海通國際證券集團有限公司周夢軒,郭慶龍近期對明月鏡片進行研究并發布了研究報告《23Q1歸母凈利潤同增59%，離焦鏡片放量可期》，本報告對明月鏡片給出增持評級，認為其目標價位為86.10元，當前股價為66.45元，預期上漲幅度為29.57%。

明月鏡片(301101)

(資料圖片)

事件：公司發布22年報，22年實現營業收入6.23億元，同增8.3%；歸母凈利潤1.36億元，同增65.9%；歸母凈利率21.9%，同增7.6pct；扣非歸母凈利潤0.93億元，同增25.2%；扣非歸母凈利率14.9%，同增2.0pct。

單季度看，22Q1-23Q1分別實現營業收入1.36/1.50/1.68/1.68/1.72億元，同比變化+13.3%/-0.9%/+21.9%/+1.6%/+26.0%；歸母凈利潤0.22/0.30/0.35/0.49/0.35億元，同比變化70%/43%/70%/78%/59%；歸母凈利率16.2%/20.1%/20.8%/29.1%/20.4%，同比變化5.4pct/6.1pct/5.9pct/12.5pct/4.2pct。

22年綜合毛利率為54.0%，同減0.7pct。期間費用率為30.8%，同減5.1pct。其中，銷售/管理/研發/財務費用率分別為16.2%/11.3%/3.6%/-0.3%，同比變化-3.2pct/-2.0pct/+0.5pct/-0.3pct。23Q1綜合毛利率為56.1%，同增2.0pct。期間費用率為30.6%，同減5.9pct。其中，銷售/管理/研發/財務費用率分別為19.3%/10.1%/3.1%/-1.9%，同比變化+1.0pct/-5.9pct/+0.1pct/-1.1pct。

分產品看，22年鏡片/原料銷售/成鏡/鏡架/其他業務分別實現營收4.78/0.89/0.49/0.03/0.03億元，占比77%/14%/8%/1%/0.5%，同比變化+6%/+45%/-13%/-8%/+6%。

分渠道看，22年直銷/經銷/直營電商/直營門店渠道分別實現營收3.9/1.8/0.48/0.02億元，占比63%/29%/8%/0.3%，同比變化+14%/+2%/-9%/-13%。分地區看，22年中國大陸和國外分別實現營收5.73和0.50億元，占比92%和8%，同比變化+6.5%和+33.0%。截止22年底，公司直接和間接合作的線下終端門店數量達數萬家，八成客戶覆蓋銷售“輕松控”系列產品，未來直銷、經銷與醫療渠道協同發展，有望加速推進離焦鏡片銷售放量。

盈利預測與評級：公司離焦鏡片SKU豐富、價格帶下沉區間廣、交付速度快。傳統渠道優勢顯著。考慮到“輕松控”系列產品加大推廣、加速跑馬圈地，我們將公司23/24年凈利潤由1.5/1.8上調到1.7/2.1億元，給予公司23年70倍PE，對應目標價86.1元/股（原目標價75.58元，基于2023年67倍PE），維持“優于大市”評級

風險提示：防控鏡片市場競爭加劇，渠道拓展不及預期，品牌營銷投入過大。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國金證券(600109)袁維研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為78.14%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利1.63億，根據現價換算的預測PE為54.27。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有23家機構給出評級，買入評級15家，增持評級8家；過去90天內機構目標均價為77.01。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，明月鏡片（301101）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力良好，營收成長性優秀。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標3.5星，好價格指標2星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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