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東吳證券(601555)發布研究報告稱，8月終端車銷量較好，國內淡季不淡平穩增長，歐洲德國tob端退補搶裝明顯。近期板塊已經充分反應旺季不及預期，龍頭估值今年20x，24年-25年仍有30%增長。

首推盈利確定的電池環節寧德時代(300750)(300750.SZ)、比亞迪(002594)(002594.SZ)、億緯鋰能(300014)(300014.SZ)，受益于國產替代及新技術的細分環節龍頭曼恩斯特(301325.SZ)、驕成超聲(688392.SH)，以及盈利趨勢穩健的結構件科達利(002850)(002850.SZ)、電解液天賜材料(002709)(002709.SZ)、新宙邦(300037)(300037.SZ)、負極璞泰來(603659)(603659.SH)、尚太科技(001301.SZ)、隔膜恩捷股份(002812)(002812.SZ)、星源材質(300568)(300568.SZ)及正極華友鈷業(603799)(603799.SH)、湖南裕能(301358.SZ)、當升科技(300073)(300073.SZ)、容百科技(688005)(688005.SH)、德方納米(300769)(300769.SZ)等。

東吳證券主要觀點如下：

8月終端車銷量較好，國內淡季不淡平穩增長，歐洲德國tob端退補搶裝明顯。國內8月新能源汽車銷量84.6萬輛，同環比+27%/+9%，滲透率33%，23年1-8月累計銷量537.4萬輛，同增39.2%，累計滲透率29.5%，同增1.6pct。預估全年銷量900萬輛+，同增30%+，24年預計20%增長。

歐洲主流9國23年8月銷量20.8萬輛，同環比+65%/+20%，電動車滲透率30.6%，同環比+7.6/+8.3pct，其中8月德國tob端搶裝，銷量環比大幅增加，我們預計23年全年歐洲銷量約310萬輛，同比增約25%，24年預計20%+增長。

美國8月單月電動車注冊13.2萬輛，同比+60%，環比+3%，其中純電注冊10.8萬輛，同比57%，環增5%，占比81.9%，電動車滲透率9.9%，同環比+2.7/+0.1pct，全年預計銷量155-160萬輛，基本符合預期，24年預計50%+增長?？傮w看，23年全年電動車仍可達到約1300萬輛，增約30%，24年約25%增長。

9月行業排產環增0-5%，鋰電產業鏈旺季暫不明顯，動力維持低位庫存，儲能開始去庫。排產看，9月排產環比0%-5%，9、10月傳統旺季暫不明顯。主要由于碳酸鋰價格近期持續下跌，車企觀望情緒重，電池廠均維持低位庫存。同時儲能方面，國內需求高增，但上半年已充分備貨，2H產量環比預計持平，9月有減產去庫跡象;美國儲能由于并網時間長、利率高，部分項目延期，增速微下調至50%;歐洲戶儲仍在去庫。

主鏈大部分環節年內盈利可基本見底，新技術即將進入收獲期。百川電池級碳酸鋰報價18萬元/噸，跌破20萬元，預計23Q4-24Q1或將進一步下行，回落至10-15萬/噸見底；中游盈利方面，電解液、隔膜、負極、三元及鐵鋰正極等部分環節反饋Q3進一步降價，但已接近底部，預計后續盈利下降空間有限，將在底部震蕩，進一步出清產能。新技術即將進入收獲期，錳鐵鋰、快充、復合集流體等24年有望量產，寧德8月中新品發布，將進一步催化市場情緒。

風險提示：價格競爭超市場預期，原材料價格不穩定，影響利潤空間，投資增速下滑及疫情影響。

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