主持人楊萌：日前，中國人民銀行行長易綱在《求是》雜志中表示，要把握好實施穩健貨幣政策的著力點，精準滴灌，引導優化流動性和信貸結構，支持經濟重點領域和薄弱環節。今日本報從定向融資支持、銀行發行永續債、匯率彈性以及房地產金融等四方面聚焦貨幣政策著力點。

近年來，小微企業、民營企業融資難、融資貴問題一直是我國深化金融供給側結構性改革的重點。央行行長易綱日前撰文指出，要把握好實施穩健貨幣政策的著力點，其中之一就是精準滴灌，引導優化流動性和信貸結構，支持經濟重點領域和薄弱環節。

實際上，今年以來，央行持續“精準滴灌”，加大結構調整引導力度，對小微企業、民營企業的支持力度明顯加大。“央行今年運用較為頻繁的貨幣政策工具包括定向降準、中期借貸便利、常備借貸便利、支農支小再貸款等，宏觀審慎政策的具體規定調整，對小微企業貸款的規模增速有著具體要求。”蘇寧金融研究院高級研究員陶金對記者表示，從易綱行長的表態看，宏觀審慎政策在未來將得到進一步加強。

央行靈活運用貨幣政策工具

顯著緩解小微企業融資難

今年以來，逆周期調節力度不斷加大，豐富和靈活運用多種貨幣政策工具的必要性也在不斷加強。

針對小微企業、民營企業融資難問題，央行“多管齊下”。從幾項主要措施來看，一是開展TMLF(定向中期借貸便利)操作。去年12月份，央行宣布創設TMLF，以更低的資金成本鼓勵銀行增加對民營、小微企業信貸供給，這也被理解為是針對民營、小微企業的“定向降息”。今年1月份，央行首次開展TMLF操作，操作利率比中期借貸便利(MLF)利率優惠15個基點。截至目前，年內央行已開展3次TMLF操作，合計投放資金8226億元。

二是，央行年內開展了兩次定向降準，分別釋放長期資金2800億元、1000億元。值得一提的是，5月份的定向降準對中小銀行實施較低存款準備金率后，我國的存款準備金制度形成了更加清晰、簡明的“三檔兩優”基本框架，兼顧了防范金融風險和服務實體經濟、特別是服務小微企業，有利于優化結構。

而且，為配合5月份的定向降準，央行第二季度在宏觀審慎評估(MPA)考核中相應調整了小微和民營企業貸款指標，引導相關金融機構將降準資金全部用于小微和民營企業貸款。針對9月份的定向降準，央行將定向降準城商行使用降準資金發放民營、小微企業貸款情況納入MPA考核，引導中小銀行回歸基層、服務實體。

此外，8月17日，央行宣布完善貸款市場報價利率(LPR)形成機制，疏通市場化利率傳導渠道，推動銀行改進經營行為，打破貸款利率隱性下限，促進降低企業融資成本。同時，央行自今年三季度評估時起，將LPR運用情況及貸款利率競爭行為納入MPA的定價行為項目考核，推動銀行更多運用LPR，堅持用改革的辦法降低實體經濟融資成本

“總體上看，今年以來各項政策措施的累積效果較為明顯。”東方金誠首席宏觀分析師王青在接受記者采訪時表示，前三季度金融機構對小微企業(普惠)貸款余額同比增速達23.3%，遠高于同期金融機構各項貸款余額同比增速(12.5%)。

貨幣政策保持穩健基調

針對小微企業精準滴灌

雖然央行在不斷加大對小微企業、民營企業的支持力度，但貨幣政策始終保持松緊適度，堅決不搞“大水漫灌”。王青對記者指出，今年以來央行在堅持“以我為主”，保持貨幣政策穩健基調的同時，致力于“有保有控”，實施精準滴灌：一方面，主要通過各類結構化的貨幣政策工具，定向引導資金流向真正“缺水”的民營、小微企業;另一方面，二季度后房地產融資受到更加嚴格的監管，嚴控地方政府隱性債務風險的口徑也沒有松動，以避免資金過度流入房地產和城投領域，對制造業和民營企業融資造成擠出效應。

對于下一階段的工作，易綱表示，要繼續合理運用好結構性貨幣政策工具，并根據需要創設和完善政策工具，疏通貨幣政策傳導，補短板、強弱項，支持經濟結構調整優化。

對此，王青認為，下一階段央行將著眼于宏觀經濟運行環境及剛性較強的增長目標，貨幣政策逆周期調節力度有望持續加大，MLF利率、7天逆回購利率仍有下調趨勢。這將帶動1年期LPR走出更大幅度下行軌跡，更好地發揮LPR在實際利率形成中的引導作用，從而切實降低實體經濟融資成本，民營小微企業將是主要受益者，融資貴問題有望進一步緩解。

“著眼于精準滴灌，引導資金流向民營、小微企業。”王青判斷，下一階段央行將繼續運用定向降準、TMLF等結構化的貨幣政策工具，聚焦民營、小微企業的再貸款，再貼現額度也可能進一步擴大。并且，央行根據需要繼續創設和完善政策工具，類似民營企業股權融資支持工具等新的定向融資支持政策有望陸續推出。

在陶金看來，要確保精準滴灌，還要進一步推進利率市場化進程、貨幣信貸傳導機制和利率走廊的建設，進而在長期中實現利率下降到融資成本降低的傳導。更為重要的是，優化信貸端市場利率的形成機制，讓市場發揮決定性作用，先解決小微企業融資難的問題。

陶金認為，下一階段央行加大對小微企業和民營企業支持力度的發力點，第一是疏通貨幣政策傳導，將銀行體系流動性轉換為商業銀行向信貸市場開展增量業務的積極性;第二是繼續加強對中小銀行和擁有小微企業特色產品的區域銀行和涉農業務銀行提供定向流動性;第三是進一步強化宏觀審慎政策，推動大中型銀行的小微業務繼續拓展。

關鍵詞： 央行 新定向融資 政策