中國銀河證券股份有限公司陶貽功,嚴(yán)明,梁悠南近期對廣宇發(fā)展(000537)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《裝機(jī)與發(fā)電量穩(wěn)健增長，在建+儲備項(xiàng)目超過17GW》，本報告對廣宇發(fā)展給出買入評級，當(dāng)前股價為11.33元。

廣宇發(fā)展(000537)

(資料圖片)

核心觀點(diǎn)：

事件：

公司發(fā)布2023年半年報，上半年實(shí)現(xiàn)營收19.18億元，同比增長8.17%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.55億元（扣非5.53億元），同比增長35.16%（扣非增長35.87%）；其中第二季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.20億元（同比增長16.41%）。

財務(wù)費(fèi)用率下降8pct，經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額同比大幅增加

上半年公司毛利率57.28%（同比-0.79pct），凈利率32.16%（同比+5.99pct），ROE（攤薄）3.34%（同比+0.96pct），整體盈利能力同比大幅提升；期間費(fèi)用率19.06%（同比-8.31pct），其中財務(wù)費(fèi)用率12.90%（同比-8.55pct），主要由于上年歸還銀行借款較多，本年借款本金減少；經(jīng)營性凈現(xiàn)金流10.65億元（同比+110.18%），主要由于上年同期解除資金歸集，導(dǎo)致資金流出；截至上半年末，公司資產(chǎn)負(fù)債率53.45%（同比-0.74pct）；應(yīng)收賬款37.98億元（同比+13.6%），主要為應(yīng)收補(bǔ)貼電費(fèi)質(zhì)押，其中上半年收回補(bǔ)貼2.56億元。

裝機(jī)與發(fā)電量穩(wěn)健增長，項(xiàng)目建設(shè)有望加速

受益于裝機(jī)與發(fā)電量增長，以及融資成本下降，上半年歸母凈利潤高增長。截至上半年末，公司已投運(yùn)裝機(jī)429.65萬千瓦（同比+6.7%），在建裝機(jī)358萬千瓦；上半年公司完成發(fā)電量46.96億千瓦時（同比+13.35%），其中第二季度完成發(fā)電量25.35億千瓦時（同比+7.05%）；公司持續(xù)開展存量貸款利率壓降，銀行貸款平均利率降至2.8%，較2022年末下降0.53pct，其中2023年新增貸款利率在2.4%-2.6%之間。

近期光伏組件價格持續(xù)下降，中標(biāo)價格普遍在1.2-1.3元/W，達(dá)到歷史最低水平。我們預(yù)計公司將加快推動項(xiàng)目建設(shè)投產(chǎn)，力爭完成年末建設(shè)運(yùn)營裝機(jī)超1000萬千瓦的工作目標(biāo)。

十四五目標(biāo)裝機(jī)3000萬千瓦，在建+儲備項(xiàng)目超過1700萬千瓦

公司十四五建設(shè)運(yùn)營裝機(jī)容量目標(biāo)3000萬千瓦，其中2023年裝機(jī)目標(biāo)1000萬千瓦。目前公司建設(shè)運(yùn)營規(guī)模787.65萬千瓦（其中投運(yùn)429.65萬千瓦，在建358萬千瓦）。截至目前公司已累計獲取新能源指標(biāo)1370萬千瓦，其中包括新疆1300萬千瓦項(xiàng)目（1220萬千瓦光伏+80萬千瓦風(fēng)電），以及甘肅金塔70萬千瓦多能互補(bǔ)項(xiàng)目。在建+儲備項(xiàng)目總規(guī)模1728萬千瓦。公司充分發(fā)揮與股東方的產(chǎn)業(yè)協(xié)同優(yōu)勢，通過“綠色能源+文旅”“綠色能源+酒店”等模式助推資源拓展及開發(fā)建設(shè)，并得到新疆等多個地方政府認(rèn)可。公司將以新疆區(qū)域?yàn)槠瘘c(diǎn)，進(jìn)一步推廣、應(yīng)用與股東方的產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展模式，多措并舉增加公司資源儲備，從而提升后續(xù)裝機(jī)規(guī)模及整體盈利能力，助推公司“十四五”發(fā)展規(guī)劃完成。

估值分析與評級說明

預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為11.11億元、21.37億元、29.95億元，對應(yīng)PE分別為19.3倍、10.0倍、7.2倍。首次覆蓋，給予“推薦”評級。

風(fēng)險提示：

新能源開發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期；上游成本上漲；上網(wǎng)電價下調(diào)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，國泰君安(601211)于鴻光研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為79.37%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利11.85億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為18.08。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有3家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級3家。

關(guān)鍵詞：