽署日為2020年11月3日的《廣東奧普特科技股份有限公司首次公開發行股票并在科創板上市招股說明書（注冊稿）》（以下簡稱“奧普特招股書”），奧普特已于2019年推出首代自有技術的工業相機產品，使奧普特的產品能力覆蓋了機器視覺全產品線。奧普特計劃在未來三年內繼續加強這方面產品的研發投入，不斷更新迭代、完善產品，滿足市場和客戶的需求。

此外，奧普特上市募投項目投資總額為14.23億元。其中擬募集5.96億元投入“總部機器視覺制造中心”項目。該項目達產后，可年產光源18.6萬個、鏡頭20萬個、光源控制器8.64萬臺、通用工業相機2.5萬臺、3D相機0.2萬臺、視覺控制器0.66萬臺、視覺處理分析軟件0.96萬套。該項目預計建設期為2年。

值得一提的是，據奧普特《首次公開發行股票科創板上市公告書》，奧普特股票于2020年12月31日在上海證券交易所科創板上市。

1.6 奧普特上述募投項目預計于2024年12月可使用，投產后收入來源包括通用工業相機

據奧普特2022年8月23日簽署的《關于變更部分募投項目實施地點及投資金額、使用超募資金增加部分募投項目投資額及調整部分募投項目實施進度的公告》，根據募投項目當前實際情況，經審慎考量，奧普特擬將募投項目“總部機器視覺制造中心項目”的達到預定可使用狀態日期，由2022年10月調整至2024年12月。

且“總部機器視覺制造中心項目”建成投產后，營業收入主要來源于光源、鏡頭、光源控制器、視覺控制器、軟件、通用工業相機和3D相機的銷售。根據項目可行性研究，項目建成完全達產后，預計每年實現銷售收入78,391.26萬元。該次募投項目實施進度調整不涉及投資內容、投資總額，項目面臨的市場情況未發生重大不利變化。

且據奧普特2022年年報，奧普特表示，其不斷豐富和完善機器視覺產品線，現有視覺軟件產品線、3D產品線、智能讀碼器產品線、工業相機產品線、工業鏡頭產品線、光源產品線。

也就是說，2020年底，奧普特登陸科創板的同時，募投項目將逐步投入資金建設。而奧普特該募投項目投產后，其通用工業相機年產能將新增2.5萬臺，3D相機年產能將新增0.2萬臺。且奧普特表示，上市三年內將持續加大相機技術的研發投入，滿足市場和客戶需求。此外，至少截至2022 年，奧普特上述募投項目并未變更建設內容，且預計于2024年12月達到可使用狀態，投產后通用工業相機成為其營收的主要來源之一。

在此情況下，埃科光電稱奧普特等客戶自產工業相機主要為了服務其核心業務的需要，或難以“站得住腳”。未來奧普特自產工業相機達產后，是否將影響其與埃科光電的合作？至此，埃科光電產品持續銷售的穩定性將如何保持？尚待解答。

青山座座皆巍峨。埃科光電背后的問題，或將使其在資本市場的巍峨大山前“捉襟見肘”。

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