國(guó)金證券股份有限公司陳傳紅近期對(duì)盾安環(huán)境(002011)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《業(yè)績(jī)符合預(yù)期，盈利能力持續(xù)增強(qiáng)》，本報(bào)告對(duì)盾安環(huán)境給出增持評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為11.33元。

【資料圖】

盾安環(huán)境(002011)

業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)

2023 年 8 月 23 日，公司披露 2023 年半年報(bào)： 1H23，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 56 億元， yoy+14%；歸母凈利潤(rùn) 3 億元， yoy-44%，扣非歸母凈利潤(rùn) 4 億元， yoy+59%。

經(jīng)營(yíng)分析

業(yè)績(jī)符合預(yù)期。 2Q23，公司營(yíng)收 31 億元， qoq+28%， yoy+9%；歸母凈利潤(rùn) 1.7 億元， qoq+2%， yoy-67%； 扣非凈利潤(rùn) 2.5 億元， qoq+41%，yoy+28%， 主要系依據(jù)法院判決及談判結(jié)果等確認(rèn)或有負(fù)債0.92億元。

家電： 受益于原材料價(jià)格及運(yùn)費(fèi)下降， 公司盈利能力持續(xù)提升。

23H1， 公司制冷配件收入 43 億元， yoy+9%， 制冷設(shè)備收入 7 億元，yoy-1%， 主要系行業(yè)需求增長(zhǎng)。 根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線(xiàn)數(shù)據(jù)， 2023 年上半年，我國(guó)家用空調(diào)總產(chǎn)量 9,734 萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng) 14.15%；總銷(xiāo)量9,824 萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng) 12.72%，其中內(nèi)銷(xiāo) 5,778 萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)24.78%，出口 4,046 萬(wàn)臺(tái)，同比下滑 0.95%。 23H1， 公司制冷配件毛利率20.1%， 同比+4.2pct， 制冷設(shè)備毛利率25.3%， 同比+1.7pct；主要系經(jīng)營(yíng)效率提升+產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化+原材料價(jià)格下降。

汽零：順利推進(jìn)汽零市場(chǎng)開(kāi)拓，同時(shí)切入儲(chǔ)能領(lǐng)域打未來(lái)發(fā)展空間。 23H1， 公司汽車(chē)熱管理業(yè)務(wù)收入 1.4 億元， yoy+158%。 公司目前已成為比亞迪(002594)、吉利、理想、蔚來(lái)、小鵬、廣汽、紅旗、一汽、上汽、長(zhǎng)安、長(zhǎng)城、零跑、哪吒等主機(jī)廠的可靠供方。 公司計(jì)劃大力發(fā)展新能源汽車(chē)熱管理業(yè)務(wù)以及電化學(xué)儲(chǔ)能領(lǐng)域熱管理業(yè)務(wù)，牢牢把握行業(yè)與技術(shù)發(fā)展趨勢(shì)，為新能源汽車(chē)及電化學(xué)儲(chǔ)能領(lǐng)域提供安全高效熱管理關(guān)鍵零部件與解決方案。

卡位熱管理核心賽道，高技術(shù)壁壘為公司最深的護(hù)城河。 閥是熱管理的核心賽道，其競(jìng)爭(zhēng)格局好，主要企業(yè)有三花智控(002050)和公司。且熱管理企業(yè)的專(zhuān)利和規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)非常充分，構(gòu)成了新進(jìn)入者極強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)壁壘。 目前， 公司已成為全球制冷元器件的龍頭企業(yè)，截止閥市場(chǎng)占有率全球第一，四通閥和電子膨脹閥均位列全球第二。 在新能源汽車(chē)熱管理核心零部件產(chǎn)業(yè)中， 公司憑借領(lǐng)先的技術(shù)和優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，公司產(chǎn)品在行業(yè)內(nèi)得到了充分認(rèn)可。

盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)

我們預(yù)計(jì)公司 2023-2025 年業(yè)績(jī)分別為 7.3/8.9/10.1 億元，同比分別為-13%/+21%/+14%， 2023-2025 年 PE 為 19/16/14 倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

下游需求不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇； 汽車(chē)零部件業(yè)務(wù)推進(jìn)進(jìn)度不及預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中信證券(600030)紀(jì)敏研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)99.01%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利7.27億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為18.26。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有5家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)5家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為17.2。

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