華福證券有限責任公司樊夏沛近期對長城汽車進行研究并發布了研究報告《4月銷量企穩，新車型蓄勢待發》，本報告對長城汽車給出持有評級，認為其目標價位為35.25元，當前股價為27.14元，預期上漲幅度為29.88%。

長城汽車(601633)

投資要點：

(資料圖)

加速出海， 4月海外市場增長迅速： 4月銷量9.3萬輛，同比增長73%，環比增長3%，其中海外銷量2.2萬輛，同比增長182%，環比下降2%； 1-4月銷量合計31.3萬輛，同比下降7%，其中海外銷量合計7.4萬輛，同比增長99%。 4月11日，長城汽車旗下全球化車型哈弗 H6HEV、哈弗JOLION、哈弗JOLION HEV、長城炮正式在菲律賓上市，今年還將進入新加坡、柬埔寨、越南市場，海外市場今年將貢獻可觀銷量。

二代大狗生產壓力緩解，疊加新車型上市助力月銷增長： 哈弗H6 在4月全月1.5萬元現金優惠下銷量重回2萬輛，大狗突破1.5萬臺（其中二代大狗柔性化生產能力加強，實現訂單到銷量的轉化，后續月銷值得期待）； 4.15日23款哈弗赤兔上市，起售價8.28萬元（相較22款降低1.7萬元），同時梟龍及梟龍MAX將于五月上市，預計將為哈弗月銷量帶來較大增量。

魏牌藍山訂單可觀，新車型緊密籌備： 魏牌藍山4月25日正式交付， 4月銷量1050輛，截止4月19日訂單突破5000輛， 為魏牌貢獻較大增量； 隨后續推出23款款摩卡、 MPV高山、 23款拿鐵及商用MPV車型，全年魏牌銷量值得期待。

盈利預測與投資建議： 我們預測公司2023-2025年歸母凈利潤為64/107/125億元。公司5月9日收盤價26.52元/股，對應2023-25年PE為35/21/18倍。新車密集發布+目前處于業績低點， 參考公司歷史平均估值，給予公司23年47倍PE，對應目標價35.25元，維持“持有”評級。

風險提示： 傳統燃油車銷量下滑、新車型銷量不及預期、海外市場拓展不及預期、原材料價格波動、估值風險等

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，華創證券夏涼研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達86.99%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利41.29億，根據現價換算的預測PE為54.12。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有27家機構給出評級，買入評級18家，增持評級8家，中性評級1家；過去90天內機構目標均價為36.14。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，長城汽車（601633）行業內競爭力的護城河優秀，盈利能力一般，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅、存貨/營收率增幅。該股好公司指標3星，好價格指標2.5星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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