專注于雞鴨養殖及加工銷售的湘佳牧業在2014年新三板掛牌后，曾三次沖擊資本市場未果，此次牽手民生證券再沖A股，能否成功上市成為了業內關注的焦點。

12月12日，湖南湘佳牧業股份有限公司(下稱“湘佳牧業”)首發上會，擬公開發行不超過2563萬股，募資共4.76億元，用于1250萬羽優良雞規范化養殖基地建立項目、年屠宰3000萬羽優良雞加工廠項目(一期)等。長江商報記者注意到，相比起年初那份招股書，此次主承銷商由中德證券改為民生證券。

自成立15年來，湘佳牧業從最初只有代養模式到增加自建基地養殖，其近年來一直在進行擴張，陸續興建多個標準化種禽場、標準化黃羽肉雞養殖場、凍庫冷鏈項目、飼料廠等項目。截至2018年6月，在建工程主要為標準化黃羽肉雞養殖場(844.59萬元)、凍庫冷鏈項目(701.42萬元)等。

業績方面，2016-2018年，湘佳牧業實現營業收入10.97億元、11.54億元和15.14億元，同期凈利潤分別為0.52億元、0.6億元和1.15億元;2019年上半年，公司營業收入7.74億元，同比增長12.36%，歸母凈利潤0.652億元，同比增長68.17%。

不過，是值得注意的是，在公司產能不斷擴大的背后，2017年末，湘佳牧業的負債增至5.14億元，同比增加39.73%。資產負債率也隨之攀升，由2014年底的37.88%增至2017年底的50.9%，截至2018年12月31日，湘佳牧業的負債仍有4.99億元。

此外，湘佳牧業還存在產品質量安全問題和環保問題等，業內人士坦言，其上市之路或任重而道遠。

12月13日，對于目前公司存在的負債率攀升以及食品安全問題以及上市后未來的具體規劃等，長江商報記者向湘佳牧業發送采訪函，但是截至發稿前，對方未予回復。

此前已三次中止IPO

資料顯示，湘佳牧業成立于2003年4月8日，主要從事種禽繁育，禽類屠宰加工及銷售，磁療、生物肥生產及銷售，并擁有10余年黃羽肉雞養殖經驗。

招股書顯示，2016年-2018年(以下簡稱“報告期內”)，湘佳牧業營業收入分別是10.97億元、11.54億元、15.14億元;實現凈利潤分別是0.52億元、0.6億元、1.15億元。不過，報告期內，雖然湘佳牧業的業績呈現持續上升的趨勢，但實際在2012年-2015年，湘佳牧業分別實現凈利潤4289.8萬元、389.08萬元、6165.6萬元、8439.25萬元。

也就是說，湘佳牧業在2015年實現的凈利潤就遠超2016年和2017年，略低于2018年，且2014年實現的凈利潤也均比2016年和2017年高。

從產品上看，湘佳牧業主要分為活禽和冰鮮禽肉產品。2016年-2018年，湘佳牧業活禽產生的銷售收入分別為46248.84萬元、44113.93萬元、57118.7萬元，冰鮮產生的銷售收入分別為58213.87萬元、64569.1萬元、87989.45萬元，為湘佳牧業主要的收入來源。

長江商報記者注意到，報告期內，公司冰鮮產品占主營業務收入比例在50%以上，主要客戶包括永輝超市、家樂福、歐尚、大潤發、沃爾瑪、華潤萬家、中百倉儲等大型超市及盒馬鮮生、7FRESH等新零售連鎖超市。2019年3月，公司通過了海底撈國際控股有限公司新供應商準入審核。

不過，值得一提的是，湘佳牧業的A股之路卻十分坎坷，此前公司經歷了三次中止IPO。2015年7月，湘佳牧業首次提交IPO申請，為保證證監會反饋意見回復和信披質量，湘佳牧業于2017年2月22日第一次向證監會提請中止審查。

2017年5月，湘佳牧業取得證監會恢復審查申請通知書。但僅3個多月后的2017年9月，湘佳牧業第二次申請中止審查，原因是IPO簽字律師、會計師離職。3個月后的2017年12月，湘佳牧業再度拿到證監會恢復審查通知書。

然而又在3個月后的2018年2月，湘佳牧業直接宣布放棄IPO，撤回申報材料，原因是保薦機構中德證券出現工作問題。直到今年5月10日，湘佳牧業再次披露招股說明書，主承銷商由中德證券改為民生證券。

負債總額近5億

湘佳牧業成立16年來，從最初只有代養模式到增加自建基地養殖，其近年來一直在進行擴張。

在2014年掛牌新三板后，湘佳牧業陸續興建多個標準化種禽場、標準化黃羽肉雞養殖場、凍庫冷鏈項目、飼料廠等項目。截至2018年6月，在建工程主要為標準化黃羽肉雞養殖場(844.59萬元)、凍庫冷鏈項目(701.42萬元)等。

不過，值得注意的是，國雞行業比較脆弱，疫病，尤其是禽流感的風波，帶來的影響非常明顯，湘佳牧業也將禽類發生疫病的風險列為第一風險要素。

其在招股書提到，2013年4月我國爆發了H7N9疫情，公司禽類雖未出現疾病感染、養殖場所在區域未發生有關疫情傳播，但疫情發生期間因消費者恐慌影響整個禽類的市場價格，公司禽類的銷售也受到影響，其中銷售單價同比下跌 7.79%，而活禽毛利率更是下降到3.63%。

2016年，我國部分省市再次出 H7N9疫情。2016年底開始，我國部分活禽市場交易萎靡，受此影響，公司2016年凈利率同比下降 38.47%，2017年上半年公司業績出現虧損。

有業內人士認為，禽類養殖業是一個高風險的行業，如果疫情高發，就會嚴重影響市場空間的擴展。

記者還注意到，報告期內，湘佳牧業活禽每公斤單價分別為10.12元、10.17元、11.77元。2018年，主要雞肉企業立華股份(300761.SZ)和溫氏股份，活禽每公斤單價分別為13.25元和13.79元——1斤雞，湘佳牧業的單價比溫氏股份(300498.SZ)低了1塊錢。

因此，湘佳牧業的毛利率低于同行業整體水平。2018年，同行業上市公司活禽產品的平均毛利率為21.45%，而湘佳牧業為18.44%。

此外，由于公司近年來一直在進行擴張，最近三年，湘佳牧業存在流動負債占比較高的問題。

2016—2018年，湘佳牧業的負債分別為3.68億元、5.14億元、4.99億元，對應的資產負債率分別為45.14%、50.90%、45.75%。其中， 2016—2018年末，其流動負債余額分別為2.35億元、3.37億元、3.65億元，占負債比例分別高達64.01%、65.65%、73.29%，比例逐漸上升至超七成。

對此，湘佳牧業表示，公司流動負債主要由短期借款、應付賬款、其他應付款組成。而對于2017年負債高達5.14億元、2016-2017年資產負債率呈上升趨勢的情況，湘佳牧業解釋，主要為報告期內增加銀行借款用于標準化養殖基地、屠宰冷鏈項目等項目建設。

多次被曝食品安全問題

湘佳牧業副總裁何業春曾表示：“食品安全和標準化是國雞生鮮的重中之重。”為了保證食品安全和標準化，湘佳牧業自2008年起全面推動養殖標準化，主要為種雞繁育、肉雞養殖等方面。

盡管如此，湘佳牧業的部分產品仍被檢出不合格成分。資料顯示，2016年-2018年，監督部門對湘佳牧業的產品進行了1300次抽檢，其中有5次抽檢不合格，涉及的問題包括抽檢出沙拉沙星和恩諾沙星、氯霉素、五氯酚酸鈉以及磺胺總量超標。這5次不合格，前面4次免于處罰，最后一次2018年11月抽檢不合格，正在調查中。

除此之外，報告期內，湘佳牧業在經營過程中還曾因發票、消防器材、排污等問題，被稅務、消防、環保等部門行政處罰3次。值得注意的是，因環保問題，湘佳牧業曾被湖南省常德市環保局評為環境風險企業，湘佳牧業全資子公司湘佳現代農業也因環境污染問題遭村民投訴。

另一方面，記者注意到，湘佳牧業還是個不折不扣的“家族控股”企業，企查查數據顯示，公司董事長兼總經理喻自文和副董事長邢衛民二人為公司的實際控制人，均持股30.16%，兩人各自的女兒喻薇融和邢成男，均持股2.62%，為公司的第五和第六大股東。另外，兩大家族的多名親屬持有公司股份，前十大自然人股東中有7位是家族成員。

除了持有股份并占據董事會席位，公司的高管團隊及核心管理團隊，也多由喻自文和邢衛民家族成員組成。

關鍵詞： 湘佳牧業 毛利率18%