每經記者 王帆 每經編輯 陳俊杰

5 月 23 日 下 午 ，周 大 生（SZ002867，股價17.00元，市值186億元）2022年年度股東大會一結束，40余位機構投資者和研究員魚貫而入，坐滿了會議室。為了把握難得的線下交流機會，有的投資者特地從外地趕來參會。周大生(002867)專門在股東大會后設置了投資者交流環節，一個半小時，15個問題，你來我往，交流氛圍熱烈。

(相關資料圖)

近期，伴隨著黃金熱，作為黃金珠寶企業的周大生備受機構關注。《每日經濟新聞》記者統計，今年開年以來，周大生共發布16份投資者關系活動記錄表，累計接待調研的投資者1128人次，單日人數最多的一場發生在5月4日，共有272人電話參會。

在本次的投資者交流環節，周大生董事長周宗文回答了關于黃金熱、開店天花板等問題。他認為：“未來黃金（價格）還是會繼續走強，銷售總量將處于震蕩上升的狀態。”

他表示，過去鑲嵌首飾是周大生的核心產品，現在黃金變成了“主戰場”。“因此我們把鑲嵌類產品的定位變為優勢產品，還是會繼續保持競爭力，未來如果黃金不再漲了或者黃金浪潮發生變化，我們依然有強勁的支撐。”

現在黃金變成“主戰場”

2022年年報顯示，周大生實現營業收入111.18億元，同比增長21.44%；歸母凈利潤10.91億元，同比下滑10.94%。周大生增收不增利，主要是由于銷售結構變化所致，毛利率較低的素金產品銷售上漲，毛利率較高的鑲嵌類產品（如鉆石首飾）銷售下滑。

這樣的成績單背后是黃金熱。黃金具有消費和金融雙重屬性，黃金投資固有“買漲不買跌”的說法，近幾年受外部環境不確定的影響，避險情緒上升，尤其是今年3月以來，國際金價延續升勢，掀起黃金搶購潮。

“黃金出貨量的增長，我個人覺得是由于黃金（價格）走強造成的。未來黃金（價格）還是會繼續走強，銷售總量將處于震蕩上升的狀態。”周宗文分析道，公司黃金銷售量的增長不僅來源于黃金材料價格上漲，也有黃金工藝上的突破，以及黃金產品IP的打造。

《每日經濟新聞》記者注意到，伴隨著周大生黃金產品銷售的增加，核心產品鑲嵌首飾也逐漸退位。鑲嵌首飾主要是指將鉆石或其他寶石鑲嵌在已完成的首飾托架上成型的飾品，以婚戀場景為主。婚慶剛需消費受外部環境因素的影響有所滯后，黃金產品的景氣度提升對部分具有裝扮作用的鉆石鑲嵌產品有所替代和擠壓，使得近幾年來鉆石首飾市場整體規模有所下降。

2019年，周大生的鑲嵌產品收入尚能占據半壁江山，占比為55.14%，而素金首飾則不到30%。隨著鑲嵌產品收入的下降，素金產品的收入提升，這兩大產品板塊的占比逐漸接近，2021年，周大生的素金產品銷售首次超過鑲嵌產品，且收入是后者的兩倍以上，成長十分迅猛。到了2022年，兩大產品的差距進一步拉大，素金與鑲嵌產品的銷售占比分別為76.17%、11.69%。

“過去鑲嵌類首飾是周大生的核心產品，現在黃金變成了‘主戰場’。”周宗文說，“因此我們把鑲嵌類產品的定位變為優勢產品，開發鑲嵌產品的發展空間，還是會繼續保持競爭力。未來如果黃金不再漲了或者黃金浪潮發生變化，我們依然有強勁的支撐。”

目前自營店比例在減少

年報顯示，截至2022年末，周大生終端門店數量達4616家。公司稱，面對激烈的市場競爭環境，報告期公司持續優化調整市場布局，提升拓店質量，推動渠道融合發展，2022年度累計新增門店620家，累計撤減門店506 家，凈增加門店114家。

有投資者提出，珠寶企業是否存在開店天花板，單品牌能否實現萬店規模，對此，周宗文回應稱：“珠寶行業正在洗牌，不是在萎縮，因此總的門店數量不會減少，只是在零售模式上進行分工。我們行業的集中度還不夠，當下洗牌的趨勢是弱勢品牌倒閉，大品牌不斷地兼并集中。大品牌的挑戰是它的品牌價值，而不是開店天花板。如果它真有品牌價值，真有上升空間的話，超過10000家店不是什么難事。但（擴張）也不會很快，是慢慢生長的過程。”

此外，從門店類型劃分來看，周大生擁有加盟門店4367家，自營門店249家；分布在一二線的終端門店1406家，占比30.46%，分布在三四線及以下城市的終端門店 3210家，占比 69.54%。其中主要的自營終端門店集中在一二線城市，主要的加盟終端門店分布在三四線及以下城市。

對于自營店與加盟店的發展現狀和規劃，周宗文認為目前自營店的比例正在減少，公司利潤也較為依賴加盟店，他分析原因是加盟商是帶著“把全部身家押上去”的狀態去經營，而自營店存在一定惰性。

“未來在自營方面會有一些激勵機制上的變革。同時，自營店（由于更容易控制和管理）在打造數字化樣板方面有著優勢，未來將在自營店樹立樣板，再一步步在加盟店中進行推廣。自營店也會優先布局戰略薄弱區，讓它們當先鋒隊伍。”周宗文最后表示。

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