中郵證券有限責任公司鮑學博,馬強近期對高德紅外(002414)進行研究并發布了研究報告《完整裝備系統總體產品獲得大批量訂貨，向下游拓展終結碩果》，本報告對高德紅外給出買入評級，當前股價為8.16元。

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高德紅外(002414)

事件

公司8月1日發布公告，近日與客戶簽訂了某型號完整裝備系統總體產品及某型號紅外熱像儀訂貨合同，合同金額為2.75億。

點評

1、本次合同是公司取得該型號裝備系統總體產品小批量訂單后簽署的國內大批量采購訂單，產業鏈向下游拓展終結碩果。得益于高效、創新、一體化的科研生產體系優勢，公司率先在國內研制成功了某型號完整裝備系統并獲得該類系統總體科研生產資質，成為向國家提供重點型號系統總體產品的民營企業。今年初，公司完整裝備系統總體項目再次取得新進展，國內兩個升級總體項目即將啟動科研試制工作，公司將承接這兩個國內重點總體型號項目的批量生產任務。我們認為，本次大批量采購合同的簽署進一步穩固了公司作為完整裝備系統總體單位的行業地位，隨著本次合同相應型號不斷量產以及未來新型號的定型量產，公司完整裝備系統業務將助力公司體量再上新臺階。

2、積極開展海外業務合作，完整裝備系統出口前景廣闊。在出口領域，公司已完成多款型號系統產品的外貿出口立項審批，相關型號項目及完整裝備類系統產品已相繼在海外展臺上展出，海外市場需求對接順利。

3、民品領域乘用車紅外前裝市場空間廣闊，公司紅外前裝在廣汽埃安完成定點。紅外輔助駕駛功能可以完美解決現有智駕感知系統在某些場景下容易失效的缺陷，將成為自動駕駛感知方案的必選項，公司先后斬獲東風猛士、廣汽埃安兩大主機廠前裝定點項目，助力車企打造全天候智駕感知方案。隨著紅外探測器成本不斷下降，紅外技術在乘用車上的滲透率有望迅速提升，市場空間廣闊。

4、員工持股彰顯長期發展信心。2022年，公司實施了員工持股計劃，自公司公告最后一筆標的股票過戶至員工持股計劃名下之日起12個月后開始分四期解鎖，鎖定期最長48個月，解鎖比例分別為20%、20%、40%、20%。我們認為，員工持股計劃能夠有效激發公司員工的積極性，提高經營效率，同時彰顯了公司長期發展信心。

5、盈利預測與投資評級：我們預計公司2023-2025年的歸母凈利潤分別為8.57、10.65、13.08億元，對應當前股價PE分別為41、33、27倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。

風險提示

軍方武器裝備采購不及預期；公司在重要裝備競標中失利；民品應用拓展不及預期等。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，興業證券(601377)石康研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為44.57%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利7.2億，根據現價換算的預測PE為48.46。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有1家機構給出評級，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為9.12。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，高德紅外（002414）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、經營現金流/利潤率。該股好公司指標2.5星，好價格指標2星，綜合指標2星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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