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投資要點：

事件：公司發布23 年半年度報告，23H1 實現營業收入113.1 億，同比增長25.64%，歸母凈利潤27.79 億，同比增長44.85%。其中23Q2 實現營業收入47.26 億，同比增長26.78%，歸母凈利潤12.1 億，同比增長47.52%。我們在業績前瞻中預計公司23Q2 營業收入同比增長25%，歸母凈利潤同比增長35%，公司業績超預期。

投資評級與估值：由于23Q2 業績超預期，上調盈利預測，預測2023-2025 年凈利潤分別為44.04 億、57.31 億、73.46 億（前次為42.84 億、55.69 億、71.07 億），同比增長40%、30%、28%，當前股價對應PE 分別為33x、26x、20x，維持買入評級。古井在安徽省內處于領先地位，競爭優勢突出，受益于安徽省內消費升級，古井產品結構快速提升，并在300 元和500 元次高端價格帶占位領先，長期空間可期。從徽酒格局來看，古井多年來在品牌上持續投入，已實現省內深度覆蓋，省內份額持續提升。從省外發展看，依靠持續大力投入，公司在華東、華北等多個省份快速上量，省外占比不斷提升。我們看好公司省內結構升級和份額提升帶來的收入成長空間和盈利能力的提升空間。

年份原漿系列量價齊升，結構升級持續。23H1 白酒營收109.81 億，同比增長26.26%。

其中銷量增長11.43%，價格增長13.31%，主因直接提價與產品結構提升。分品牌看，23H1年份原漿收入87.61 億，同比增長30.67%，其中銷量同比增長24.73%，價格同比增長4.76%。古井貢酒系列收入11.11 億，同比增長23.26%，其中銷量同比增長9.87%，價格同比增長12.19%。黃鶴樓及其他收入11.08 億，同比增長1.63%，其中銷量同比下降12.68%，價格同比增長16.39%。分區域看，23H1 華北、華中、華南分別實現收入8.21億、97.83 億、6.96 億，分別同比增長34.89%、24.19%、38.07%。

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