浙商證券股份有限公司劉雯蜀近期對拓爾思(300229)進行研究并發布了研究報告《拓爾思點評報告：2023年中報披露，“拓天”大模型賦能AIGC業務快速成長》，本報告對拓爾思給出買入評級，當前股價為18.68元。

(資料圖)

拓爾思(300229)

投資要點

2023年8月25日，公司發布2023年半年報。2023年上半年公司實現營業總收入4.44億元，同比增長4.58%；實現歸母凈利潤6964萬元，同比下降6.68%。公司整體經營情況穩定，第二季度公司正式發布“拓天”大模型，并同步推出在媒體、金融以及政務領域的大模型應用，未來有望隨著商業化落地的持續推進，推動公司AIGC業務加速成長。

公司2023年半年報披露，大模型投入下整體經營維持穩定

2023年H1公司實現營業總收入4.44億元，同比增長4.58%，毛利2.80億元，同比下滑2.93%，主要系系統集成及其他業務營業成本大幅上升所致。上半年公司實現歸母凈利潤6964萬元，同比下降6.68%。公司上半年銷售/研發/管理費用率分別為19.21%/31.71%/21.15%，同比分別增長1.63/2.74/3.68pct。

2023年Q2單季度，公司實現營業總收入2.34億元，同比下滑0.31%，歸母凈利潤3945萬元，同比下滑26.44%，扣非后歸母凈利潤3741萬元，同比增長5.75%。公司在積極投入大模型研發情況下，整體經營狀況維持穩定。

“拓天”大模型重磅發布，行業應用有望推動AIGC業務加速成長

2023年6月29日公司發布了“拓天”大模型，同步推出金融、媒體和政務三大行業垂直應用。2023年上半年公司AIGC業務實現營業收入782.18萬元，同比大幅增長206.02%，主要業務涉及消保報告自動寫作、媒體智能輔助寫稿等應用。在AIGC業務推動下，公司報告期內融媒體業務及金融科技板塊營收同比分別增長17.56%和95.68%，業務規模快速成長。上半年公司在金融消保和風控領域簽簽約用戶包括中國銀行、國家開發銀行、民生銀行(600016)、招商銀行等，未來基于“拓天”大模型應用有望在消保智能審查、消保智能客服和智能風控助手等領域為客戶提供數字化智能化轉型賦能。

云和數據轉型加速推進，大模型商業化浪潮下公司大數據業務空間廣闊

2023年上半年，公司云和數據服務業務實現營業收入1.81億元，同比增長21.68%，云和數據服務業務占營業總收入比例達到40.67%，同比提升了5.71個百分點。公司目前擁有權威高質量公開數據1500億+，涵蓋近10年來的報刊數據、互聯網主流新聞數據、新聞資訊客戶端數據、政府類門戶網站數據、權威第三方平臺數據及行業資訊數據等。未來公司有望為全國更多MaaS服務商提供不同垂直領域的高質量預訓練數據服務。

盈利預測與估值

我們預計公司2023-2025年營收為12.44/15.88/20.44億元，同比增長37.09%/27.70%/28.71%，歸母凈利潤分別達到2.92/3.79/5.08億元，同比增長128.39%/30.10%/33.97%，對應EPS分別為0.37/0.48/0.64元。維持“買入”評級。

風險提示

市場競爭加劇帶來的風險；訂單增長或落地確收不及預期帶來的風險；AIGC相關技術實現和商業化推廣不及預期帶來的風險。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，開源證券陳寶健研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為40.23%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利2.68億，根據現價換算的預測PE為55.43。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有6家機構給出評級，買入評級6家。

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