東吳證券股份有限公司袁理,唐亞輝近期對南網能源進行研究并發布了研究報告《2023年半年報點評：短期受生物質拖累，長期看好綜合能源服務商大發展》，本報告對南網能源給出買入評級，當前股價為6.0元。

南網能源(003035)

事件：公司發布2023年半年報，2023年上半年公司實現營業收入13.03億元，同比增長-0.4%；實現歸屬母公司凈利潤1.94億元，同比增長-7.6%。單Q2看，實現營業收入7.55億元，同比增長3.5%；實現歸母凈利潤1.12億元，同比增長-6.8%，業績符合預期。

(相關資料圖)

受生物質發電和城市節能業務合同到期，拖累公司業績。生物質發電：受補貼拖欠+生物質燃料價格上漲的影響，生物質發電2023H1實現收入8288.99萬元，同比增加-61.6%，實現毛利率-47.65%，同比下降63.61pct，嚴重拖累公司業績。城市節能業務：主要為地方城市提供照明節能業務，該業務為合同能源管理形式，由于城市節能業務存量項目中部分項目服務期屆滿終止，且新投產運營項目規模較小，2023H1實現營業收入5375.24萬元，同比增加-22.4%，拖累公司營收增長率。

聚焦主業屋頂光伏+建筑節能，穩扎穩打實現營收增速20%左右。聚焦主業工商業屋頂光伏+建筑節能業務，工商業屋頂光伏：上半年擬開展屋頂光伏287.12MW，同比增長-13.2%，在運營屋頂光伏裝機1614.61MW，實現屋頂光伏節能業務收入5.00億元，同比增長18.2%，毛利率受降雨增加、發電量下降的因素下降2.98pct至60.9%；建筑節能：繼續發揮在醫院、學校、通信及軌道交通的引領作用，2023H1實現營業收入4.17億元，同比增長22.4%，毛利率同比微降0.31pct至18.6%。

工商業儲能側：關注下半年廣東蓄冷電價執行情況，有望增厚項目盈利，調動項目積極性。2023年在分時電價的影響下，峰谷價差拉大，工商業儲能投資經濟性逐漸顯現。若將電化學儲能分為電源側、電網側、用戶側工商業去考慮，無疑電源側由發電企業買單，效率低；電網側優選大功率、經濟的抽蓄；而用戶側峰谷價差達0.7元以上，工商業儲能已經具備經濟性。6月5日廣東省發布《廣東省促進新型儲能電站發展若干措施的通知》，要求用戶側儲能電價參照蓄冷電價政策執行。而廣東省蓄冷電價采用峰平谷的方式，峰平谷電價比例為1.65:1:0.25，調整后，廣東省用戶側儲能設施用電的峰谷電價差從4.5:1調整為6.6:1，峰谷差全國最大。關注蓄冷電價的落實執行后對工商業儲能盈利性增厚。

盈利預測與投資評級：由于生物質發電拖累，我們調整2023-2025歸母凈利潤預測從7.47/10.76/14.70億元為5.79/7.08/8.86億元，對應PE為39、32、26倍，但我們繼續看好分時電價下工商業節能服務潛力，維持“買入”評級。

風險提示：行業需求下降、競爭加劇造成產品價格和毛利率持續下降等

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，東吳證券(601555)劉博研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達95.66%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利7.47億，根據現價換算的預測PE為30.43。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有8家機構給出評級，買入評級7家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為8.83。

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