中郵證券有限責任公司吳文吉近期對樂鑫科技(688018)進行研究并發布了研究報告《利潤持續改善，AI助力發展》，本報告對樂鑫科技給出買入評級，當前股價為122.79元。

(資料圖片)

樂鑫科技(688018)

事件

公司發布 2023 年半年度報告。 2023 上半年公司實現營業收入6.67 億元，同比增長 8.66%；實現歸母凈利潤 0.65 億元，同比增長2.05%。 23Q2 單季度， 公司實現營業收入 3.49 億元，環比增長9.67%；實現歸母凈利潤 0.33 億元，環比增長 7.71%。

投資要點

利潤端改善， 毛利率持續穩定。 報告期內， 公司實現歸母凈利潤 0.65 億元，同比增長 2.05%，主要是 1） 產品矩陣拓展，客戶應用場景拓寬， 帶來的營業收入增長， 2） 毛利率穩定， 3） 研發費用增長， 4） 所得稅費用沖減金額增加。 毛利率方面， 公司 23H1 綜合毛利率為 40.85%， 23Q2 單季度毛利率為 40.97%，自 2022Q3 開始已經連續 4 個季度環比提升。 分領域看， 23H1 公司芯片毛利率為47.51%，同比下降 1.42 個 pct；模組毛利率為 37.48%，同比增加1.15 個 pct。

持續拓展產品矩陣， 新旗艦產品發力 AI 應用方向。 公司產品以“處理+連接”為方向，其中“處理” 涵蓋 AI 和 RISC-V MCU，“連接”以無線通信為核心，目前已包括 Wi-Fi、藍牙和 Thread、Zigbee 技術，產品邊界擴大至 Wireless SoC 領域。 公司不斷推出旗艦產品， 繼 ESP8266 和 ESP32 之后， ESP32-S3 和 ESP32-C3 現已成為公司新的旗艦產品， 為公司業績增長做出顯著貢獻。 公司 ESP32-S系列從 ESP32-S3 芯片開始會強化 AI 方向的應用， 目前 ESP32-S3 已在 LCD 屏相關的應用和 AI 語音控制市場中的需求呈現出了顯著增長。 此外，公司首批符合 Matter 標準的產品將在 Q3 上市， 符合Matter over Thread 要求的 ESP32-H2 產品線目前也已進入批量生產階段， 預計 Q3 有望助力公司開拓新的市場份額。

投資建議

我們預計公司2023-2025年分別實現收入16.47/20.83/25.66億元， 實現歸母凈利潤分別為 1.56/2.32/3.28 億元，當前股價對應 2023-2025 年 PE 分別為 63 倍、 43 倍、 30 倍， 給予“買入” 評級。

風險提示：

市場需求不及預期；新產品市場拓展不及預期；市場競爭加劇等。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，華泰證券(601688)陳旭東研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為69.73%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利1.4億，根據現價換算的預測PE為70.99。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有7家機構給出評級，買入評級4家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為138.3。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，樂鑫科技（688018）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力良好，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅、存貨/營收率增幅。該股好公司指標3星，好價格指標1.5星，綜合指標2星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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