2023年5月6日綠茵生態(002887)（002887）發布公告稱公司于2023年5月3日接受機構調研，國海證券(000750)、光大保德信黃波、交銀基金王麗婧、華譽量化劉鵬、粵財控股吳芷澄、路邁博顧琪參與。

具體內容如下：

(資料圖片)

問：現在公司綠地養護面積約為 4700 萬平方米，全國綠地總面積約為 280 億平方米，算下來公司現在的市場份額還很低，有很大升空間。對于綠地養護業務，公司的后續發展規劃如何，是否有明確的發展路徑？

答：目前公司綠地養護業務主要以京津冀、內蒙、山東、河南這些區域為主，公司將綠地養護業務會與文旅運營業務結合到一起，同時對于一些儲備林和林地，公司也會積極將綠地養護業務與林業碳匯業務，林下經濟結合在一起。同時，公司不斷推進綠地養護機械化、智慧化，減少人員使用量從而降低成本，提高養護效率，實現標準化管理，為公司后續取得大片區綠地養護項目提供助力。

問：“十三五”是我國歷史上生態修復行業發展的最高峰，現在這波發展浪潮逐漸褪去，公司如何看待后續的行業需求？

答：近幾年來，生態修復行業以每年 10%以上增速迅速發展，生態修復市場規模在 2022 年達到 4300 億。按 10%增速測算，未來生態修復市場有很大空間。目前生態修復項目綜合性較高，項目規模大。公司將充分利用在生態修復領域的技術優勢在細分領域做大做強。同時也會與一些央企、國企進行合作共同推動業務發展。

問：PPP 準則調整對公司現金流和費用有哪些影響？現在手里還有哪些項目是 PPP 形式，有沒有訂單總額或者百分比的統計？

答：2021 年 1 月財政部下發了《企業會計準則解釋第 14 號》文件，其中明確提到，對于社會資本方將相關 PPP 項目資產的對價金額或確認的建造收入金額確認為無形資產的部分，在相關建造期間確認的合同資產應當在資產負債表“無形資產”項目中列報；對于其他在建造期間確認的合同資產，應當根據其預計是否自資產負債表日起一年內變現，在資產負債表“合同資產” 或“其他非流動資產”項目中列報。公司今年對現金流內部結構進行相應調整，相關現金流從原來的投資活動轉到了經營活動，對損益本身沒有影響。目前公司在手 PPP 項目一共有 4 個，訂單總額約 19 億元。目前 4 個項目有 3 個已經進入運營期，還有 1 個將在今年進入運營期。

問：2022 年公司京津冀地區收入占比 55%左右，2021 年京津冀區域收入占比 66%，占比明顯下降，是什么原因造成的？

答：2022 年京津冀產值占比有所下降，主要是因為在其他區域產值份額明顯增加。目前公司業務布局主要聚焦在京津冀，河南、山東、成都、新疆和西藏等地區。去年公司在新疆承接了胡楊林建設項目，最近公司在成都承接了一個園林綠化項目，公司在不斷加大其他區域的市場開拓力度。

問：公司 2022 年生態修復板塊收入占比接近 80%，毛利率 4%，這是非常高的水平，毛利率高于同行的原因是什么？對于這么高的毛利率，公司后續是否會有針對性的策略來維持？

答：公司毛利率一直處于較高水平，主要原因有以下幾點，一是我們主要業務布局在天津和內蒙等北方地區，北方的土壤環境和氣候較南方地區相對惡劣，因此對對生態修復技術水平要求會偏高，毛利相對高于南方；二是公司整體資產和負債結構較好，在手貨幣資金數量較多，向下游付款賬期較短，對于供應商議價能力較強；三是公司所有工程為自主施工，即使有分包也是勞務分包，這樣能夠很好控制工程整體成本。公司在項目選擇上也會把毛利率作為重要參考指標。

問：財政部等 3 部門將于近期開展“十四五”第三批系統化全域推進海綿城市建設示范競爭性選拔工作，第三批海綿城市的建設對公司后續訂單會有什么拉動作用？

答：目前公司重點布局的市場區域，如廣西區域等，部分項目正在申請海綿城市。國家推進海綿城市建設，會給予相應資金支持，相關項目資金就能夠落實，對于公司業務的開展有促進作用。

綠茵生態（002887）主營業務：生態修復、運營養護、林業碳匯及生態文旅運營四大業務板塊。

綠茵生態2023一季報顯示，公司主營收入6492.14萬元，同比下降26.57%；歸母凈利潤3302.75萬元，同比上升14.76%；扣非凈利潤3291.29萬元，同比上升16.36%；負債率49.05%，投資收益2662.04萬元，財務費用179.46萬元，毛利率56.75%。

該股最近90天內無機構評級。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，綠茵生態（002887）行業內競爭力的護城河較差，盈利能力一般，營收成長性一般。可能有財務風險，存在隱憂的財務指標包括：有息資產負債率、應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅、經營現金流/利潤率。該股好公司指標1星，好價格指標3星，綜合指標2星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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