11月28日，中國郵政儲蓄銀行(下稱“郵儲銀行”)首次公開發(fā)行A股啟動申購，最終配售結(jié)果將在12月2日公布。

作為國有大行“A+H”兩地上市收官之作，郵儲銀行的A股IPO進程一直備受關(guān)注。不少分析人士認為，郵儲銀行發(fā)行方案亮點頗多，其中引入“綠鞋”機制穩(wěn)定股價尤為顯著。

多舉措增信心穩(wěn)股價

招股說明書顯示，郵儲銀行本次發(fā)行價格為5.50元/股，發(fā)行規(guī)模約51.72億股，約占發(fā)行后總股本比例的6%(超額配售選擇權(quán)行使前)，全部為公開發(fā)行新股，不設(shè)老股轉(zhuǎn)讓。

郵儲銀行授予聯(lián)席主承銷商超額配售選擇權(quán)(又稱“綠鞋”)，若“綠鞋”全額行使，則發(fā)行總股數(shù)將擴大至約59.48億股，約占發(fā)行后總股本的6.84%。

北京大學(xué)法學(xué)院教授郭靂表示，“綠鞋期權(quán)”是發(fā)行人賦予承銷商的一項超額配售選擇權(quán)。獲得超額配售選擇權(quán)的承銷商通常可按同一價格超額發(fā)售不超過本次發(fā)行數(shù)量15%的股票，最終超額配售的結(jié)果視市場情況在后市穩(wěn)定期結(jié)束后確定。

“郵儲銀行本次上市引入了‘綠鞋’機制，意味著新股上市后30天的后市穩(wěn)定期內(nèi)，如股價因市場波動出現(xiàn)低于發(fā)行價的情況，承銷商將從市場上買入股票，穩(wěn)定二級市場價格，這是近期發(fā)行的銀行股所沒有的。”此次發(fā)行聯(lián)席主承銷商中國國際金融股份有限公司董事總經(jīng)理黃朝暉說。

在A股歷史上，僅有工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、光大銀行3單IPO在發(fā)行過程中引入“綠鞋”機制。這3家發(fā)行人在“綠鞋”行使期內(nèi)股價均表現(xiàn)良好，平均股價漲幅超過10%。在這之后，A股已近十年未有“綠鞋”安排。

聯(lián)席主承銷商中郵證券有限責(zé)任公司副總經(jīng)理于曉軍表示：“郵儲銀行新股發(fā)行后30天之內(nèi)，如果股價出現(xiàn)低于發(fā)行價情況，將有43億元的‘綠鞋’資金入場穩(wěn)定價格。”

郭靂表示，對投資者而言，“綠鞋”機制的作用主要體現(xiàn)在3個方面：一是在考慮投資者需求的基礎(chǔ)上，調(diào)節(jié)股票供應(yīng)量，使配售數(shù)量能更好符合投資者的真實需求;二是有助于減少股票上市初期股價波動，有利于股價由一級市場向二級市場平穩(wěn)過渡，降低投資者在短期內(nèi)面臨的市場風(fēng)險;三是股票上市初期主承銷商在市場上買入股票，也增加了流通性。

除了“綠鞋”機制外，郵儲銀行董事長張金良表示，郵儲銀行還采取了引入戰(zhàn)略配售機制、設(shè)置不同鎖定期、作出穩(wěn)定股價承諾等多項措施，作為后市穩(wěn)定的有效支撐手段。

市場看中獨特優(yōu)勢和價值

不少業(yè)內(nèi)人士表示，除了技術(shù)上的安排，上市公司內(nèi)在價值也是股價穩(wěn)定劑。在這方面，郵儲銀行具備獨特的優(yōu)勢和價值。

依托“自營+代理”獨特的經(jīng)營模式，郵儲銀行擁有大型商業(yè)銀行中數(shù)量最多的營業(yè)網(wǎng)點，且網(wǎng)點深度下沉、覆蓋范圍廣、布局均衡，為其帶來了龐大的客戶群體以及廣闊的金融需求場景，形成了獨特優(yōu)勢。

數(shù)據(jù)顯示，截至2019年6月末，郵儲銀行個人客戶數(shù)量近6億戶，覆蓋超過中國人口總量的40%;擁有近4萬個營業(yè)網(wǎng)點，覆蓋中國99%的縣(市);個人銀行業(yè)務(wù)收入占營業(yè)收入比例高達61%，個人存款占存款總額比例高達87%，個人貸款占貸款總額比例高達54%。特別是，郵儲銀行具有雄厚的個人存款基礎(chǔ)，在利率市場化和互聯(lián)網(wǎng)金融快速發(fā)展的背景下，始終保持個人存款穩(wěn)步增長，2016年至2018年年均復(fù)合增長率達9.66%。

專家指出，廣大縣域地區(qū)是金融服務(wù)的藍海市場，郵儲銀行差異化的零售銀行戰(zhàn)略，與我國鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略和新型城鎮(zhèn)化戰(zhàn)略高度契合，近4萬個網(wǎng)點深度下沉、覆蓋范圍廣、布局均衡，為其帶來了廣闊的業(yè)務(wù)發(fā)展空間。

公開數(shù)據(jù)顯示，郵儲銀行貸款總額過去3年年均復(fù)合增長率19.19%，顯著領(lǐng)先于五大行平均8.78%的水平。截至2019年6月末，郵儲銀行存貸比僅為51.66%，顯著低于五大行77%的平均水平，未來貸款業(yè)務(wù)增長帶來業(yè)績提升的空間很大。

除此之外，郵儲銀行近年來分紅比例逐年提高，2018年度已經(jīng)達到30%。分析人士認為，未來隨著資本金的進一步夯實，郵儲銀行增長潛力將得到釋放，將繼續(xù)維持與同業(yè)可比且具有競爭力的分紅水平。

國盛證券分析稱，郵儲銀行擁有扎實的網(wǎng)點、存款、客戶基礎(chǔ)，且在國有大行中“成長性”較好。展望未來，利用獨一無二的郵銀合作體系，其資產(chǎn)業(yè)務(wù)、中間業(yè)務(wù)空間較大。本次A股IPO完成后，可有效補充郵儲銀行核心一級資本，提升資本充足率，為未來業(yè)務(wù)擴張打開空間。

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