華福證券有限責任公司近期對南都電源(300068)進行研究并發布了研究報告《需求持續旺盛，儲能量利雙升》，本報告對南都電源給出買入評級，認為其目標價位為28.64元，當前股價為17.75元，預期上漲幅度為61.35%。

南都電源(300068)

事件：2023年8月4日晚，南都電源發布2023年半年報，上半年南都電源實現營業收入78.95億元，同比+40%；歸母凈利潤3.06億元，同比-42%；扣非后凈利潤2.85億元，同比+594%。其中Q2營業收入36.98億元，同比+35%；歸母凈利潤2.05億元，同比+306%；扣非后凈利潤1.92億元，同比+562%。

(相關資料圖)

細分各業務板塊：

1）鋰電儲能：上半年鋰電業務總收入30.12億元，①其中大儲業務約22億元，銷售量約1.6GWh，平均單價1.38元/Wh，其中Q2大儲銷量約1GWh，單Wh凈利潤約0.11元/wh，貢獻凈利潤約1.1億元；②工業鋰電約8億元，銷售量約0.7-0.8GWh，平均單價1.1元/Wh，其中Q2工業儲能約0.3GWh，單Wh凈利潤約0.12元/wh，貢獻凈利潤約0.3-0.4億元。③鋰電業務單Wh盈利提升，主要受上半年原材料價格下降，部分此前高價訂單交付推動利潤率上升。

2）鉛蓄電池：上半年鉛蓄電池業務總收入11.6億元，其中工業鉛酸電池收入約9.5億元，鉛炭儲能電池約2億元。鉛電部分上半年凈利潤約0.5億元，預計其中Q2貢獻凈利潤約0.3億元。

3）回收業務：上半年回收業務總收入37.2億元，其中再生鉛收入31.1億元，鋰電回收業務收入6.1億元。①鋰回收預計上半年貢獻凈利0.5億元，其中Q2約貢獻0.3億元。②再生鉛：上半年增值稅即征即退合計1.57億元，其中Q1為0.92億元，Q2為0.65億元，考慮退稅收益后，再生鉛業務可實現小幅盈利。

4）股權激勵：預計Q1及Q2股權激勵分別攤銷約0.2/0.4億元。

盈利預測及估值：我們預計公司2023-2025年歸母凈利潤達8.26/13.45/18.51億元（前值8.63/12.52/19.64），CAGR為77%，主要系產品結構調整上調大儲占比。當前股價對應市盈率19/12/8倍。綜合考慮鋰電與鉛酸業務，給予公司2023年30倍PE，對應目標價28.64元/股，給予“買入”評級。

風險提示：儲能裝機規模不及預期、新增產能釋放不及預期、電池回收業務競爭加劇。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國聯證券賀朝暉研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為37.18%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利8.6億，根據現價換算的預測PE為17.64。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有5家機構給出評級，買入評級5家；過去90天內機構目標均價為24.75。

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