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事件：聯美控股公告2023年半年度報告。2023年上半年，公司實現營收18.53億元，同比（調整后）-4.63%；實現歸母凈利潤5.94億元，同比（調整后）-1.19%；實現扣非歸母凈利潤6.15億元，同比（調整后）-8.90%；實現基本每股收益0.2627元/股，同比-1.17%。對此，我們點評如下：

工程及接網收入下降拖累收入增長，兆訊傳媒凈利潤保持穩定。2023年上半年，受地產市場影響，公司工程及接網收入下降，影響總體收入規模。高鐵數字傳媒業務方面，子公司兆訊傳媒已發展為全國高鐵站點布局廣度、數字媒體資源數量排名前列的高鐵數字媒體運營商，2023年上半年實現營收2.55億元，同比-3.24%；實現凈利潤6890.22萬元，同比+2.16%，整體保持穩定。2023年上半年，公司銷售毛利率43.98%，同比下降2.39pct；銷售凈利率33.85%，相較去年同期的32.08%略有提升。

財務費用（收益）受銀行利息收入增加達-1.02億元，在手現金持續充沛。2023年上半年，公司財務費用（收益）達-1.02億元，主要原因為銀行利息收入較上年增加。截至2023H1，公司期末在手現金及等價物余額達74.11億元，在手現金持續充沛。

經營性凈現金流出增加，籌集活動現金流大幅下降。2023年上半年，公司經營性凈現金流-4.06億元，上年同期為-3.71億元，主要原因為下屬商業保理公司的保理融資回款上年同期較多所致。籌資性現金流方面，2023年上半年為1.18億元，同比-93.69%，主要原因為上年同期子公司兆訊傳媒公開發行股票募資所致。

投資建議：維持“增持”評級。預測公司2023-2025年分別實現營收36.19億/38.26億/40.79億元，分別同比+4.9%/+5.7%/+6.6%；分別實現歸母凈利潤10.59億/12.05億/13.80億元，分別同比+12.2%/+13.7%/+14.6%；分別對應2023年8月30日收盤價的PE估值為14.5x/12.8x/11.1x。

風險提示：供熱業務經營不及預期風險，煤價波動風險，國內高鐵出行恢復不及預期風險，新業務拓張不及預期風險，投資失敗風險。

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